核心业绩表现 - 1H25收入4.13亿元，同比下降34.04% [1] - 1H25归母净利润0.17亿元，同比下降79.85%，每股盈利0.10元 [1] - 单2Q25收入2.19亿元，同比下降42.0%，归母净利润0.11亿元，同比下降74.9% [1] 利润下滑原因 - 去年同期2亿元EPC项目确认收入，本期无相关收入确认 [1] - 海外建厂导致资本开支转固，折旧费用大幅增加 [1] - 去年下半年新产品未推出导致订单增速下滑，影响本期收入确认 [1] 分产品收入表现 - 矿用橡胶耐磨备件收入2.9亿元，同比下降2.58% [1] - 选矿设备收入0.43亿元，同比下降8.99% [1] - 矿用管道收入0.15亿元，同比上升5.32% [1] - 选矿系统方案及服务收入0.58亿元，同比下降2.58% [1] 盈利能力分析 - 1H25毛利率37.3%，同比上升3.1个百分点，主要因高毛利率二代衬板及高铬金属衬板结构性拉动 [2] - 1H25净利率4.1%，同比下降9.3个百分点，主要受折旧费用、汇兑损失及研发费用增加影响 [2] 未来发展趋势 - 二代橡胶耐磨衬板已交付紫金、江西铜业、铜陵有色等客户试用，反馈显示寿命、效率及节能性显著提升 [3] - 赞比亚工厂正式投产，虽短期折旧承压，但凭借本地服务优势有望快速获取非洲铜矿带客户 [3] 盈利预测调整 - 2025年盈利预测下调48.9%至0.83亿元，2026年下调17.0%至1.79亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年市盈率分别为53倍和24倍 [4] - 维持目标价29元，对应2025/2026年市盈率59倍和27倍，涨幅空间11.8% [4]