典礼现场，大屏幕上回放着孩子们六年学习生活的珍贵片段。从稚嫩入学到自信成长，一幅幅画面令在 场师生与家长动容。毕业班教师和五年级学生分别献上精彩节目，为毕业生送上祝福。学校校长吴剡芝 在致辞中介绍，近年学校先后荣获"宁波市智慧校园标杆校""慈溪市教育科研先进集体"等多项荣誉。展 现了学校在落实个性化教育理念、提升学生综合素养方面取得的突出成果。 2018年，经宁波市政府批准，慈溪文谷外国语小学由学大教育集团和文谷传媒联合创办，学校践行学大 教育的个性化教育理念，以"立德树人、中外合璧、多元发展"为办学理念，秉承"辅仁、求真、弘毅"的 校训，围绕"十会"育人目标为课程指引，结合"五育"构建了多维度、多层次的延展课程框架。在教学实 践中，学校坚持"不背书包回家""高质轻负"的理念，以课程整合和学习方式创新激发学生内驱力，培养 具备全球胜任力的时代新人。 6月29日，学大教育旗下全日制学校——慈溪文谷外国语小学举行2025届毕业典礼。学大教育创始人、 董事长兼CEO金鑫，宁波文谷教育投资有限公司董事长马国庆等领导出席，与校方代表、毕业班师生及 家长共同见证108名"小谷粒"圆满完成小学学业，迈向新的成长阶段。 阶段 ...

他介绍，基于这幅不断进化的"画像"，AI能够为每个学生量身定制学习路径、推荐适配的内容难度与呈 现形式、设计个性化的练习策略、甚至预判可能遇到的认知障碍并提供及时干预。"这不仅仅是推送不 同的题目，而是构建一个围绕个体需求动态调整的'学习生态系统'，目标是让学习过程更符合个体规 律，从而更有效、更高效地达成学习目标。" 伴鱼团队在过去十年间，始终将"个性化"作为产品研发的核心基因。从早期面向儿童的互动阅读平 台"伴鱼绘本"，到提供深度个性化教学服务的"伴鱼一对一"，再到聚焦阅读能力体系化培养的"伴鱼阅 读营"和运用AI赋能的"伴鱼智学"，每一款产品都在实践中不断验证和深化着个性化教育的理念，也赢 得了广大家长和学生的信任与喜爱。 "我们坚信，教育的温度，恰恰就藏在'个性化'的细节里。"黄河动情地说，"当技术能够细腻地捕捉到一 个孩子微小的进步并给予恰如其分的鼓励，当系统能感知到他的困惑并调整讲解方式，当学习路径能顺 应他的兴趣自然延展……这些瞬间所传递的，是技术背后对人的理解和尊重，是对个体独特价值的确 认。AI在教育中的角色，绝不应是冰冷的'流水线'和标准化的'模具'；它应该是一位充满智慧的'助产 士'和' ...

