业绩回顾 - 2025年全年收入同比增长44%至3,452亿元，归母净利润同比增长1%至168.5亿元，业绩符合市场预期 [1] - 2025年第四季度营业收入同比增长46%、环比增长19%至1,058亿元，归母净利润同比增长5%、环比下降2%至37.4亿元 [1] 收入增长驱动因素 - 全年乘用车总销量同比增长39%至302.46万辆，其中新能源汽车销量同比增长90%至168.78万辆，占总销量比例提升至56%，是增长核心引擎 [1] - 分品牌看，吉利银河/领克/极氪销量分别同比增长150%/23%/1%至123.6万辆/35.0万辆/22.4万辆 [1] - 产品结构升级，极氪9X、领克900等高价值车型爬坡推动单车价值量逐季提升 [1] - 全球化布局稳步推进，全年出口销量同比增长1%至42.0万辆，新能源出口增速更高，覆盖泛欧、亚太、中东等地区 [1] 盈利能力与利润 - 剔除2024年出售资产的一次性收益高基数影响后，2025年核心归母净利润同比增长36%至144.1亿元 [2] - 2025年毛利率同比提升0.71个百分点至16.6%，主要受益于规模效应及高端化产品推出 [2] - 随着银河M9、领克900、极氪9X/8X等高价值产品持续放量，预计盈利能力有望稳步提升 [2] 战略与技术布局 - 产品端聚焦全域智能化，发布世界行为模型和新一代辅助驾驶系统，构建以“千里浩瀚”辅助驾驶系统为代表的技术护城河 [2] - 战略层面坚定推进“一个吉利”战略，在多维度提升全价值链协同效率 [2] 盈利预测与估值 - 因公司加大研发投入，将2026年净利润预测下调5.9%至202亿元，维持2027年盈利预测基本不变 [2] - 当前股价对应2026/2027年8.7倍/6.9倍市盈率 [2] - 目标价下调6.2%至24.40港元，对应2026/2027年11.6倍/9.3倍市盈率，较当前股价有34.4%上行空间 [2]

股权交易核心条款 - 梅赛德斯-奔驰数字技术公司以每股9.87元的价格，协议受让力帆控股持有的1.36亿股千里科技股份，转让总价约13.42亿元 [1][3] - 交易完成后，奔驰数字技术将持有千里科技3.00%的股份，成为公司第五大股东；力帆控股持股比例降至10.68%，仍为第三大股东 [3] - 此次股权转让源于力帆控股未完成股票质押回购交易，质权人申万宏源与华创股份通过协议转让方式处置相关股份 [3] 奔驰的战略投资背景 - 奔驰数字技术是梅赛德斯-奔驰在全球海外最大的数字化研发中心，于2023年6月升级而成，已成为除德国总部外覆盖领域最全面、测试水平最高的研发枢纽 [3] - 近五年奔驰在中国的研发总投资已超过105亿元人民币，并于2024年宣布与中国合作伙伴共同追加投资140亿元人民币 [4] - 奔驰与千里科技股东吉利控股有长期合作关系，2018年吉利董事长李书福收购奔驰9.69%股份成为当时单一第一大股东，2019年双方各持股50%成立合资公司联合运营smart品牌 [5][6] 千里科技的转型与智驾布局 - 公司前身为力帆股份，历经重整后由吉利主导转向换电市场，2024年7月旷视科技联合创始人印奇旗下公司受让19.91%股份成为第二大股东，印奇于同年10月出任董事长 [7] - 2025年2月，公司证券简称由“力帆科技”变更为“千里科技”，经营战略重点转向智能驾驶，向“AI+车”转型 [7] - 2025年6月，公司发布面向L2+级的“千里智驾1.0”解决方案，并公布L3级、L4级产品路线图，标志智驾布局进入实质性推进阶段 [1][9] - 为推进智驾业务，公司引入原华为车BU总裁王军担任联席总裁，全面负责智能驾驶、智能座舱等科技业务 [8][9] 财务表现与业务构成 - 公司主要收入仍依赖传统业务，2025年上半年汽车业务销售收入26.73亿元，占总收入63.89%；摩托车及通机业务收入14.84亿元，占比35.47% [11] - 2023年、2024年、2025年上半年，公司扣除非经常性损益的净利润持续为负，分别为-1.35亿元、-0.68亿元、-1.34亿元 [2][12] - 2025年上半年盈利主要依赖政府补助，当期计入损益的政府补助为1.70亿元 [13] - 为加速转型，公司研发投入大幅增加，2024年研发费用4.07亿元，近乎2023年同期的两倍；2025年上半年研发费用2.88亿元，同比增长59.67% [13] 市场表现与资本关注 - 公司股价表现强劲，截至当前股价升至13.15元/股，以该价格计算奔驰本次入股已实现浮盈4.46亿元 [1] - 2024年公司股价累计上涨113.69%，2025年以来累计涨幅达71.90%，仅8月涨幅就达43.80% [9] - 公司当前总市值逼近600亿元，市盈率（TTM）飙升至1321.34倍 [9]

合作与产品发布 - 梅赛德斯-奔驰宣布与中国自动驾驶技术公司Momenta联合研发的新一代辅助驾驶系统即将发布 [1] - 该系统将率先搭载在即将上市的国产全新纯电CLA车型上 [1] - 未来这套系统还会拓展到更多的梅赛德斯-奔驰车型上 [1] 技术特点与功能 - 系统基于梅赛德斯-奔驰在安全、舒适和出行效率等方面的严苛标准和中国客户的实际需求开发 [3] - 系统配备Momenta的"飞轮大模型"技术 [3] - 系统能在高速、城区及泊车等多种场景下实现"车位到车位"的辅助驾驶功能 [3] 研发与测试 - 所有训练数据均采用中国本土数据，并引入大量经验丰富的驾驶者素材 [3] - 系统针对真实环境中的极端特殊场景进行专项测试，如大雾、暴雨等极端天气以及突发复杂路况 [3] - 系统历经研发、集成、产品、质量检验等多层级与部门的交叉测试与验证，以确保可靠性 [3] 合作优势 - 合作充分利用双方优势，梅赛德斯-奔驰带来近40年智能辅助驾驶的自研实践积累 [3] - Momenta则输出其飞轮大模型技术 [3] - 双方深度融合百年工程经验与前沿技术，打造符合国内用户需求的产品 [3]