铜行业供需与价格展望 - 核心观点：铜矿供应增速下降与冶炼产能扩张矛盾突出，冶炼减产预期将支撑铜价走高 [1] - 关键要点：今年以来铜矿山供应扰动不断，供应增速下降 [1] - 关键要点：铜冶炼产能2025年预计增加超过200万吨，2026年预计也在100万吨以上，矿冶矛盾愈发突出 [1] - 关键要点：铜冶炼加工费（TC）价格自今年4月持续维持在-40美元/吨以下，2026年TC价格为0，国内铜冶炼减产概率大增 [1] 铝行业供需与价格展望 - 核心观点：全球铝库存处于低位，未来2-3年供需或维持紧平衡，铝价有望获支撑 [1] - 关键要点：海外减产预期持续强化，南非莫扎尔铝业宣布2026年停产维护 [1] - 关键要点：国内铝锭延续去库，截至12月18日库存56.1万吨，环比下降1.8万吨 [1] - 关键要点：全球铝库存总计仅121万吨，安全库存维持低位 [1] 贵金属市场动态 - 核心观点：黄金需求仍有上行空间，白银在供需缺口及低库存支撑下价格弹性更强 [1] - 关键要点：美国通胀数据好于预期但可信度受限，贵金属价格震荡运行 [1] - 关键要点：黄金避险需求和央行购金需求仍有上行空间 [1] - 关键要点：白银价格突破65美元/盎司创历史新高，受工业需求爆发、库存挤兑及金融政策转向影响 [1] - 关键要点：白银供需连续5年缺口及低库存支撑其价格弹性 [1] 相关投资工具概况 - 核心观点：有色60ETF（159881）跟踪中证有色金属指数，反映行业整体表现 [2] - 关键要点：有色60ETF（159881）跟踪的是中证有色金属指数（930708） [2] - 关键要点：该指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的上市公司证券作为样本 [2] - 关键要点：指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等主要领域，成分股平均市值较大，行业分布均衡，侧重于原材料板块 [2]

