有色60ETF与市场表现 - 有色60ETF（159881）在1月30日回调超9% [1] - 该ETF已连续5日迎来资金净流入 [1] - 跟踪标的为中证有色金属指数（930708），覆盖铜、铝、黄金、锂等多领域 [2] 贵金属行情催化因素 - 降息预期和美联储独立性危机强化、地缘冲突下避险升温以及美债或遭抛售等因素持续催化贵金属行情 [1] - 央行购金需求持续对金价形成强支撑，中国央行已连续14个月增持黄金 [1] - 黄金的避险需求和投资需求或长期持续，价格或长期上行 [1] - 白银易受库存挤兑危机与金融政策转向等影响，在工业属性和金融属性共振下，价格更具弹性 [1] 电解铝行业前景 - 机构持续看好电解铝的红利属性，预计行业平均利润维持高位 [1] - 由于行业未来资本开支强度较低，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿，红利资产属性逐步凸显 [1] - 铝短期进入消费淡季，但长期基本面和宏观叙事大逻辑暂未改变，对铝价支撑强 [1] - 未来几年供给刚性明显，电力扰动存量项目减产预期持续强化，增量项目释放缓慢 [1] - 市场铝代铜、储能新需求领域层出 [1] - 铜铝比处于历史高位带来铝强大的补涨潜力 [1] - 全球铝库存总体维持低位，铝价支撑强 [1]

市场表现 - 有色金属概念股普遍大幅下跌，洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金、云铝股份、中金黄金等多只个股跌停 [1] - 受股票盘面影响，多只有色金属相关ETF出现跌停或接近跌停，例如有色矿业ETF招商（代码159690）现价2.422元，下跌0.269元，跌幅为-10.00% [1][2] - 工业有色ETF万家（代码560860）现价1.954元，下跌0.217元，跌幅为-10.00%；有色ETF银华（代码159871）现价2.351元，下跌0.261元，跌幅为-9.99% [2] - 有色金属ETF（代码512400）现价2.337元，下跌0.258元，跌幅为-9.94%；矿业ETF（代码561330）现价2.389元，下跌0.265元，跌幅为-9.98% [2] 行业观点 - 有券商观点认为，有色金属行业正迎来“超级周期”，近期黄金、白银等贵金属以及铜、铝等工业金属和钴、锂等能源金属价格均显著上涨，多个金属品种价格创下历史新高或阶段性新高 [2] - 超级周期的驱动因素之一是美联储降息周期下美元走弱趋势，推动了以美元计价的有色金属价格上涨 [2] - 驱动因素之二是供需缺口的支撑，以铜为代表的工业金属面临供给压力，包括主要矿山品位下降、边际成本抬升以及前期矿业资本开支萎缩，而需求端则受到人工智能、新能源、数据中心等基础设施建设的带动 [2] - 驱动因素之三是国内“反内卷”政策发力，推动过剩产能优化，有利于促进供需平衡 [2]

行业核心观点 - 金属行业已进入弱供给周期，全球矿业供给在2028年前或延续强刚性化特征 [1] - 绿色低碳能源转型、新质生产力发展及算力资本周期的来临或将提振多金属品种需求曲线右移 [1] - 流动性周期的切换有助于金属价格的弹性释放，全球央行资产负债表的再扩张或推动本就供需紧平衡的小金属品种获得流动性溢价 [1] 具体金属品种分析 稀土 - 行业供需结构持续优化，供给端受政策管控增速放缓 [1] - 需求端受新能源汽车、机器人等推动持续增长，行业迎来价值重估 [1] 锂 - 行业供需关系或持续改善，供应过剩状况预计持续减缓 [1] 锑 - 行业因供需错配进入强景气周期，全球锑供需缺口或持续放大 [1] 其他金属 - 镁、钼等品种的供需亦呈现紧平衡状态，有望推动价格中枢上行及行业盈利修复 [1] 市场表现与产品信息 - 1月28日，有色60ETF（159881）收涨超7% [1] - 有色60ETF跟踪的是中证有色金属指数（930708），该指数从沪深市场中选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等子行业，以反映有色金属相关上市公司证券的整体表现 [1]

