投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 业绩修复明显，25H1营收18.75亿元同比+62.38%，归母净利润1.62亿元，主要受益于稀土价格修复和营销策略调整 [1] - 稀土价格持续修复，25H1氧化镨钕均价43.08万元/吨同比+12.68%，氧化镝均价166.11万元/吨，氧化铽均价662.56万元/吨，三季度氧化镨钕价格已突破60万元/吨 [2] - 公司资源优势显著，拥有湖南省唯一离子型稀土矿采矿权，25H1稀土氧化物营收11.91亿元同比+85.99%，稀土金属及合金营收6.74亿元同比+37.42% [3] - 盈利能力持续修复，25H1毛利率13.37%，25Q2毛利率15.65%环比+5.88pct，预计25-27年归母净利润4.10/6.34/9.04亿元 [4] 财务表现 - 25H1营收18.75亿元同比+62.38%，25Q2营收11.47亿元同比+34.48%环比+57.69% [1] - 25H1归母净利润1.62亿元，25Q2归母净利润0.89亿元环比+22.68% [1] - 预计25年营收38.15亿元同比+26.02%，26年49.39亿元同比+29.46%，27年61.12亿元同比+23.75% [5] - 预计25年归母净利润4.10亿元，26年6.34亿元同比+54.60%，27年9.04亿元同比+42.72% [4][5] 产能与生产 - 冶炼分离总产能9400吨，其中定南大华4400吨，中稀永州新材5000吨，正持续产能爬坡 [2] - 矿端中稀湖南25H1实现利润0.36亿元，分离端定南大华净利润0.45亿元，中稀永州净利润0.07亿元 [3] 行业与政策 - 稀土行业供给端加速整合优化，《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》已发布 [4] - 行业处于基本面加速修复阶段，价格弹性显著且中长期价格中枢有望提升 [4] 估值指标 - 当前市盈率134.21倍(25E)，预计26年降至86.81倍，27年降至60.83倍 [5] - 当前市净率9.24倍(25E)，预计26年降至7.72倍，27年降至6.91倍 [5] - 当前EV/EBITDA为108.21倍(25E)，预计26年降至61.06倍，27年降至42.77倍 [5]

有色60ETF表现及行业动态 - 有色60ETF（159881）涨幅超2 1% 反映有色金属行业整体表现强劲 [1] - 中证有色指数聚焦贵金属 稀有金属及基础金属领域企业 成分股具备强周期性特征 [1] 稀土永磁行业基本面 - 行业处于加速修复阶段 价格上行趋势明显 [1] - MP Materials获美国国防部数十亿美元投资 将建造第二个磁体制造工厂 预计2028年调试 [1] - MP项目投产后稀土磁铁总产能达10000吨 美国国防部为其镨钕产品设定110美元/千克价格下限（国内含税价约89万元/吨） [1] 稀土产品价格变动 - 轻稀土氧化镨钕价格上涨2 4%至45 6万元/吨 [1] - 中重稀土氧化镝价格上涨2 4%至168 5万元/吨 [1] 磁材行业供需展望 - 磁材厂许可证陆续办理 三季度或迎"量价齐升"行情 [1] - 长期需关注上游供给重塑带来的产业趋势性机会 [1] 相关投资工具 - 无股票账户投资者可关注国泰中证有色金属ETF发起联接C（013219）及A类份额（013218） [2]

稀土板块市场表现 - 中证稀土产业指数强势上涨2 56%，成分股正海磁材上涨11 78%，华宏科技、中钢天源10cm涨停，大洋电机、卧龙电驱等个股跟涨 [1] - 稀土ETF基金(516150)上涨2 65%，盘中成交额达3398 14万元 [1] - 稀土ETF基金近1月规模增长4842 04万元，份额增长4900 00万份 [3] 资金流动与杠杆情况 - 稀土ETF基金近17个交易日内有9日资金净流入，合计"吸金"5459 15万元 [3] - 稀土ETF基金最新融资买入额达194 99万元，融资余额达1368 64万元 [3] 稀土价格与供需分析 - 轻稀土氧化镨钕价格收至44 45万元/吨，中重稀土氧化镝下降1 6%至167 72万元/吨 [3] - 海外矿进口受阻，分离厂货源有限导致现货紧张，需求侧正常补库 [3] - 稀土价格中枢有望上移，权益端未充分反映，板块迎"基本面+情绪面"共振向上时期 [3] 行业指数与权重股 - 中证稀土产业指数前十大权重股合计占比56 82%，包括北方稀土、卧龙电驱、领益智造等 [3] 投资渠道 - 场外投资者可通过联接基金（011036）把握稀土投资机遇 [4]