报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合市场预期，经调整净利润突破1.25亿元，同比增长84% [5] - 公司正从“卖床位”向“卖智能”升维，通过构建AI科技生态构建竞争壁垒，“AI+护理”概念有望在2026年大放异彩，并推动其估值体系迎来系统性重构 [5] - 公司业务持续扩张，门店网络快速增长，收入结构优化，并积极拓展海外市场 [5] - 基于2025年业绩，报告小幅上调了2026-2027年盈利预测并新增2028年预测 [5] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业收入为10.46亿元，同比增长31.0%；归母净利润为4.08亿元，同比增长174.62%；经调整净利润为1.25亿元，同比增长84% [5] - **2025年下半年业绩**：营业收入为5.96亿元，同比增长35.25%；经调整利润为0.64亿元 [5] - **历史与预测收入**：2024年收入为7.99亿元，2025年为10.46亿元；预计2026-2028年收入分别为13.92亿元、18.17亿元、23.59亿元，对应同比增长率分别为33%、31%、30% [5] - **历史与预测经调整净利润**：2024年为0.68亿元，2025年为1.25亿元；预计2026-2028年经调整净利润分别为2.06亿元、3.21亿元、4.12亿元，对应同比增长率分别为65%、56%、28% [5] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年经调整净资产收益率分别为9.8%、12.4%、12.8%；对应经调整市盈率分别为13倍、8倍、6倍 [5] 业务运营分析 - **月子中心业务**：2025年收入为9.0亿元，同比增长30.8% [5] - **门店扩张**：截至2025年，在营门店达140家，净增63家，同比增长81.8% [5] - **家庭护理业务（予家育婴）**：2025年收入同比增长36.7%，毛利率提升至37.2% [5] - **健康食品业务（广禾堂）**：2025年收入同比增长26.3%，毛利率提升至72.8% [5] - **收入结构优化**：非产后护理收入占总收入比例大幅提升至近30% [5] - **海外扩张**：成功进入4个海外城市，海外业务GMV同比增长达280% [5] AI科技与战略发展 - **AI生态构建**：公司构建了“智慧中枢、实体硬件、服务网络”三位一体的AI生态闭环 [5] - **产品发布**：2025年底发布行业首个孕产育智能体“贝拉博士” [5] - **战略合作与投资**：投资具身产业基金，计划将具身智能机器人引入家庭护理场景；与云迹科技等合作，加速服务机器人在护理场景落地 [5] - **战略目标**：旨在破解人力依赖与跨区域规模化难题，形成“数据—智能—执行”闭环飞轮，强化技术壁垒 [5] 公司定位与品牌拓展 - **市场定位**：圣贝拉是国内月子及家庭护理服务知名企业，在高端月子服务领域占据消费心智 [5] - **品牌延伸**：利用圣贝拉的营运经验与专业人员，快速复制中高端品牌“小贝拉”、“艾屿”，以抢占中高端市场 [5] - **服务链延伸**：服务覆盖孕期护理、产后修复、孕期食饮及后期身体管理，全面覆盖女性生育长周期 [5] - **未来布局**：养老服务蓄势待发，有望接管从备孕到养老的消费者生活全周期 [5]