市场整体表现 - 上证综指上涨0.27%至4151.24点，深证成指上涨0.09%，创业板指下跌0.57%，科创综指下跌0.47% [1] - 全市场成交额达2.99万亿元，较前一交易日增加708亿元 [1] - 全市场超过3600只股票下跌，风险偏好处于中性偏弱状态 [1] 板块与风格表现 - 黄金、有色、煤炭、石油、化工等周期品板块领涨，机械、光伏、医药等板块有所回调 [1] - 风格层面，小盘股分化但微盘股表现较弱，成长风格略强于价值，创业板与科创板弱于主板 [1] 贵金属板块行情 - 现货黄金价格加速上冲，站上5200美元/盎司整数关口 [1] - 黄金股票ETF大涨10.00%，矿业ETF大涨7.38%，有色60ETF大涨7.37% [1] - 黄金价格上涨源于避险属性及“抛售美国”交易逻辑再现，市场对美国资产信心动摇，降息周期与地缘局势紧张形成上行合力 [1] - 白银持续突破关键点位，点燃贵金属板块情绪 [1] 煤炭板块行情 - 煤炭ETF大涨4.75% [2] - 基本面看，供给或有减量空间，冬季用电供暖需求改善，此前积累的煤炭库存逐步去化，板块基本面存在改善空间 [2] - 宏观维度看，商品市场强势有望带动煤炭板块提升估值 [2] - 金银价格狂飙及石油天然气价格上涨引发煤价上涨预期 [2] 石油板块行情 - 石油ETF大涨4.42% [2] - 近期地缘不确定性加剧 [2] - 北极寒流导致上周末美国原油日产量减少高达200万桶，二叠纪盆地受灾最重，油井、集输系统和地面设备冻结或关停，极端天气对短期供需带来显著扰动 [2] 商品市场趋势 - 在供应链重构、AI等新需求叙事、地缘冲突扰动等背景下，开年以来商品市场逐渐升温，金银油铜等很多品种表现超预期 [2] - 部分资金或选择高低切换，流向化工、煤炭、建材、石油等板块 [2] 债券市场表现 - 近日债市反弹持续，十年国债ETF近10日上涨0.47% [3] - 中长期维度，债市维持窄幅震荡的判断，主因经济基本面K型分化维持 [3] - 传统经济的下行或会进一步支持债市，因长债赚钱效应明显变差，交易盘大幅流出，剩余的配置盘或会更加关注经济现实 [3] - 货币政策态度比较中性，对债市保持合理区间的导向较强 [3] - 在债市维持震荡的状态下，配置思路的性价比或高于波段交易 [3]

市场表现 - 2026年1月28日，现货黄金价格加速上涨，站上5200美元/盎司整数关口，带动相关板块ETF大涨 [1] - 黄金股票ETF（517400）当日涨停，涨幅为10.00%，近5日涨幅达19.82% [1] - 矿业ETF（561330）当日上涨7.38%，近5日涨幅为15.11%；有色60ETF（159881）当日上涨7.37%，近5日涨幅为13.99% [1] - 除贵金属外，有色金属、煤炭、石油、化工等板块ETF也普遍上涨，例如有色金属LOF（160221）涨6.82%，煤炭ETF（515220）涨4.75%，石油ETF（561360）涨3.99%，化工龙头ETF（516220）涨2.68% [11] 上涨驱动因素 - 美元指数大幅下跌，在特朗普发表不担心美元贬值的评论后，美元指数DXY大幅下跌超50点，创下2022年2月以来新低，推动以美元计价的黄金价格走强 [2] - 市场出现“抛售美国”交易逻辑，对美国资产信心动摇，同时降息周期与地缘局势紧张共同推动黄金价格上涨 [2] - 泰国央行宣布禁止黄金交易做空操作，进一步支撑了金价 [2] - 白银价格持续突破关键点位，花旗研究将未来0-3个月白银目标价从100美元/盎司大幅上调至150美元/盎司，带动了整个贵金属板块的交投情绪 [2] - 部分投资者因担心踏空而“追高”，将黄金和白银视为替代品和宏观经济地缘政治押注 [2] 后市与市场特征 - 黄金价格波动率处于历史高位，截至1月27日，黄金隐含波动率为33.13%，位于2009年9月18日以来的99.1%分位数，表明市场可能处于加速偏热状态 [3] - COMEX黄金期货未平仓合约持续增加，1月27日达到548，732手，显示高位筹码堆积 [6] - 白银价格上涨速度超乎寻常，但价格进入“无人区”后可能面临创纪录波动性的考验，且周一形成的长上影线形态引发了趋势可能衰竭的担忧 [4][6] - 白银ETF成交额与标普500 ETF（SPY）成交额的比值也处于历史高位 [10] 宏观与行业展望 - 2026年可能迎来大宗商品超级周期，国内方面，“十五五”规划开局之年可能推动地产与基建投资脉冲式回升；海外方面，美国中期选举年倾向于推行扩张性财政货币政策，“大而美法案”落地将强化这一趋势，中美周期共振或推动商品周期 [9] - 在供应链重构、AI新需求、地缘冲突等背景下，商品市场逐渐升温，部分资金可能从领涨的贵金属、有色金属板块流向化工、煤炭、建材、石油等板块 [12] - 贵金属和有色金属价格上涨是核心逻辑的持续兑现，中长期驱动因素清晰，中期维度大概率会走出更高价格，但本波段上涨或已出现加速赶顶信号 [11]