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 学大教育作为个性化教育开创者和引领者，多元发展夯实竞争力，主营业务多点开花，盈利能力持续提升，2025 - 2027年归母净利润预计分别为2.44/3.15/3.76亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本1.2186亿股，总市值65.6588亿元，流通股本1.178亿股，流通市值63.4697亿元，12月最高/最低价为69.30/40.25元，资产负债率80%，每股净资产7元，市盈率（TTM）32.30，市净率（PB）7.70，净资产收益率8.65% [2] 业绩表现 - 2024年实现营业收入27.86亿元，同比+25.90%；归母净利润1.80亿元，同比+16.84%；扣非后归母净利润1.64亿元，同比+16.25%，剔除股权激励费用影响后归母净利润为2.25亿元，同比增长34.04% [6] - 分季度看，Q1 - Q4营收分别为7.05/9.15/6.27/5.39亿元，同比+35.97%/+24.81%/+15.70%/+28.55%；归母净利润分别为0.50/1.11/0.14/0.04亿元，同比+886.44%/+32.95%/-49.67%/-89.23% [6] - 分业务看，教育培训服务全年营收26.97亿元，同比+25.64%；设备租赁业务/房屋租赁业务/其他业务营收分别为0.04/0.01/0.84亿元，同比-20.00%/-91.67%/+54.90% [6] - 2025Q1实现营业收入8.64亿元，同比增长22.46%；归母净利润为7377.35万元，同比增长47.00%，剔除股权激励费用影响后调整后归母净利润达8770.84万元，同比增长49.67% [7] 盈利能力 - 2024年整体毛利率为34.56%，同比-1.94pct，主要因教育培训服务、设备租赁业务毛利率下降所致；整体费用率为25.68%，同比-1.31pct；净利率为6.33%，同比-0.55pct [6] - 2025Q1毛利率32.02%，同比-0.40pct，整体费用率23.12%，同比-0.48pct，净利率同比+1.32pct至8.51% [7] 业务布局 - 个性化教育：学习中心从240余所扩展至300余所，覆盖超百座城市，专职教师超4000人，依托“双螺旋”智慧教育模式，线上线下互补教学 [7] - 全日制教育：在全国多省市布局超30所全日制培训基地，在多地兴办特色学校，全日制基地和小班课有望提振毛利率 [7] - 职业教育：收购与托管近10所中等职业学校，构建“职普融通 + 产教融合”体系，联合共建产教融合基地，加速布局职业教育赛道 [7] - 新兴业务：文化阅读业务开设13所文化空间，打造复合文化平台；医教融合领域旗下“千翼健康”运营康复医院，切入细分市场 [7] 盈利预测 |单位/百万元|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2212.64|2785.80|3430.50|4120.62|4864.09| |增长率(%)|23.09%|25.90%|23.14%|20.12%|18.04%| |归属母公司股东净利润|153.78|179.69|244.29|314.95|376.46| |增长率(%)|1312.29%|16.84%|35.96%|28.93%|19.53%| |每股收益EPS(元)|1.26|1.47|2.00|2.58|3.09| |PE|42.70|36.54|26.88|20.85|17.44| [8] 公司主要业务拆分 |单位:百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2212.64|2785.80|3430.50|4120.62|4864.09| |yoy|23.09%|25.90%|23.14%|20.12%|18.04%| |毛利率|36.50%|34.56%|35.84%|35.91%|35.94%| |1、教育培训服务费收入| | | | | | |收入|2146.92|2697.39|3317.79|3981.35|4697.99| |yoy|24.12%|25.64%|23.00%|20.00%|18.00%| |毛利率|36.36%|33.79%|35.00%|35.00%|35.00%| |2、房屋租赁| | | | | | |收入|6.57|0.55|0.49|0.44|0.40| |yoy|2.81%|-91.67%|-10.00%|-10.00%|-10.00%| |毛利率|70.64%|70.64%|70.00%|70.00%|70.00%| |3、设备租赁| | | | | | |收入|5.00|4.00|3.20|2.56|2.18| |yoy|-15.66%|-20.00%|-20.00%|-20.00%|-15.00%| |毛利率|-49.19%|-82.15%|-80.00%|-80.00%|-80.00%| |4、其他业务| | | | | | |收入|54.14|83.86|109.02|136.27|163.53| |yoy|-2.62%|54.90%|30.00%|25.00%|20.00%| |毛利率|46.02%|64.39%|64.50%|64.50%|64.50%| [8] 财务报表与财务指标 - 资产负债表、利润表、现金流等多方面呈现不同会计年度数据及变化情况，如2024 - 2027E货币资金从997.28百万元增长至3310.27百万元等 [9] - 主要财务比率方面，成长能力、盈利能力、估值指标等在不同会计年度有相应变化，如营收增长率2024 - 2027E分别为25.90%、23.14%、20.12%、18.04%等 [9]

据《北京日报》报道，日前，北京市委教育科技人才工作领导小组印发《关于促进中小学生身心健康发 展的若干意见》（以下简称"身心健康二十条"），对学生身心健康进行一体谋划部署，同步提升学生强 健体魄和积极心理品质。 一段时间以来，从"小眼镜""小胖墩"现象，到引起争议的孩子课间缺少必要活动、晚上睡眠不足问题， 再到不少学生因学业压力引发心理危机事件等，中小学生的身心健康问题在舆论场上频频引起关注。 为此，社会各界提出相关的意见建议，督促相关部门系统化解这些问题对中小学生身心健康带来的负面 影响。此番北京出台的"身心健康二十条"，就是对社会关切的积极回应，也为这一工作的具体开展提供 了可供参考的样本。 从具体内容看，此次提出的一系列举措，旨在为中小学生身心健康发展提供全方位、可预期的支持环 境。在一些典型问题上，相应的政策要求也极具针对性，例如提出"健全学生身心健康分级就诊咨询机 制，完善多渠道就诊服务体系"，就是为了持续推动各级医院满足学生在心理健康层面的就诊需求。 为克服学生和家长的病耻感，该文件同时明确支持二级及以上综合医院开设儿科和心理门诊等举措。在 以往的专科医院就医模式下，不少学生和家长往往因为担心"被贴 ...

