民生健康电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与经营业绩 * 公司为专注于大健康领域的企业，业务覆盖营养素补充剂、治疗型用药、益生菌及医美系列[3] * 公司历史可追溯至1926年，2023年在创业板上市[3] * 2025年度实现营业收入7.82亿元，同比增长21.89%[2] * 2025年度归母净利润1.19亿元，同比增长29.35%[2] * 2025年度归母扣非净利润9,204万元，同比增长5.54%[5] * 2026年整体利润目标是维持现有水平并争取实现两位数左右的增长[2][6] 二、 业务板块分析 1. 维生素与矿物质（维矿）板块：基本盘 * 2025年该板块整体维持约10%的增速[3] * 2026年预期维持10%左右的增速[2][6] * 核心OTC单品为“二十一金维他”，于1985年上市[3] * “二十一金维他”在线下药店渠道的维生素矿物质OTC品类市占率为24%，数量份额稳定在33%-34%左右[3] * 公司目标是逐步降低该单品的业务占比，2025年其占比已降至50%[3] * “21金维他”OTC款及其对应的保健食品通用款，两者合计占总营收的55%，其中保健食品通用款约占5%[9] * 其他维矿类OTC产品中，葡萄糖酸钙锌体量在2,600万元以上，占比约3.8%[9] * B族维生素片体量约为4,500多万元，占比接近7%[9] * “维倍加”系列（针对不同阶段的男款和女款多维产品）已达到5,000万级以上的体量[9] * 维矿板块销售额中，线上渠道约占45%，线下渠道约占55%[7] * 维矿类产品在一季度进行了提价，旨在消化部分成本上涨的影响[14] * 该板块的净利率预计将保持相对稳定，难以实现大幅增长[14] * 维矿业务能够支撑公司目前约15%的净利率水平[14] 2. 保健品与功能性食品业务：核心增长极 * 2025年保健品收入约为2.7-2.8亿元[8] * 2026年第一季度增速保持在40%左右[8] * 2026年目标收入近4亿元，增速40%-50%以上[2][7][8] * 增量来源包括： * **产品创新**：2026年初推出“二十一金小金维他”小黄人联名IP系列产品，预计可实现约5,000万元销售额[8] * **渠道拓展**：2026年将调整投入结构，在抖音等兴趣电商平台发力[8] * **线下布局**：计划于2026年下半年启动“小金维他”小黄人产品的线下招商[8] * 该业务目前主要集中在京东、阿里等传统电商平台，占比约三分之二[8] * 线上监管趋严及公司自身的新品推出和渠道拓展是维持高增速的原因[12] 3. 治疗型用药板块 * 2025年营收为540多万元，同比增长超过650%[4] * 2026年目标收入7,000万元左右[2][6] * 重点单品为戒烟药“乐速克”（盐酸安非他酮片/伐尼克兰）[4] * 伐尼克兰定价为启动装99元、维持装189元，与友商价格相当[4] * 产品差异化体现在快消品风格的外包装设计，并辅以戒烟小程序提供陪伴式服务[4] * 2026年计划将伐尼克兰产生的所有利润全部投入到市场费用中[11] * 线下渠道：截至2026年4月，已覆盖约100家连锁药店和3,500家门店；上半年目标覆盖约200家连锁和1万家门店；全年目标是覆盖2万至3万家门店[12] * 线上渠道：京东为主要销售产出平台，第二季度目标是实现单月GMV超过100万元[12] * 该产品是2026年规划的潜力大单品之一，目标做到5,000万左右的体量[10] * 若销售规模能达到一亿、两亿甚至三亿的台阶，将对公司净利润有显著贡献[14] 4. 益生菌业务 * 2025年并表收入为6,676万元[4] * 2026年目标收入达到1亿元[2][6] * 公司于2024年底收购山东中科嘉业，实现了从菌粉到成品的全产业链覆盖[4] * 业务以to B为主，包括销售原料菌粉和提供OEM/ODM服务[13] * **毛利率**：菌粉业务较高，可达70%以上；代工业务毛利率约为50%左右[13] * **客户结构**：客户群体分散，但正向大客户集中。2025年前二十大客户销售额占比已从过去的约40%提升至50%以上[13] * 大型客户包括新诺健康、百合股份、健合集团、艾兰得等[13] * 代工业务开始与美年健康、雅乐健等头部客户合作[13] * **C端产品**：目前规模非常有限，未来将主要聚焦于线上渠道，2026年具体销售目标尚未最终明确[13] * 该板块因其较高的毛利率，业务规模的增长将有助于提升公司净利率[14] 5. 医美业务 * 公司于2025年推出专注于肌肤健康的品牌“激素然”，聚焦多肽品类[4] * 目前产品均为二类医疗器械械字号[4] * 已精选部分药店建立“店中店”样板，并配合皮肤监测、护肤咨询等附加服务，旨在为药店引流[4] 三、 增长策略与运营 * 2026年计划培育九个千万级以上的单品以及两个5,000万级以上的单品[10] * 两个5,000万级潜力大单品为伐尼克兰和“小金维他”[10] * 新产品推广策略因品类而异：药品（如伐尼克兰）采取线上线下同步启动；部分线上产品（如B族维生素）会先进行测试再决定推广投入[10] * 线上业务并非由单一团队负责，维矿OTC、保健品、处方药、益生菌均由独立团队运营，但资源可共享[14] * 2026年第一季度销售费用率同比增加，主要原因为新品推出增加了费用配比，但费用增长在正常范围内[7] * 2026年第一季度扣非净利润实现了8%左右的增长[6] * 公司整体利润空间的提升，将主要依靠新品的增量[14]