文章核心观点 - 现货黄金价格突破5100美元/盎司整数关口，带动黄金及有色金属板块和相关ETF大幅上涨，市场认为黄金的长逻辑稳固，有色金属牛市有望延续 [1][3][5] 市场表现与数据 - 2026年1月26日，现货黄金价格首次突破5100美元/盎司整数关口 [1] - 黄金股票ETF盘中涨幅最高触及9.03%，矿业ETF盘中涨幅最高触及6.45% [1] - 截至2026年1月26日下午14:15，黄金股票ETF单日涨6.95%，年初至今涨37.07%；矿业ETF单日涨5.37%，年初至今涨27.46%；有色60ETF单日涨4.27%，年初至今涨24.80% [1] - 截至2026年1月23日，黄金股票ETF年初至今涨幅28.16%，位居ETF年内涨幅榜前列 [5] - 黄金基金ETF在2026年1月26日交易中，价格上涨2.51%，成交额5.83亿，流通市值382亿 [7] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治扰动加剧，去美元化加速，加拿大总理在达沃斯宣告“基于规则的旧秩序已终结” [1] - 美国总统特朗普就格陵兰岛问题发出贸易威胁，加剧不安情绪 [1] - 多国养老基金及投资机构宣布减持或抛售美债，例如印度持有的美国长期国债已降至1740亿美元，较2023年峰值下降26% [1] - 柬埔寨、印尼、埃及、印度等国宣布将黄金储备存至上海/香港金库或转移回本国 [1] - 全球央行持续购金，例如波兰央行批准购买150吨黄金的计划，并希望将黄金持有量上限从550吨提高到700吨 [2] - 黄金上涨受益于“抛售美国”交易逻辑再现、市场对美国资产信心动摇、美联储降息周期与地缘局势紧张形成合力 [3] 后市展望与分析师观点 - 多位资深分析师认为，5000美元的黄金和100美元的白银可能只是本轮超级上涨周期中的小插曲 [4] - 伦敦金银市场协会调查报告显示，2026年黄金平均价格预计将达到4741.97美元，比去年高出38% [4] - 工商银行分析师Julia Du预测金价2026年最高触及7150美元，认为地缘政治风险将升级，拉美地区零售需求将成为强力支撑，金价将维持“高波动、强上行”态势 [4] - 分析师Robin Bhar预计均价在4000美元左右，但承认黄金处于“因子共振的完美风暴”中，市场对美联储独立性的担忧将确保黄金作为核心对冲资产的不可替代性 [4] - 黄金的长逻辑仍然稳固，支撑因素包括美联储降息周期、海外不确定性加剧、全球去美元化趋势、央行和Tether等发行商购金 [3] - 年初以来黄金股票已开始估值修复，但考虑到金价持续上涨，板块或仍处于相对低估水平，黄金股票ETF或更具弹性 [5][6] 有色金属行业展望 - 金属牛市有望延续，铜的供给扰动持续，供需紧张格局不改 [5] - 锂方面，去库持续，供给侧扰动频发，部分矿停产确定性较高，2026年或由紧平衡转为去库，支撑锂价上行 [5] - 镍、锡等小金属在宽松宏观环境、供给端扰动、有色板块情绪支撑下也有望保持强势 [5] - 看好逆全球化与新需求共振下的有色板块投资价值，有色矿业指数聚焦上游资源品龙头，在资源价格上涨环境下，有望获得更高盈利弹性和估值空间带来的戴维斯双击机会 [5] - 投资者可以关注聚焦上游、2025年有色类ETF涨幅排名第一的矿业ETF [5] 投资工具与配置价值 - 黄金在资产组合中的配置价值凸显，可关注直接投资实物黄金的黄金基金ETF [6] - 金价稳步上行有利于黄金股票的估值修复，黄金股票ETF或更具弹性 [6]

