报告核心观点 - 2025年二季度利率债基及偏金融风格型债基表现出色，绩优中长债基份额增长、净值表现强于一季度，券种配置有调整，投资策略为拉久期、降杠杆、适度下沉；三季度债市或震荡偏多，利率方面可坚持久期策略，信用方面可向短久期下沉及高流动性长债要收益 [1][6] 各部分总结 总览：利率债基表现更为亮眼 - 二季度债市呈现“低利率、快波动”特征，国债类利率资产占优，利率债资产优于信用债资产；4月初“对等关税”落地使债市最大一次下行，之后陷入窄幅震荡，资金面转松后债市缓慢向下震荡 [14] - 二季度利率债基及偏金融风格型债基表现出色，如兴华安裕利率债A、华泰保兴安悦A；也有业绩突出的信用债基，如中信保诚稳达A、万家鑫安纯债A；同时上榜一二季度绩优债基名单的仅三只信用债基 [1][19] 份额：普遍有所增长 - 随着净值修复，2025Q2债基份额较一季度边际增长，中长期债基、短期纯债基、指数债基份额扩张最多 [23] - 超半数2025Q2绩优中长债基份额小幅增长，鹏华丰享、东方臻宝纯债A、天弘齐享A单季度扩容30亿份以上，恒生前海恒利纯债A等份额相对增长率超50% [26] 净值：绩优债基2025Q2表现大幅强于2025Q1 - 样本内绩优债基净值增长在一二季度分化明显，2025Q2增幅优于2025Q1，2025Q1净值增长率多为负值，2025Q2受益于债市行情净值增幅明显修复 [30] - 2025Q2基金净值增长近7成源于4月净值变动贡献 [30] 券种配置：增企业债券，降中票短融 - 债券投资组合：2025年二季度末，样本内绩优债基对利率债、信用债持仓降低，小幅增加存单持仓；利率债中减持国债、政金债，政金债减持更多；信用债中减持中票、短融，增加金融债、企业债持仓，或与信用债ETF成分券行情有关 [4][36] - 前五大券持仓情况：集中度下降，2025Q2样本内绩优债基集中度加权平均值约为31.71%，较上季度末下降4.70pct；主要减持政金债，小幅增持次级债与商金债 [40][45] 投资策略：拉久期、降杠杆、适度下沉 - 久期：组合久期中枢上抬，样本内利率债基/信用债基久期中枢较一季度抬升且高于全市场同类型债基；重仓券组合久期整体小幅抬升，前五大重仓券组合久期中枢上升0.15年至7.05年；绩优利率债基和信用债基对久期摆布精准 [48][50][52] - 杠杆：2025年二季度样本内绩优债基加权平均杠杆率较上一报告期小幅下降，为122.43%，较2025Q1环比下降0.71pct；中银纯债A杠杆率偏高，天弘齐享A杠杆率较低 [58] - 下沉：样本内绩优债基倾向在安全边际内小幅下沉，2025Q2增持较多AA+/AAA - 级别信用债，减持较多AA/AAA及以上级别信用债 [61] 总结与展望 - 三季度债市或震荡偏多，需关注9月债市波动放大情况 [6] - 利率方面，资金支持下债券无大幅回调风险，可坚持久期策略，10Y国债向上触及1.7%、30Y国债向上触及1.9%为加仓时点，需关注9月久期摆布灵活度 [6] - 信用方面，可向短久期下沉获取票息增厚，关注产业控股等行业机会；也可博弈长久期资产交易性机会，做多资本利得 [66] 附录 - 样本内中长期债基选取需同时满足成立时间在2024年以前、非定开非封闭式、2023H2 – 2024H1单一持有人份额占比< 80%、2024Q3 – 2025Q1基金平均份额>5亿份 [73] - 债基持仓风格划分依据包括利率型、金融型、信用型、均衡型债基的不同持仓占比标准 [73]