业绩回顾 - 2025年全年收入同比增长44%至3,452亿元，归母净利润同比增长1%至168.5亿元，业绩符合市场预期 [1] - 2025年第四季度营业收入同比增长46%、环比增长19%至1,058亿元，归母净利润同比增长5%、环比下降2%至37.4亿元 [1] 收入增长驱动因素 - 全年乘用车总销量同比增长39%至302.46万辆，其中新能源汽车销量同比增长90%至168.78万辆，占总销量比例提升至56%，是增长核心引擎 [1] - 分品牌看，吉利银河/领克/极氪销量分别同比增长150%/23%/1%至123.6万辆/35.0万辆/22.4万辆 [1] - 产品结构升级，极氪9X、领克900等高价值车型爬坡推动单车价值量逐季提升 [1] - 全球化布局稳步推进，全年出口销量同比增长1%至42.0万辆，新能源出口增速更高，覆盖泛欧、亚太、中东等地区 [1] 盈利能力与利润 - 剔除2024年出售资产的一次性收益高基数影响后，2025年核心归母净利润同比增长36%至144.1亿元 [2] - 2025年毛利率同比提升0.71个百分点至16.6%，主要受益于规模效应及高端化产品推出 [2] - 随着银河M9、领克900、极氪9X/8X等高价值产品持续放量，预计盈利能力有望稳步提升 [2] 战略与技术布局 - 产品端聚焦全域智能化，发布世界行为模型和新一代辅助驾驶系统，构建以“千里浩瀚”辅助驾驶系统为代表的技术护城河 [2] - 战略层面坚定推进“一个吉利”战略，在多维度提升全价值链协同效率 [2] 盈利预测与估值 - 因公司加大研发投入，将2026年净利润预测下调5.9%至202亿元，维持2027年盈利预测基本不变 [2] - 当前股价对应2026/2027年8.7倍/6.9倍市盈率 [2] - 目标价下调6.2%至24.40港元，对应2026/2027年11.6倍/9.3倍市盈率，较当前股价有34.4%上行空间 [2]