报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩略不及预期，2025Q1 略超预期，2025 年展望向好，维持“增持”评级，上调 2026E 归母预测并新增 2027E 归母预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 4 月 30 日收盘价 32.55 元，一年内最高/最低 44.88/21.10 元，市净率 3.0，股息率 1.54%，流通 A 股市值 12.82 亿元 [2] - 2025 年 3 月 31 日每股净资产 10.80 元，资产负债率 39.87%，总股本/流通 A 股 7.8 亿/3.9 亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|555|102|651|667|734| |同比增长率（%）|40.7|2.0|17.3|2.4|10.1| |归母净利润（百万元）|116|16|124|204|229| |同比增长率（%）|1.8|24.9|6.7|65.2|12.0| |每股收益（元/股）|1.80|0.21|1.58|2.61|2.92| |毛利率（%）|39.0|28.9|32.4|49.5|47.0| |ROE（%）|14.0|1.9|13.2|18.1|17.2| |市盈率|22|/|21|12|11|[6] 公司事件 - 2024 年年报业绩略不及预期，营收 5.55 亿元同比+40.7%，归母净利润 1.16 亿元同比+1.8%，扣非归母净利润 1.04 亿元同比-5.3%；2024Q4 单季营收 2.76 亿元同比+47.7%，归母净利润 3836 万元同比+4.7%，扣非归母净利润 2861 万元同比-18.7%；发布 2024 年度权益分派预案，每 10 股派现金红利 2 元含税，共派 1568 万元 [7] - 2025 年一季报业绩略超预期，营收 1.02 亿元同比+2.0%，归母净利润 1643 万元同比+24.9%，扣非归母净利润 1429 万元同比+10.0% [7] 收入端分析 - 2024 年营收略低于《盈利预测审核报告》，因催化剂订单部分延期至 2025Q1 交付 [7] - 分业务看，专利设备营收 4.14 亿元占比 74.5%，工艺包及其他技术服务营收 9270 万元占比 16.7%，催化剂营收 4758 万元占比 8.6% [7] 盈利端分析 - 2024 年毛利率 39.0%同比-15.4pcts，因高毛利率工艺包收入占比减少；净利率 20.9%同比-8.0pcts，费用波动相对小 [7] 2025Q1 情况 - 业绩略超预期，因执行 24 年延期催化剂订单；财务费用-47 万元，因存款增加利息收入增加；信用减值损失减少，因收到大额回款冲回损失 [7] 2025 年展望 - 工艺包拓展海外苯乙烯市场，设备为业绩重心，催化剂产能 2025 年 6 月底投产，需求有望放大且自产带动毛利率提升 [7] 投资分析意见 - 维持“增持”评级，上调海外苯乙烯工艺包价格和毛利率，调整部分设备确认时点，增加催化剂收入确认，预计 2025 - 2026E 归母净利润 1.24/2.04 亿元（前值 1.24/1.85 亿元），新增 2027E 归母净利润 2.29 亿元，对应 PE 21/12/11 倍 [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|394|555|651|667|734| |营业成本|180|338|440|337|389| |税金及附加|1|4|4|4|5| |主营业务利润|213|213|207|326|340| |销售费用|1|4|5|5|5| |管理费用|29|31|37|37|41| |研发费用|21|20|23|24|26| |财务费用|0|0|-1|-1|-3| |经营性利润|162|158|143|261|271| |信用减值损失|-39|-32|-7|-33|-15| |资产减值损失|-7|-1|0|0|0| |投资收益及其他|3|6|4|4|4| |营业利润|119|132|140|232|260| |营业外净收入|2|0|0|0|0| |利润总额|121|132|140|232|260| |所得税|7|16|17|28|31| |净利润|114|116|124|204|229| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|114|116|124|204|229|[9]