问：新教育实验学校通过"学科阅读书目"和"晨诵午读暮省"等行动推广阅读。您认为，面对城乡资源差 异，如何确保乡村学校的阅读资源供给与城市同步？ 答：我一直认为，教育最重要的使命是帮助人形成自我教育的能力，所以，我们把阅读作为非常重要的 抓手来推进，将阅读看作教育最重要的基础。教育在很大程度上是为了培养孩子的阅读能力、阅读兴趣 和阅读习惯。一个人如果这方面的基础打牢了，他的自主学习的能力和终身学习的能力就形成了，教育 的主要任务也就基本完成了。 美国著名教育学者艾瑞克·唐纳德·赫希曾在《知识匮乏》一书中提出过这样一个观点：社会存在不公平 的重要原始起点是教育的不公平，而教育不公平中很重要的方面是阅读的不公平。 答：参与新教育实验的1万多所学校里，发展并不平衡，鱼龙混杂很难避免。如果分三类的话，一类是 做得成绩非常显著的，是我们的标杆性学校；一类虽然在做，但还没有真正把握要领；还有一类，虽然 挂了新教育的牌子，但并没有把新教育的行动理念、课程文化落实到自己学校。有人因此曾经质疑大规 模教育实验的价值与效果。我认为，在教育发展的过程当中，大规模、高品质、个性化的确曾经被视 为"不可能大三角"，但是，在数字化的时代， ...

财务表现 - 24年实现营业收入27.9亿元，同比+25.9%，归母净利润1.8亿元，同比+16.8%，扣非归母净利润1.6亿元，同比+16.2% [1] - 24Q4营业收入5.4亿元，同比+28.6%，但归母净利润396万元，同比-89.2%，扣非归母净利润314万元，同比-88.2% [1] - 25Q1营业收入8.6亿元，同比+22.5%，归母净利润0.7亿元，同比+47%，扣非归母净利润0.6亿元，同比+27.9% [1] - 24年毛利率34.56%，同比-1.95pcts，24Q4毛利率32.8%，同比-12.56pcts，主要因个性化学习中心扩张提速导致前期网点爬坡期影响 [2] - 25Q1毛利率32.02%，同比-0.4pcts，销售费用率6.18%，同比+0.75pcts，管理费用率14.47%，同比-0.71pcts [3] 业务发展 - 教育培训服务费收入26.97亿元，同比+25.64%，房屋租赁收入0.005亿元，同比-91.67%，设备租赁收入0.04亿元，同比-20%，其他收入0.84亿元，同比+54.9% [1] - 个性化教育业务：24年学习中心从240余所增至300所以上，覆盖超100座城市，专职教师超4000人，全日制培训基地拓展至30余所，兴办5所双语学校，在校生近5000人 [1] - 职业教育：24年完成对沈阳国际商务学校和珠海市工贸技工学校的收购，夯实中职教育布局 [1] 资本结构及回购 - 24年偿还紫光卓远借款本金5.15亿元，截至25年2月底已全部还清，财务费用率1.92%，同比-0.75pcts [2] - 25年1月公告拟回购1.1-1.5亿元股票，价格不超过66.8元/股，数量164.67~224.55万股，优先用于注销6000万元，截至3月31日已回购120.86万股，占总股本0.99% [3] 行业及公司前景 - 教育板块逐步企稳向好，公司作为全国性高中一对一培训标的具有稀缺性，非学科教育业务展示较好增长势头 [4] - 创始人金鑫24年重任董事长，有望推动公司加快发展 [4] - 行业需求旺盛，职业教育稳步发展，维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 学大教育24年平稳收官，25Q1迎开门红，虽24年毛利率下降致净利率承压，但25Q1销售净利率提升，公司个性化教育根基稳固、职业教育外延并购加速，且已还清股东借款，叠加回购彰显信心，行业红利期持续，维持“买入”评级 [1][5][6][7][8][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年实现营业收入27.9亿元，同比+25.9%；归母净利润1.8亿元，同比+16.8%；扣非归母净利润1.6亿元，同比+16.2%；24Q4实现营业收入5.4亿元，同比+28.6%；归母净利润396万元，同比-89.2%；扣非归母净利润314万元，同比-88.2%；25Q1实现营业收入8.6亿元，同比+22.5%；归母净利润0.7亿元，同比+47%；扣非归母净利润0.6亿元，同比+27.9% [5] 业务结构情况 - 24年教育培训服务费收入/房屋租赁收入/设备租赁收入/其他收入分别为26.97/0.005/0.04/0.84亿元，分别同比+25.64%/-91.67%/-20.00%/+54.90% [6] 教育主业情况 - 个性化教育业务：24年个性化学习中心从240余所增加至300所以上，覆盖城市超100座，专职教师超4000人；全日制培训基地拓展至30余所；兴办5所全日制双语学校，在校生人数近5000人 [6] - 职业教育：24年完成对沈阳国际商务学校和珠海市工贸技工学校的收购，夯实中职教育布局 [6] 财务指标情况 - 24年/24Q4毛利率分别为34.56%/32.8%，同比-1.95/-12.56pcts；销售费用率分别为6.78%/9.86%，同比 -0.64/-1.45pcts；管理费用率分别为15.73%/13.31%，同比+0.06/-7.81pcts；财务费用率分别为1.92%/2.48%，同比-0.75/-0.77pcts；销售净利率达到6.33%/0.61%，同比-0.56/-8.45pcts；若剔除股份支付费用，24年实现归母净利润2.2亿元，同比+34.0%，扣非归母净利润2.1亿元，同比+34.9% [7] - 25Q1毛利率为32.02%，同比-0.4pcts；销售费用率为6.18%，同比+0.75pcts；管理费用率为14.47%，同比-0.71pcts；投资收益占收入比例为1.55%，同比+1.63pcts；销售净利率达到8.51%，同比+1.31pcts [8] 回购情况 - 2025年1月初拟以1.1 - 1.5亿元回购部分公司股票，回购价格不超66.8元/股，回购数量164.67~224.55万股，用于股权激励和/或注销，优先用于注销，注销股份金额为6000万元；截至3月31日，累计回购120.86万股，占总股本的0.99% [8] 盈利预测与估值情况 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测分别至2.55/3.11亿元（分别下调8%/13%），引入2027年归母净利润预测为3.69亿元，对应2025 - 2027年PE分别为26x/21x/18x [10] 财务报表预测情况 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表的预测数据 [12][13] 主要指标情况 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据 [14][15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 学大教育是头部1V1个性化教培机构，教培行业政策趋稳，竞争格局改善，需求刚性，虽新业务需培育期，但估值仍处行业较低水平 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营收27.86亿元，同比增长26%，归母净利润1.80亿元，同比增长17%，扣非归母净利润1.64亿元，同比增长16% [8] - 2024Q4收入5.39亿元，同比增长29%；归母净利润0.04亿元，同比下降89%，扣非归母净利润0.03亿元，同比下降88%，剔除股权激励费用后归母净利润为0.17亿元 [8] - 2025Q1收入8.64亿元，同比增长22%；归母净利润0.74亿元，同比增长47%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长28%，剔除股权激励费用后归母净利润为0.88亿元，同比增长50% [8] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为33.74亿、39.17亿、44.91亿元，同比分别增长21.12%、16.08%、14.66%；归母净利润分别为2.57亿、3.27亿、3.96亿元，同比分别增长43.24%、27.24%、20.92% [1][9] 