市场整体表现 - 12月19日A股三大指数收涨，沪指涨0.36%至3890.45点，深成指涨0.66%至13140.21点，创业板指涨0.49%至3122.24点 [1][13] - 沪深两市成交额达1.73万亿元，较上一交易日放量704亿元，市场逾4400只个股上涨 [1][13] - 港股市场同步上涨，恒生指数收涨0.75%，恒生科技指数涨1.12% [1][13] - 主力资金净流入通用设备、汽车、商贸零售板块，净流出半导体、航天航空、电子板块 [2][14] - 盘面上大消费爆发，零售、免税店领涨，海南自贸区、核聚变、稀土永磁、两岸融合、智能驾驶概念活跃，算力硬件产业链调整，CPO、存储方向跌幅靠前 [2][14] 宏观与政策动态 - 美国11月整体CPI同比增速降至2.74%，远低于市场预期的3.06%，数据显著低于预期但市场对其准确性存疑 [3][15] - 日本央行宣布加息25个基点，将目标利率提高至0.75%，创30年来新高，此为2025年1月后11个月来再次加息，符合市场预期 [3][16] - 美国联邦基金利率期货显示，美联储1月降息可能性从26.6%上升至28.8%，交易员押注明年将降息62个基点 [8][20] - 2026年3月两会后“十五五”规划将正式落地，可能明确各行业详实数据并打开成长股上行空间 [7][18] 创新药行业 - 创新药板块经历数月回调后已具备性价比，2026年5月ASCO年会将密集披露临床数据，成为重要修复节点 [4][16] - 行业进入商业化收获期，政策支持向全链条延伸，2026年行情将从“BD为王”转向“数据为王” [4][17] - 百济神州自研药物BGB-B2033获FDA快速通道认定，用于治疗肝细胞癌，正在开展全球多中心一期临床试验 [5][18] - 益方生物TYK2抑制剂D-2570临床数据优异，2期研究高剂量组治疗12周时PASI 90应答率达77.5%，PASI 100达50% [5][18] - 美国参议院通过2026 NDAA，生物安全法案落地但未具体点名企业，地缘风险逐渐出清 [5][18] 港股科技行业 - 近期港股走弱源于基本面缺乏新产业爆发、海外风险扰动及国内险资自第四季度起偏保守 [6][17] - 短期看，日本央行加息事件落地后，圣诞节前或因海外资金撤离承压，节后资金可能回流，市场对1月反弹有期待但力度存疑 [6][17] - 预计2026年上半年可能是做多交易窗口期，港股科技股估值相对较低 [7][19] - 国内方面，市场对政策有开门红预期，可能与A股春季躁动协同，明年1月后险资将逐渐布局 [6][18] 有色金属行业 - 板块走强受多因素共振推动，美国CPI数据超预期放缓是核心催化，提振市场情绪与流动性宽松预期 [8][20] - 稀土出口管制政策边际放松，商务部批准部分通用许可申请，出口流程从“逐笔审批”简化为“通用许可”，审批效率提升 [8][20] - 基本面供需维持紧平衡，以铜为代表的工业金属供给增长受限，铝供需未来2-3年或维持紧平衡，需求端受新能源、人工智能及能源转型带动强劲 [8][20] - 宏观流动性宽松预期、政策供给约束、稀土出口管制放松及基本面共同推动板块走强 [9][21] 后市展望与板块机会 - 市场有望在政策、流动性、基本面三重共振下迎来跨年行情，可逐步布局迎接春季躁动 [10][22] - 科技成长板块仍是核心驱动力，全球AI基建投资带动电子半导体及电力设施景气度，存储器价格延续上涨，国内算力基础设施短缺，AI模型与应用加快 [10][22] - 大金融板块估值与机构持仓均处于历史低位，资本市场改革推进，头部券商并购加速，银行中期分红提前 [11][22] - 消费板块调整三年后估值与持仓处于低位，宏观尾部风险降低，具备左侧布局价值，10月社零数据显示餐饮、非汽车商品及饮品增速环比改善，服务消费景气度高 [11][23]

铝行业供需与价格前景 - 美联储“鹰派”降息后铝价短暂走弱，但全球铝库存总体小幅下行，LME与国内铝库存总计维持在120-125万吨，安全库存处于低位 [1] - 海外项目因电力问题减产叠加印尼增量释放缓慢，未来2-3年全球铝供需或维持紧平衡，库存持续低位将对铝价形成支撑 [1] - 铜铝比创年内新高，历史铜铝比多在3.3-3.7之间，意味着铝价仍有补涨空间，若美国缺电逻辑造成减产，铝价上涨弹性可能更强 [1] 电解铝行业盈利与财务状况 - 电解铝行业平均利润约为5500元/吨，伴随氧化铝价格下行，行业吨铝成本仍有下降空间，利润有望维持高位 [1] - 电解铝企业现金流持续修复，资本开支强度较低，分红能力和意愿增强，红利资产属性逐步凸显 [1] 短期市场关注点与相关金融产品 - 短期金属价格或震荡运行，需关注非农就业和通胀数据对美联储政策的影响 [1] - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708），该指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼与加工等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 中证有色指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等多个细分领域，成分股平均市值约402亿元，行业分布相对均衡，旨在反映中国有色金属行业相关上市公司的整体表现 [1]

