个性化“一对一”教育辅导

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学大教育(000526):25Q2归母净利预计同增39%~66%,经营杠杆释放
天风证券· 2025-07-18 14:43
报告公司投资评级 - 行业为社会服务/教育,6个月评级为买入(维持评级) [6] 报告的核心观点 - 25H1归母净利润2.28亿 - 2.59亿,同比增长41% - 60%;25Q2归母净利润1.54亿 - 1.85亿,同比增长39% - 66%,利润积极释放 [1] - 公司深化布局个性化教育,推进多业务完善产品矩阵,Q2为营收高峰叠加精益管理和成本管控,使25Q2利润释放 [2] - 行业处于恢复性增长期,具有合规资质与品牌优势的头部机构有望优先受益,头部机构间差异化竞争格局显著 [3] - 学大教育已恢复开店节奏,24年学习中心数量增长,25年逐步恢复,产能扩张预计网点及教师增长,利用率提升后有望释放经营杠杆 [4] - 维持盈利预测,预计25 - 27年归母净利润分别为2.61/3.30/4.08亿元,对应PE为24/19/15倍,维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25H1归母净利润2.28亿 - 2.59亿,同比增长41% - 60%,中值对应增速51%;扣非归母净利润2.10亿 - 2.44亿,同比增长38% - 60%,中值对应增速49% [1] - 25Q2归母净利润1.54亿 - 1.85亿,同比增长39% - 66%,中值对应增速52%;扣非归母净利润1.51亿 - 1.85亿,同比增长43% - 74%,中值对应增速58% [1] 业务发展 - 公司持续发展个性化“一对一”教育辅导模式,深化布局个性化教育垂类领域,推进职业教育、文化阅读、医教融合等业务,完善产品矩阵 [2] - 教育服务培训费是主要收入贡献,受个性化教育培训业务季节性周期影响,Q2为营收高峰 [2] 行业情况 - 公司主业为个性化教育培训,高中阶段学科类培训牌照有壁垒,行业处于恢复性增长期,有合规资质与品牌优势的头部机构优先受益 [3] - 头部机构之间差异化竞争格局显著 [3] 网点扩张 - 学大24年学习中心数量从240 + 所增长至300 + 所,覆盖100 + 城市,专职教师4000 + 人,全日制培训基地30 + 所;25年学习中心数量逐步恢复 [4] - 随着个性化教育业务市场需求提升,公司产能扩张,预计网点及教师有增长,利用率爬坡后有望释放经营杠杆 [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,212.64 | 2,785.80 | 3,392.44 | 4,090.57 | 4,887.39 | | 增长率(%) | 23.09 | 25.90 | 21.78 | 20.58 | 19.48 | | EBITDA(百万元) | 328.75 | 377.76 | 430.23 | 493.18 | 578.87 | | 归属母公司净利润(百万元) | 153.78 | 179.69 | 261.38 | 330.25 | 408.12 | | 增长率(%) | 1,312.29 | 16.84 | 45.47 | 26.35 | 23.58 | | EPS(元/股) | 1.26 | 1.47 | 2.14 | 2.71 | 3.35 | | 市盈率(P/E) | 40.91 | 35.02 | 24.07 | 19.05 | 15.42 | | 市净率(P/B) | 10.41 | 7.62 | 5.80 | 4.44 | 3.45 | | 市销率(P/S) | 2.84 | 2.26 | 1.85 | 1.54 | 1.29 | | EV/EBITDA | 15.97 | 10.12 | 9.97 | 7.71 | 4.88 | [5]