核心观点 - 公司两轮车业务销量实现大幅跃迁，2024年及2025年上半年销量分别为260万台和239万台，同比分别增长77%和100% [4] - 规模效应及产品结构优化推动毛利率持续提升，2024年及2025年上半年毛利率分别为21.1%和23.7%，处于行业领先位置 [4] - 业务增长的驱动因素包括差异化的智能化产品、用户型企业的精细化运营以及高度耦合的研发体系，未来看点在于门店扩张、店效提升和产品持续迭代 [5][6][7][8] 业务表现与财务数据 - 两轮车板块年销量从2020年至2025年实现大幅跃迁 [4] - 2025年上半年销量达239万台，同比增长100% [4] - 毛利率持续抬升，2025年上半年毛利率达到23.7% [4] 产品差异化优势 - 智能化是两轮车产品差异化的重要来源，公司智能化标签突出 [5] - 消费者选择产品时考虑的前三要素是耐用性、续航、智能化 [5] - 根据艾瑞咨询数据，2024年TOP20两轮电动车智能化产品中公司占据半数席位 [5] 用户经营策略 - 公司用户特征呈现年轻消费者居多，2025年618期间35岁以下用户占比66% [6] - 线上购买比例高，占比66%，与行业整体线下购买为主的特征形成差异 [6] - 公司围绕核心年轻用户群体，通过精准营销和符合细分场景的产品提升用户体验 [6] 研发体系优势 - 研发体系包含矩阵化组织、双线研发机制和研发人才三要素的高度耦合 [7] - 矩阵化组织实现集权和分权结合，保证战略方向准确性和组织活力 [7] - 双线研发机制按“研”和“发”去耦管理，兼顾短期和长期目标 [7] - 核心管理人员为打过胜仗的资深产品经理，产品经理拥有较大决策权 [7] 未来增长潜力 - 门店数量持续增长，2024年及2025年上半年门店数分别为7600家和8700家，预计年底增长至9500家 [8] - O2O模式下坪效天花板打开，门店数量和店效均有提升空间 [8] - 通过OTA升级使消费者在全用车周期享受持续更新的体验 [8] - 产品保质期在整车、车架、零部件方面均行业领先，服务中心数量大幅提升 [8]

重庆电动车产业发展现状与目标 - 2024年重庆电动车产量达298万辆，同比增长19% [1] - 2025年上半年电动车产量飙升至219.75万辆，同比激增58.6%，增速远超行业平均的29.5% [1] - 政策目标为到2027年建成智联电动车全球产业基地，实现年产量超1500万辆 [1] 产业基础与价值链重构 - 重庆已吸引全国电动车行业前十强中的7家企业入驻，本土配套率超过60% [2] - 2025年1-7月电动摩托车产量145万辆，同比增长34% [2] - 产业战略为对内深耕国内电摩市场，对外拓展东南亚、非洲、拉丁美洲等潜力区域 [2] 历史背景与产业转型 - 重庆作为传统摩托车制造重镇，摩托车产量仍占全国三分之一以上 [2][9] - 全国超200个城市实施"禁摩限摩"政策，燃油摩托车市场空间被压缩 [9] - 2012-2018年电动两轮车销量在3200万上下波动，已超过摩托车销量巅峰 [11] 主要企业转型路径 - 宗申电动摩托车产销量从2022年的35.83万辆增至2024年的53.14万辆 [12] - 隆鑫推出高端电动品牌"茵未"，宗申与比亚迪合作研发长续航电池 [12] - 雅迪、爱玛、台铃等电动两轮车头部企业均在重庆设厂 [13] 智能化发展趋势 - 台铃在重庆生产的电动摩托车搭载华为鸿蒙智联系统，上市即获万台订单 [16] - 中国移动物联网公司研发出智联电动车中控系统（2.0版），支持AI、北斗与移动通信技术 [16] - 头部品牌已将无钥匙解锁、手机APP互联、OTA升级等功能作为高端车型标配 [19] 成本控制与产业集群效应 - 虬龙科技的轻量化电动越野车销量已突破10万台，验证特定场景下用户为智能体验付费的意愿 [18] - 雅迪在永川构建的产业链使核心零部件本地配套率超过60%，为控制智能硬件成本提供可能 [18] - 81.5%的消费者更倾向购买智能化车型，车辆定位、异动报警、电池BMS管控等功能需求位居前列 [19] 出海战略与全球布局 - 2024年中国两轮电动车保有量已突破3.5亿辆，国内市场从增量争夺转向存量置换 [19][21] - 重庆计划到2027年电动摩托车年产量突破1200万辆，核心零部件本地配套率超80% [21] - 东南亚两轮车市场规模约200亿美元，但电动化率较低，性能对标燃油摩托的锂电摩托车价格是其2-3倍 [22] 物流优势与市场竞争 - 重庆拥有面向国外的5大物流通道，可实现当日发车第三日抵达老挝，极大提升全球交付效率 [22] - 在东南亚市场，中国企业面临本田、雅马哈、铃木、川崎等日企的竞争 [23] - 企业采取分兵突围策略，如津沙摩托锁定小排量赛道，昌明摩托深耕定制化 [25][26]