市场表现 - 有色金属概念股普遍大幅上涨，其中中金黄金涨幅超过9%，洛阳钼业和山东黄金涨幅超过7%，紫金矿业涨幅超过6% [1] - 受股票盘面影响，有色金属及矿业相关的交易型开放式指数基金（ETF）普遍上涨约5% [1] - 具体ETF表现方面，有色矿业ETF招商上涨5.80%至2.500元，矿业ETF上涨5.29%至2.449元，工业有色ETF万家上涨5.11%至1.995元，有色ETF鹏华上涨5.05%至2.433元，其他多只有色金属ETF涨幅在4.27%至4.84%之间 [2] 行业观点 - 有券商观点认为，有色金属行业正迎来“超级周期”，近期黄金、白银等贵金属以及铜、铝等工业金属和钴、锂等能源金属价格均显著上涨，多个金属品种价格创下历史新高或阶段性新高 [2] - 驱动此轮超级周期的核心原因有三点：一是美联储进入降息周期导致美元走弱，从而推高了以美元计价的有色金属价格 [2] - 二是供需关系存在缺口支撑，供给端面临主要矿山品位下降、边际成本上升以及前期矿业资本开支不足带来的压力，而需求端则受到人工智能、新能源、数据中心等基础设施建设的拉动 [2] - 三是国内“反内卷”政策开始发力，旨在优化过剩产能，这有助于促进有色金属行业的供需平衡 [2]

有色60ETF表现与工业金属配置观点 - 1月23日，有色60ETF（159881）当日涨幅超过3.5% [1] - 东方证券指出，工业金属赛道迎来较好的战略配置时点 [1] 工业金属细分领域投资逻辑 - **锌板块**：锌作为“逆全球化”基础材料，近期锌冶炼费持续下跌表明锌矿供给持续紧张 [1] - **锌板块**：亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动，以及国内与海外镀锌板需求有望增长 [1] - **铜板块**：短期商品价格震荡不改权益端上行趋势，中期持续看好铜在供给紧缺基本面支撑下的上行潜力 [1] - **铜板块**：大型铜矿复产放量预期有望改善铜现货冶炼费，看好铜冶炼企业的利润改善空间 [1] - **铝板块**：地缘事件后全球对供应链保供能力诉求强化，中国电解铝产业链因上游资源供给保障能力增强、氧化铝保供能力持续增强而具备竞争优势 [1] - **铝板块**：优质电解铝企业有望享受估值溢价，同时高铜价下铝代铜需求有望持续体现，看好电解铝企业中期盈利稳步增长 [1] 有色60ETF及其跟踪指数概况 - 有色60ETF（159881）跟踪的是中证有色金属指数（930708） [2] - 该指数从沪深市场中选取涉及有色金属采选、冶炼与加工等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映有色金属行业相关上市公司证券的整体表现 [2] - 指数成分股平均市值较大，行业分布覆盖铜、黄金、铝、稀土及锂等多个细分领域，整体结构较为均衡 [2]

行业核心观点 - 有色金属行业，特别是铝，获得多因素支撑，基本面强劲，持续看好电解铝的红利属性 [1] 铝行业基本面分析 - 供给端呈现刚性，未来几年电力扰动导致存量项目减产预期强化，增量项目释放缓慢 [1] - 需求端有铝代铜、储能等新领域不断涌现，提供新增长点 [1] - 铜铝比处于历史高位，为铝价提供了强大的补涨潜力 [1] 铝库存与价格支撑 - 尽管国内因铝价高企有所累库，但海外LME地区维持去库态势 [1] - 全球铝库存总体维持低位，对铝价形成强支撑 [1] - 国内外铜铝比依然维持历史高位，铝的补涨空间仍然存在 [1] 长期需求与行业前景 - “十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达4万亿元，为电网长期用铝需求提供支撑 [1] - 预计电解铝行业平均利润将提升至8000元/吨附近，未来利润有望维持高位 [1] - 由于行业资本开支强度较低，上市公司的红利资产属性正逐步凸显 [1] 相关投资工具 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色金属指数（930708），该指数覆盖铜、黄金、铝、稀土和锂等有色金属主要领域 [1]

行业观点与投资机遇 - 资源品面临机遇且战略价值提升 [1] - 全球流动性提振有色金属价格 [1] - 人工智能及高端装备制造等科技行业的快速发展将加速有色金属需求增长 [1] - 外部地缘政治扰动下，主要国家将关键矿产安全提升至国家战略高度，安全溢价上行有望带动商品价格重估 [1] - 贵金属方面，宽货币类滞胀、美元信用裂痕扩大及高债务持续发酵，金价易涨难跌 [1] 相关金融产品 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） [1] - 该指数从A股市场中选取涉及有色金属采选、冶炼与加工的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数覆盖铜业、黄金、铝、稀土和锂等细分行业，以反映有色金属行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 指数成分股平均市值较大，具备较好的流动性和代表性，行业分布均衡 [1]