文章核心观点 - 文章通过专访基金经理郭昀松，阐述了其基于宏观与产业周期的投资框架，并以此解释了2025年黄金等大宗商品取得历史性涨幅的原因，同时展望了未来的投资机会 [1][2][3][17] 基金经理郭昀松的投资框架 - 投资方法论的核心是把握宏观大贝塔，认为“看清楚大的宏观环境，搭上时代的顺风车，比个股微操的收益可能更大一些” [2][6][7] - 其周期框架重视对客观历史规律的研究，通过回溯历史、追踪当下以判断行业所处周期位置，并将其类比为“春夏秋冬”四季 [2][9][10][14] - 在具体分析中，提出了“面积”概念，即“面积=时间X价格”，更关注价格能在高位持续的大宗商品，这比单纯的价格上涨对企业盈利意义更大 [3][26] 对黄金的投资逻辑与表现 - 2025年COMEX黄金价格涨幅是1979年以来最高，年初至今涨幅超60% [1][23] - 看好黄金的核心逻辑在于其替代美债的需求：美国政府杠杆率达到二战后最高水平，全球投资者及各国央行降低美债配置，转而增加黄金配置 [3][17] - 黄金同时受益于全球流动性宽松、抗通胀属性以及对美债的替代需求，在滞胀环境下表现出色 [17][18] 对大宗商品的整体看法 - 大宗商品的投资逻辑在2023年后发生转变，供给侧因素对商品定价的权重显著上升，供给约束使得商品价格在需求不振时仍能保持强势 [6][18][20] - 大宗商品内部出现结构性分化，与电力、高端制造、储能等相关的品种（如铜、铝）需求强劲，而与房地产相关的品种（如钢铁）则相对低迷 [19][21] - 从普林格周期看，当前宏观环境对大宗商品有利，美国的高债务杠杆率和高通胀构成了典型的滞胀环境 [6][18] 对具体品种的观点 - **铜**：需求主要与电力相关，是导电性性价比最高的原材料，AI数据中心的发展大幅拉动了电力需求 [25] - **铝**：需求部分与电力相关，同时受益于轻量化、新能源等领域的发展 [25] - **六氟磷酸锂（新能源上游）**：供给释放灵活，价格高位维持时间短（“面积”小），盈利稳定性较差，不属于其偏好的高质量资产 [26] 2026年宏观与市场展望 - 宏观最大的焦点是美联储的持续宽松，其影响将从金融资产价格逐步传导至实体经济和企业利润 [22] - 判断微观结构性的变化比宏观总量更重要，流动性释放将催生结构性行情，行业分化会延续 [22] - 长期依然看好黄金，因1980年至今美联储资产负债表扩张了约40倍，而黄金价格涨幅仅10倍多，配置需求仍强；短期从库存周期和金铜价格比看，可关注铜 [24] 基金经理的业绩表现 - 管理中银稳进策略混合A至2025年9月末，过去一年净值增长率28.39%，同期业绩比较基准收益率9.72% [2] - 管理中银周期优选混合A至2025年9月末，过去一年净值增长率41.38%，同期业绩比较基准收益率14.09% [2] - 其管理的中银稳进策略混合A在2025年三季度净值增长26.68%，同期基准增长9.77% [31]