市场整体表现与展望 - 12月17日A股主要指数午后走强，上证指数上涨1.19%报3870.28点，深证成指上涨2.40%，创业板指上涨3.39%，中证A500指数上涨1.95%，沪深300指数上涨1.83% [1][12] - 市场成交活跃，全天成交额达1.83万亿元，较上一交易日的1.75万亿元有所放量，全市场超过3600只个股上涨 [1][12] - 板块表现分化，通信、创业板人工智能、有色等高弹性板块涨幅居前，养殖、煤炭及红利类板块表现居后 [1][12] - 宽基ETF成交活跃，全市场中证A500ETF合计成交额达525.75亿元，是沪深300ETF合计成交额169.5亿元的3倍之多，其中头部5只中证A500ETF合计成交额达452.91亿元 [1][12] - 展望后市，市场预计将震荡蓄力等待春季躁动行情，在全球流动性宽松、国内宏观政策表述积极的背景下，明年市场仍将有所表现，建议采用“科技+红利”的哑铃型配置策略，并用中证A500ETF等宽基产品打底 [1][12] 证券行业动态 - 午后大金融板块走强，证券ETF盘中最高上涨2.85%，市场分析或有资金博弈中金公司复牌 [3][14] - 盘后消息，中金公司、东兴证券、信达证券发布重大资产重组具体执行方案，中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，三家公司股票将于12月18日复牌 [3][14] - 2024年以来，监管大力推动证券行业供给侧改革，支持头部证券公司做强做大，已有多家券商完成重组，包括国联+民生、国泰君安+海通等 [4][15] - 证券行业内的资源整合或将成为证券公司快速提升规模与综合实力的重要方式，预计合并整合有望顺利推进，推动板块估值修复 [4][15] - 近期管理层明确要适度拓宽证券公司资本空间与杠杆上限，推动从价格竞争转向价值竞争 [4][15] - 证券板块整体估值较低，机构资金配置相对较低，具备战略性配置价值，证券ETF年内份额增长超230亿份，当前规模超560亿元位居同类首位 [4][15] 有色金属板块 - 12月17日有色板块表现较好，矿业ETF上涨3.28%，有色60ETF上涨3.27% [5][16] - 锂矿方向领涨，消息面上江西宜春市自然资源局计划一次性注销27宗采矿许可证，若最终落地将进一步收缩锂云母供应，对国内碳酸锂价格形成强力支撑 [5][16] - 受消息刺激，碳酸锂期货主力合约收涨7.61%至108,620元/吨，创2024年5月以来新高，今年累计涨近40% [5][16] - 钨价强势上行，钨精矿价格达42万元/吨，较年初上涨193.71%，供给端因矿山品位下降、新矿补给有限、环保督察及年末检修等因素导致资源偏紧 [6][17] - 展望后市，有色板块基本面坚实，在美联储降息周期、供需端基本面支撑等因素共振下具备投资机会 [8][19] 债券市场 - 12月17日债市小幅反弹，十年国债ETF上涨0.11%，30年国债期货反弹0.63%，接近修复周一的跌幅 [8][19] - 四季度债市表现弱势超出预期，超长债对债市情绪产生明显压制，11月以来30年国债期货下跌近4%，接近去年9月24日之后的低点 [8][19] - 分析认为，30年国债在2025年之前的亮眼表现使投资者忽视了其风险，随着TL合约推出和央行开启国债买卖，30年-10年期限利差被压缩至10BP的历史低点 [10][21] - 展望后市，经济“K”型结构短期无法缓解，仍是利好债市的环境，但悲观情绪尚未完全释放，货币政策中性偏空，建议投资者缩短久期，观望进一步入场信号 [10][21] 宏观与海外事件 - 美国公布10-11月非农就业数据，11月新增就业6.4万人高于预期，但10月数据被大幅下修，且失业率升至4.6%为2021年以来最高，强化了劳动力市场降温的判断 [3][14] - 数据公布后，美联储降息预期变化不大，利率期货隐含的2026年1月降息概率维持24%左右，全年大概率降息2次，2026年初或是降息预期的关键博弈窗口 [3][14] - 日本央行政策决议前夕，前日本央行副行长若田部昌澄称日本通胀有望放缓甚至可能跌破2%，警告应避免过早加息，其表态被解读为对央行加息节奏的掣肘，对市场情绪带来利好 [2][13]

