报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月房地产新开工环比增加，本期螺纹钢和热卷产增库降表需增加，五大材表需环比回升 [5] - 螺纹钢2601合约和热卷2601合约震荡 [5] 根据相关目录分别总结 宏观 - 2025年9月我国出口钢材1046.5万吨，环比增加95.5万吨、增幅10.0%，1-9月累计出口钢材8795.5万吨，同比增加740.2万吨、增幅9.2% [7] 供给 - 铁水产量239.9万吨，环比-1.05万吨，同比+4.21万吨 [7] - 五大材产量865.32，环比+8.37，同比-15.26；螺纹产量207.07，环比+5.91，同比-44.08；热卷产量322.46，环比+0.62，同比+18.07 [7] - 电炉开工67.86%，环比-0.99% [7] 库存 - 五大材总库存1554.85，环比-27.41，同比+295.53；螺纹622.11，环比-18.94，同比+187.38；热卷414.92，环比-4.27，同比+60.75 [7] 需求 - 五大材周度表需892.73，环比+17.32，同比-1.08 [7]

晨报 成材 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成材：原料上涨带动成材反弹 整理 投资咨询业务资格： 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 原材料：程 鹏 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 10 月 24 日 逻辑：经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰 将于 10 月 24 日至 27 日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。根据钢联 周度数据，螺纹钢产量上升 5.91 万吨至 207.07 万吨，热卷产量上升 0.62 万吨至 322.46 万吨，五大材总产量上升 8.37 万吨至 865.32 万吨；螺纹 钢总库存下降 18.94 万吨至 622.11 ...

期货研究报告|专题报告 2025-10-21 旺季尾声产量居高不下，材库存压力显现 研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 邝志鹏 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 企业利润改善，成材产量维持相对高位。钢铁企业整体盈利良好，截止 10 月中下旬， 247 家样本钢铁企业盈利率保持在 55%以上。根据国家统计局数据，2025 年 1-8 月黑色 金属冶炼及压延加工业利润总额 837 亿元，与 2024 年同期相比大幅度提高。利润改善 增强了钢厂生产积极性，铁水日均产量持续处于高位，显示出钢厂较高的生产积极性。 持续高供给，消费旺季成材库存压力较大。7 月、8 月传统消费淡季，盈利水平维持高位 带动钢厂生产积极性增强，铁水及成材产量保持在高位。进入 9 月份，在消费端没有显 著提升的情况下，产量的持续高位使得到 10 月中下旬库存压力逐步显现。 宏观情绪较好，叠加黑色板块基 ...

报告行业投资评级 - 低位运行 [3] 报告的核心观点 - 成材基本面尚可，钢价震荡运行，在偏低位置整理运行 [1][2] 相关目录要点总结 行业动态 - 墨西哥拟对中国等非自贸伙伴产品提高进口关税税率，涉及钢铁等产品类别，商务部对墨西哥相关涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查 [2] - 云南五家龙头钢企锁定省内60万吨资源投放，控产、稳价、共管秩序进入实操阶段并达成重要决议 [2] 周度数据 - 螺纹钢产量上升0.01万吨至206.46万吨，热卷产量下降2.3万吨至324.19万吨，五大材总产量上升9.47万吨至864.93万吨 [2] - 螺纹钢总库存下降13.98万吨至636.3万吨，热卷总库存上升2.51万吨至380.5万吨，五大材总库存下降9.13万吨至1510.61万吨 [2] - 螺纹钢表需上升10.41万吨至220.44万吨，热卷表需下降0.14万吨至321.68万吨，五大材表需上升23.73万吨至874.06万吨 [2] 市场表现 - 成材昨日延续震荡走势，先下后上，螺纹表现较好，产量微增，表需增幅较大，库存去化；热卷产量和表需小降，库存略有累积 [2] 影响因素 - 宏观层面反内卷预期小幅回升，对价格支撑增强，但下游偏弱情况未改变 [2] 后期关注 - 宏观政策、下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 螺纹产量降幅扩大需求环比下降，旺季特征未显现，供需矛盾累积，杭州库存压力更明显；热卷供需回到阅兵前水平，下游采购情绪回暖，库存去化，供需矛盾缓解；五大材库存仍在累积但累库速度放缓；钢材库存处于中性偏高位置，基本面矛盾积累，螺纹基本面弱于热卷；市场对旺季需求高度存疑，但铁水恢复到阅兵前偏高位置，负反馈发生概率有限，节前有阶段性补库需求释放或支撑盘面价格，预计螺纹表现弱于热卷，建议关注多卷空螺套利 [4] 根据相关目录分别进行总结 需求情况 - 螺纹表需198.07万吨，环比降4万吨，同比降20.76%；热卷表需326.16万吨，环比增20.8万吨，同比增3.23%；五大材表需843.33万吨，环比增15.5万吨，同比增1.87% [4] 供给情况 - 螺纹产量211.93万吨，环比降6.75万吨，同比降3.09%；热卷产量325.14万吨，环比增10.9万吨，同比增3.47%；五大材产量867.24万吨，环比降3.41万吨，同比降0.4% [4] 库存情况 - 螺纹库存653.86万吨，环比增13.86万吨，同比增2.17%；热卷库存373.32万吨，环比降1.02万吨，同比降0.27%；五大材库存1514.61万吨，环比增13.91万吨，同比增0.93% [4]

