投资评级 - 报告维持小熊电器“增持”评级 [3][6] 核心观点与业绩总览 - 2025年公司实现营收52.3亿元，同比增长9.9%，归母净利润3.9亿元，同比增长36.4%，扣非归母净利润3.6亿元，同比增长47.6% [1] - 2025年第四季度单季营收15.4亿元，同比下降5.0%，但归母净利润1.5亿元，同比增长36.3% [1] - 报告核心观点认为公司厨房品类稳健增长，罗曼助力个护品类高增，整体盈利水平有所优化 [1] 分产品与分区域表现 - **厨房小家电**：2025年营收33.8亿元，同比增长3.2% [1] - **个护小家电**：2025年营收6.5亿元，同比大幅增长79.2%，主要得益于子公司罗曼智能（属于个护品类）贡献收入5.95亿元 [1] - **生活小家电**：2025年营收4.8亿元，同比下降14.0% [1] - **母婴产品**：2025年营收2.8亿元，同比增长12.9% [1] - **国内业务**：2025年营收42.8亿元，同比增长4.6% [1] - **海外业务**：2025年营收9.5亿元，同比快速增长42.4%，外销收入占比提升至18.2% [1] 盈利能力与费用分析 - **毛利率提升**：2025年整体毛利率同比提升1.4个百分点至36.7%，其中厨房/个护小家电毛利率分别同比提升2.5/0.75个百分点至36.3%/31.8% [2] - **费用率优化**：2025年销售/管理/财务费用率分别同比下降0.7/0.2/0.4个百分点至17.5%/4.8%/-0.1%，研发费用率持平于4.1% [2] - **净利率提升**：受益于毛利率提升和费用优化，2025年净利率同比提升1.6个百分点至8.0% [2] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.08/4.40/4.65亿元，同比增长率分别为4.0%/7.8%/5.7% [3][5] - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为55.42/58.63/61.79亿元，同比增长率分别为6.0%/5.8%/5.4% [5] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为2.62/2.82/2.98元 [5] - **估值水平**：基于2026年4月8日收盘价44.96元，对应2025年市盈率（P/E）为17.8倍，预计2026-2028年P/E分别为17.2/15.9/15.1倍 [5][6]