市场表现 - 有色金属概念股普遍走强，天齐锂业股价上涨超过5%，赣锋锂业与赤峰黄金股价上涨超过4%，洛阳钼业、华友钴业、山东黄金股价上涨超过3% [1] - 受相关股票盘面影响，有色金属及矿业主题ETF普遍上涨约3% [1] - 具体ETF表现：有色金属ETF（512400）现价1.769元，上涨0.054元，涨幅3.15%；有色50ETF（159652）现价1.534元，上涨0.045元，涨幅3.02%；有色龙头ETF（159876）现价0.913元，上涨0.027元，涨幅3.05%；矿业ETF（561330）现价1.760元，上涨0.052元，涨幅3.04%；有色60ETF（159881）现价1.701元，上涨0.048元，涨幅2.90%；有色金属ETF（159871）现价1.780元，上涨0.051元，涨幅2.95% [2] 行业展望 - 有券商观点认为，展望第四季度，铜和钴的价格将因供给紧张而继续上行 [2] - 锂价则受益于储能需求的超预期增长而上涨 [2] - 贵金属价格虽经历冲高回落，但整体看涨的思路并未改变 [2] - 在流动性宽松以及各国加强关键资源获取力度的背景下，有色金属等大宗商品的投资热度有望延续 [2]

文章核心观点 - 华创证券分析指出，尽管短期受美联储政策影响，但全球铝的供需格局预计在未来2-3年维持紧平衡，库存低位将对铝价形成支撑，同时电解铝行业利润有望维持高位，红利属性凸显 [1] - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数，该指数综合反映A股有色金属行业表现，覆盖多个细分领域，兼具周期性与成长性特征 [1] 铝市场供需与价格分析 - 铝价在美联储“鹰派”降息后短暂走弱，但全球铝库存小幅下行，LME与国内铝库存合计维持在120万至125万吨，安全库存处于低位 [1] - 海外项目因电力问题减产，叠加印尼增量释放缓慢，预计未来2-3年全球铝供需将维持紧平衡，库存或持续低位，对铝价形成支撑 [1] - 铜铝比创年内新高，历史铜铝比多处于3.3-3.7区间，意味着铝价仍有补涨空间，若美国因缺电逻辑减产，铝价弹性可能更强 [1] - 短期金属价格可能受美联储政策分歧影响而震荡，但铝的基本面和金融属性支撑其长期表现 [1] 电解铝行业盈利与财务 - 氧化铝价格下行带动吨铝成本下降，电解铝行业平均利润约为5500元/吨 [1] - 行业企业现金流改善，资本开支强度低，红利属性凸显 [1] 相关金融产品与指数 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [1] - 中证有色指数从沪深市场选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的上市公司证券作为样本，覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等多个细分领域 [1] - 该指数综合反映了中国A股市场有色金属行业的整体表现，行业分布均衡，兼具周期性和成长性特征 [1]

铝行业供需与价格前景 - 铝价在美联储“鹰派”降息后短暂走弱，但全球铝库存小幅下行，LME与国内铝库存维持在120-125万吨的低位，安全库存处于低位 [1] - 海外项目因电力问题减产，印尼增量释放缓慢，未来2-3年全球铝供需或维持紧平衡，库存或持续低位，对铝价形成支撑 [1] - 铜铝比创年内新高，历史铜铝比多在3.3-3.7之间，意味着铝仍有补涨空间，若美国缺电逻辑导致减产，铝价弹性可能更强 [1] 电解铝企业盈利与财务 - 电解铝行业平均利润约5500元/吨，伴随氧化铝价格下行，吨铝成本仍有下降空间，利润有望维持高位 [1] - 电解铝企业现金流持续修复，盈利稳定性提升，未来资本开支强度较低，分红意愿增强，红利资产属性逐步凸显 [1] 相关投资标的概况 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708），该指数从沪深市场中选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等行业，其成分股平均市值较大，能够反映有色金属行业龙头企业的整体表现，兼具周期性和成长性特征 [1]