五大材供需与库存状况 - 五大材整体呈现供应减少和需求增加态势 但总库存仍处于季节性累库区间[1] - 热卷供需双双走强 库存由升转降[1] - 螺纹供需偏弱 需求不及预期 延续超季节性累库趋势[1] 钢材市场表现 - 卷螺差进一步分化 热卷表需较好而螺纹表需较差[1] - 钢材整体基本面承压运行 库存压力显著[1] - 长流程大厂螺纹即期利润已转负 钢厂利润显著收缩[1] 宏观环境影响 - 海外降息预期增强 宏观氛围偏乐观对盘面形成支撑[1] - 国内"反内卷"政策预期仍在 抑制钢价下跌幅度[1] - 负反馈压力上升 盘面预计延续震荡偏弱格局[1] 市场关注焦点 - 后续需重点关注宏观政策动向变化[1] - 旺季成材需求表现将成为关键影响因素[1] - 螺纹10合约面临较大仓单压力[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受阅兵服产影响，铁水产量下降，钢材产量随之下降，热卷产量下降明显；阅兵期间北方部分区域工地和轧线加工厂停工，需求环比走弱，热卷表需下降明显；螺纹和热轧库存持续累积，五大材供需双降，累库维持较快水平，基本面表现偏弱；市场对旺季需求高度偏悲观，盘面表现承压，钢厂即期利润收窄明显；阅兵后铁水或恢复到偏高位置，山西地区逐步恢复车辆通行，部分工地及轧线加工厂将逐步复工，关注阅兵后旺季回归带来的阶段性补库需求释放，或给盘面价格支撑 [3] 各目录总结 需求 - 螺纹表需202.07万吨，较上期减少2.14万吨，同比降7.57% [2] - 热卷表需305.36万吨，较上期减少15.36万吨，同比降0.63% [2] - 五大材表需827.83万吨，较上期减少29.94万吨，同比降3.49% [2] 供给 - 螺纹产量218.68万吨，较上期减少1.88万吨，同比降0.85% [2] - 热卷产量314.24万吨，较上期减少10.5万吨，同比降3.23% [2] - 五大材产量860.65万吨，较上期减少23.96万吨，同比降2.71% [2] 库存 - 螺纹库存640万吨，较上期增加16.61万吨，同比增2.66% [2] - 热卷库存374.34万吨，较上期增加8.88万吨，同比增2.43% [2] - 五大材库存1500.7万吨，较上期增加32.82万吨，同比增2.24% [2]

钢材产量变动 - 螺纹钢产量下降0.73万吨至220.45万吨 [1] - 热卷产量上升0.7万吨至315.59万吨 [1] - 五大材总产量上升2.42万吨至871.63万吨 [1] 钢材库存变动 - 螺纹钢总库存上升30.51万吨至587.19万吨 [1] - 热卷总库存上升0.84万吨至357.47万吨 [1] - 五大材总库存上升40.61万吨至1415.97万吨 [1] 钢材需求变动 - 螺纹钢表观需求量下降20.85万吨至189.94万吨 [1] - 热卷表观需求量上升8.54万吨至314.75万吨 [1] - 五大材表观需求量下降14.72万吨至831.02万吨 [1] 生产开工情况 - 唐山型钢生产线开工率52.54% 较上周上升10.17% [1] - 产能利用率48.34% 较上周上升6.82% [1] 价格与市场表现 - 原燃料下跌带动成材价格走低 [1] - 螺纹钢主力合约跌破3200元 跌幅近2% [1] - 钢材市场短期波动较大 可逢回调试多 [1] 市场驱动因素 - 短期市场由宏观情绪主导 [1] - 京津冀限产预期持续存在 [1] - 下游偏弱情况短期难改善 [1]

报告行业投资评级 - 仍有调整，观望为主 [4] 报告的核心观点 - 成材情绪趋缓，整理运行，后期仍有调整，观望为主，需关注宏观政策、供给侧减产情况和下游需求情况 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 成材市场情况 - 成材昨日冲高回落，原料价格上涨从成本端对钢价有一定支撑，宏观层面反内卷不时扰动黑色系，基本面偏空，下游需求弱且短期难扭转 [3] 产量数据 - 螺纹钢产量上升10.12万吨至221.18万吨，热卷产量下降7.9万吨至314.89万吨，五大材总产量上升1.79万吨至869.21万吨 [3] 库存数据 - 螺纹钢总库存上升10.39万吨至556.68万吨，热卷总库存上升8.68万吨至356.63万吨，五大材总库存上升23.47万吨至1375.36万吨 [3] 表观需求量数据 - 螺纹钢表观需求量上升7.38万吨至210.79万吨，热卷表观需求量下降13.79万吨至306.21万吨，五大材表观需求量下降6.29万吨至845.74万吨 [3]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 对钢材以反弹试空对待,后期关注宏观政策和下游需求情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材产量 - 螺纹钢产量上升5.66万吨至217.84万吨,热卷产量上升1.79万吨至327.24万吨,五大材总产量上升12.48万吨至880.99万吨 [3] 成材库存 - 螺纹钢总库存下降2.07万吨至549万吨,热卷总库存上升0.99万吨至341.16万吨,五大材总库存上升1.14万吨至1340.03万吨 [3] 成材表观需求量 - 螺纹钢表观需求量上升0.72万吨至219.91万吨,热卷表观需求量下降4.44万吨至326.25万吨,五大材总表观需求量下降4.33万吨至879.85万吨 [3] 成材市场表现 - 成材昨日探底后小幅反弹,日K仍在当前区域横向盘整,波动不大 [3] 成材基本面情况 - 周度基本面正常,五大材库存小幅累计,产量上升,需求微降,整体仍是供强需弱 [3] 影响因素 - 目前天气高温多雨,对建材需求仍有负面影响 [3]