整体经济表现 - 资阳市上半年地区生产总值530.1亿元 同比增长7.0% [2] - 规模以上工业增加值同比增长15.8% 增速高于全省平均水平8.5个百分点 位列全省第4 [2] - 工业增加值增速创近五年同期最好成绩 [2] 行业增长数据 - 纺织服装、服饰业同比增长70.4% [2] - 通用设备制造业增长56.2% [2] - 计算机、通信和其他电子设备制造业增长108.3% [2] - 燃气生产和供应业增长29.6% [2] - 铁路机车产品产量同比增长130.8% [2] 重点产品产量 - 锂离子电池产量同比增长31.9% [2] - 中成药产量同比增长71.5% [2] - 饮料酒产量同比增长14.5% [2] - 钢结构产量同比增长26.4% [2] - 石油钢管公司上半年产量6.5万吨 超去年全年总和 [2] 企业运营表现 - 中车资阳公司上半年交付机车数量较去年同期增长44% [2] - 四川易行时代上半年实现4.5亿元出口 规模超去年全年 [3] - 资阳石油钢管公司成为国家管网主力供应商 [2] - 工业用电量同比增长14.68% 增速全省第4 [2] 制造业投资 - 制造业投资同比增长23.2% 高于全省平均增速14.9个百分点 位居全省第四 [3] - 乐至奋安新型高端铝合金型材西南基地获订单5.3亿元 [3] - Keeway西南生产基地新工厂7月16日正式投产 [3] 项目推进情况 - 24个重点工业项目开工建设包括资阳高新区成渝地区人工智能应用中心等 [3] - 10个重点工业项目加快建设包括资阳高新区成渝产业转移合作示范园等 [3] - 3个重点工业项目竣工包括安岳县川投新能源化学储能电站等 [3] - 工业领域储备项目103个 占全年目标任务98% [3] 能源产业发展 - 安岳采气作业区高石梯区块天然气累计产量突破200亿立方米 [3] - 高石梯区块每日产气超1200万立方米 [3] - 西南油气田安岳第二净化厂预计9月底投运 日处理能力达1200万立方米 [3] - 雁江区中石化天然气勘探开发新钻31口井 推动日产气同比增长316% [3] - 雁江区4个天然气就地转化项目建成投产 日转换利用天然气约47万立方米 [3] 产业规划与链建设 - 制定航空航天、医药健康等5个产业建圈强链三年行动方案 [3] - 分类绘制产业全景图、招商图谱和产业链供需清单 [3] - 五大重点产业均实现正增长 清洁能源、电子信息和装备制造等产业增速均超20% [3]

行业供需改善 - 国补政策推动下两轮车客流量显著增加，部分型号出现断货 [1] - 以旧换新政策使售价2000元左右的两轮车实际花费仅1000多元，刺激消费需求 [1] - 新国标落地加速尾部厂商淘汰，推动供给端优化 [1] - 行业供需两端形成合力，龙头企业将收获主要增量，2025年市场有望量价齐升 [1] 销售数据与市场表现 - 小牛电动"五一"期间日均客流量超百人，同比增长80%，销量同比提升120% [2] - 小牛电动在上海、深圳、浙江等区域实现销量翻倍增长，三四线城市明显增长 [2] - 爱玛电动车消费者通过以旧换新仅花费1499元购得新车，旧车折价300元加600元国补 [2] - 售价1800至2200元的车型最受欢迎，部分款式已无现货需预订 [3] - 九号电动车超过50%消费者选择以旧换新，智能化功能成为购买重要考量 [3] 政策与补贴详情 - 北京市电动两轮车以旧换新国补方案为每辆新车补贴500元，铅酸电池额外补贴100元 [3] - 2025年浙江省补贴力度为各省之首，补贴最终销售价格的40%最高不超过1200元 [4] - 江苏省补贴新车最终销售价格的30%，总价不超过1000元 [4] - 2024年9月至2025年累计换购新车达532.3万辆，其中国补推动394.3万辆 [5] 公司动态与产能布局 - 九号公司国内市场累计出货量突破700万台，计划2026年华南基地投产后产能达700万台/年 [5][6] - 爱玛科技推出多重补贴叠加政策，国内外布局11大生产基地 [6] - 小牛电动常州基地设计产能250万台/年，物流发货能力超9000台/天，预计全年销量增长40%-70% [7] 新国标与行业升级 - 新国标对电动自行车质量、安全提出更高要求，加速行业优化 [8] - 新国标推动智能化升级，增加北斗定位、通信与动态安全监测功能 [8] - 爱玛科技表示新国标要求安全性能、环保指标及智能化功能提升 [9] - 小牛电动认为智能化是重要发展方向，从GPS定位到AI算法实现高阶功能 [9] - 信达证券测算2025年政策有望给行业带来16%-27%增量 [9]