有色60ETF市场表现 - 有色60ETF（159881）当日涨幅超过2.3% [1] 有色金属行业整体状况 - 有色金属行业维持相对稳定，整体处于温和修复阶段 [1] - 铜铝价格小幅上涨，显示出较强的韧性 [1] - 上游原料端正在逐步走出底部，表现得较为温和 [1] 工业金属细分领域动态 - 工业金属中，黑色金属冶炼已确立补库趋势 [1] - 伴随价格降幅收窄，黑色金属冶炼行业景气度有所修复 [1] 中证有色指数概况 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [1] - 该指数从沪深市场中选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等细分领域，以反映中国A股市场有色金属行业相关上市公司证券的整体表现 [1]

铜行业供需与价格展望 - 今年以来铜矿山供应扰动不断，供应增速下降，而铜冶炼产能2025年预计增加超过200万吨，2026年预计也在100万吨以上，矿冶矛盾突出 [1] - 铜精矿加工费TC价格自今年4月持续维持在-40美元/吨以下，长单TC仅为21美元/吨，2026年TC价格预期也将维持在低位 [1] - 国内铜冶炼减产概率大增，CSPT小组提出的降低10%产能负荷或将涉及产能规模近100万吨，铜冶炼减产预期加大或也将进一步支撑铜价走高 [1] 宏观环境与贵金属 - 美联储降息预期快速升温，市场对12月降息预期已升至86.4%，在此路径上基本金属和贵金属有望受益震荡上行 [1] - 白银方面，低库存支撑下价格创历史新高，国内上金所+上期所白银库存总计为1235吨，接近10年新低，供需缺口对价格的敏感性增强 [1] 相关金融产品概况 - 有色60ETF（159881）跟踪的是中证有色指数（930708），该指数从沪深市场中选取涉及有色金属采选、冶炼与加工等业务的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等行业，反映了中国A股市场有色金属行业的整体表现，成分股市值较大且流动性较好 [1]

市场整体表现 - 2025年12月3日市场震荡回落，沪指跌0.51%，深成指跌0.78%，创业板指跌1.12% [1] - 煤炭行业、风电设备、中药等板块涨幅居前，能源金属、互联网服务、软件开发等板块跌幅居前 [1] - 主力资金流向小金属、光学光电子、有色金属等行业概念 [1] 资源品板块前景 - 美国利率期货显示市场预期美联储12月降息概率已超过80%，推动黄金价格反弹，白银价格创下新高 [1] - 美联储持续的降息周期及年底可能由缩表转为扩表，流动性的边际宽松或继续推动黄金、白银价格上涨 [1] - 资源品走强的条件正在积聚，很可能成为A股科技主线后的新主线方向，对关键资源的争夺成为关键因素 [1] - 相关ETF包括工业有色ETF、有色60ETF、有色50ETF等 [1] 电力电网行业 - “双碳”目标下新能源消纳需求激增，电网投资进入高速增长周期，驱动因素包括政策需求、电网智能化升级迫切性、特高压通道及配网改造等基建补短板需求 [2] - 绿电和储能价值有望先后得到重估，绿电内在价值需考虑波动性负外部性和绿色正外部性，绿色价值重估有望稳定绿电综合收益 [2] - 相关ETF包括电力指数ETF、电力ETF、电力ETF基金等 [2] 中药行业动态 - 中国药品价格登记系统正式上线，中国医药、同仁堂等9家医药企业进行首批药品价格登记 [2] - 中成药价格治理稳步推进，多地启动价格治理，黑龙江、安徽、辽宁、天津、贵州、山东等地发布通知，调整范围聚焦挂网价格10元以上、日均治疗费用价差较大的疑似高价中成药 [3] - 治理工作旨在推动形成全国统一开放、竞争有序的药品市场格局 [3] - 相关ETF包括中药ETF、中药50ETF等 [4]