投资理念与框架 - 投资理念基于未来高度不确定的世界观，核心是构建具有风险收益比的组合，以在判断正确时获得良好回报，判断错误时控制下行风险[11] - 投资目标是守住收益下限，寻找风险收益不对称的机会，使产品在不同市场环境下表现稳健，为客户提供明确的预期[12][13] - 投资结果在短期维度具有随机性，更注重决策过程和组合构建的正确性，以及对下限结果的控制[9] 可转债投资策略 - 转债择券核心理念是基于正股特征的风险收益比分析，将转债拆分为价格、溢价率、正股行业和公司基本面四个因素进行考量[3][9][20] - 转债仓位择时主要依据转债相较股票的赔率，在转债估值较低时增加风险暴露，高估时降低仓位，实现资产切换[17][18][30] - 偏好左侧投资转债，因其价格下限（约100元）和上限（140-150元）相较股票更易把握，能更好克服流动性问题并实现涨跌不对称性[9][22] - 高赔率机会通常出现在市场低迷或恐慌时，例如2024年四季度买入隐含波动率和估值均低的中小盘科技成长转债，后在市场修复中实现双击[3][24][25] - 转债组合的期望收益是转债赔率乘以正股胜率，赔率优势可提供容错空间，客观赔率的权重略高于主观胜率[9][20][21] 资产配置与组合管理 - 在含权资产配置上不做小择时，但会做大择时，根据市场中长期位置调整权益仓位，市场高位时逐步降仓以保持风险收益特征稳健[29][34] - 股票与转债配置以转债估值为锚，估值高时以股票为主，估值低时以转债为主，例如2021年初减股票加中小盘转债，2023年四季度重仓某银行转债[30][31][32] - 组合构建追求行业和风格均衡，股票偏好大盘价值龙头公司以控制波动，转债偏好中小盘科技成长公司以最大化不对称性，形成互补[35][36][37] - 纯债部分不做信用下沉，主要配置3A资质央企国企，久期调整频率低，不参与利率债交易博弈[39] 业绩表现与归因 - 中银产业债A过去一年收益率达9.31%，跑赢业绩比较基准6.95个百分点[2] - 中银产业债A过去五年同类排名前22%（49/225），中银转债增强A在2023年熊市同类排名前20%，2024年熊转牛同类排名前10%[14] - 超额收益主要来自含权资产，通过在高性价比时减股票加转债的操作，将部分股票收益让渡给转债，提升整体风险收益比[41]