核心观点 - 公司两轮车业务销量实现大幅跃迁，2024年及2025年上半年销量分别为260万台和239万台，同比分别增长77%和100% [4] - 规模效应及产品结构优化推动毛利率持续提升，2024年及2025年上半年毛利率分别为21.1%和23.7%，处于行业领先位置 [4] - 业务增长的驱动因素包括差异化的智能化产品、用户型企业的精细化运营以及高度耦合的研发体系，未来看点在于门店扩张、店效提升和产品持续迭代 [5][6][7][8] 业务表现与财务数据 - 两轮车板块年销量从2020年至2025年实现大幅跃迁 [4] - 2025年上半年销量达239万台，同比增长100% [4] - 毛利率持续抬升，2025年上半年毛利率达到23.7% [4] 产品差异化优势 - 智能化是两轮车产品差异化的重要来源，公司智能化标签突出 [5] - 消费者选择产品时考虑的前三要素是耐用性、续航、智能化 [5] - 根据艾瑞咨询数据，2024年TOP20两轮电动车智能化产品中公司占据半数席位 [5] 用户经营策略 - 公司用户特征呈现年轻消费者居多，2025年618期间35岁以下用户占比66% [6] - 线上购买比例高，占比66%，与行业整体线下购买为主的特征形成差异 [6] - 公司围绕核心年轻用户群体，通过精准营销和符合细分场景的产品提升用户体验 [6] 研发体系优势 - 研发体系包含矩阵化组织、双线研发机制和研发人才三要素的高度耦合 [7] - 矩阵化组织实现集权和分权结合，保证战略方向准确性和组织活力 [7] - 双线研发机制按“研”和“发”去耦管理，兼顾短期和长期目标 [7] - 核心管理人员为打过胜仗的资深产品经理，产品经理拥有较大决策权 [7] 未来增长潜力 - 门店数量持续增长，2024年及2025年上半年门店数分别为7600家和8700家，预计年底增长至9500家 [8] - O2O模式下坪效天花板打开，门店数量和店效均有提升空间 [8] - 通过OTA升级使消费者在全用车周期享受持续更新的体验 [8] - 产品保质期在整车、车架、零部件方面均行业领先，服务中心数量大幅提升 [8]