业务情况 - 2024年教育培训服务费、房屋租赁、设备租赁、其他业务收入分别为27.00亿、0.01亿、0.04亿、0.84亿元，同比分别增长26%、-92%、-20%、55%，毛利率分别为33.8%、70.6%、-82.2%、64.4%，同比分别变动-2.6、+0.0、-33.0、+18.4pct [8] - 截至2025Q1合同负债达11.39亿元，同比增长14% [8] 业务拓展 - 个性化教育方面，2024年个性化学习中心从240余所增至超300所，专职教师超4000人，全国多省市布局超30所全日制培训基地，在大连、宁波等地兴办全日制双语学校 [8] - 职业教育方面，2024年收购沈阳国际商务学校和珠海工贸技工学校，2025年收购东莞市鼎文职业技术学校、大连通才中等职业技术学校，托管西安市西咸新区丝路艺术职业学校 [8] - 文化阅读方面开业文化空间共计13所 [8] - 医教融合方面，成立千翼健康子品牌，聚焦儿童青少年健康管理 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 学大教育作为个性化教育龙头业绩持续释放，2024 - 2025 年 1Q 营收和归母净利润均同比增长，盈利能力较强但管理费用受股权激励影响增长较快，资产负债率下降且收现比高现金流好，线下网点和合同负债增长助力成长，看好未来成长性 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 27.86 亿元，同比增长 25.90%；归母净利润 1.80 亿元，同比增长 16.84%；2025 年 Q1 公司实现营业收入 8.64 亿元，同比增长 22.46%；归母净利润 0.74 亿元，同比增长 45.45% [1] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 32.23 亿元、37.17 亿元和 40.88 亿元，EPS 分别为 2.11 元、2.54 元和 2.93 元，对应动态 PE 分别为 26 倍、21 倍和 19 倍 [4] 盈利能力 - 2024 - 2025 年 1Q 公司毛利率分别为 34.56%和 32.02%，净利率分别为 6.33%和 8.51%；ROE（加权）分别为 25.96%和 8.55%，ROA（年化）分别为 7.35%和 9.99% [2] 费用情况 - 2024 年公司管理费用 4.38 亿元，同比增长 26.39%，其中股权激励费用 0.45 亿元；预计 2025 年公司财务费用明显下降 [2] 资产负债 - 截至 2025 年 1Q 末货币资金及交易性金融资产合计占同期总资产的 33.15%；合同负债占总负债的 34.33% [3] - 公司资产负债率从 2020 年的 96.24%下降到 2024 年的 79.04%，剔除预收款的资产负债率从 2020 年的 60.96%下降到 2024 年的 50.81% [3] 现金流 - 2024 - 2025 年 1Q 公司收现比分别为 108.51%和 125.68%，经营性净现金流分别为 6.67 亿元和 4.69 亿元 [3] 业务布局 - 截至 2024 年末公司个性化学习中心从 240 余所增加至超过 300 多，覆盖 100 余座城市，专职教师超过 4000 人 [4] - 公司全日制基地发展迅速，已在多个省市布局超过 30 所，其中个性化教育特色的全日制双语学校在校生近 5000 人 [4] 合同负债 - 2024 - 2025 年 1Q 公司合同负债分别为 9.32 亿元和 11.39 亿元，分别同比增长 29.81%和 13.89% [4]