纪要涉及的行业和公司 - 行业：泡椒凤爪行业、休闲食品行业 - 公司：有有食品 纪要提到的核心观点和论据 公司基本情况 - 创始人陆友中，上世纪八十年代经营餐饮，1997 年设立有有食品经营泡椒凤爪[2] - 2020 - 2022 年因行业环境和竞争，业绩增长停滞；2024 年管理层创新变革，业绩重回增长[1][3] - 管理团队经验丰富，保障公司中长期稳定发展[4] - 泡椒凤爪占营收 75%，2015 - 2021 年增长，2022 - 2023 年下滑；其他产品占比 20%以内，稳步增长；2024 年 Q3 五股压涨新品贡献六千万收入[5] - 西南区域是重要收入利润来源，2023 年占营收超 50%；华东是第二大市场且增长快；其他区域合计占比 20%左右[6] 泡椒凤爪行业情况 - 熟食凤爪 2023 年规模五百多亿，泡椒凤爪是重要品类，发源于川渝，2023 年需求量超百万吨[7] - 国内生产无法满足需求，一半左右靠进口，国外价格影响大；2021 年前价格低，因国内活鸡供应足、进口贸易限制少[8] - 2024 年凤爪原材料价格较 2023 年下降 10 - 15 个点[1][9][18] - 泡椒凤爪市场集中在西南，重庆占 33%，有有食品竞争优势好，收入规模十亿左右，中小企业营收 1 - 5 亿，其他多为小厂和作坊[9][10] 行业发展趋势 - 需求扩容：消费者多为 25 - 40 岁年轻群体，女性占比高，未来居民收入提升和产品休闲化将驱动市场扩容[11] - 产品结构升级：五谷凤爪和多口味凤爪发展空间大，可通过多元化发展提升空间，2023 年五骨凤爪市场规模 50 多亿[11][12] - 新渠道发展：直播电商、零食量贩、会员制商超等新渠道带来发展方向，线下会员制商超和零食量贩提升市场增量[13] 公司产品变化 - 泡椒凤爪主业务 2015 - 2021 年增速 8 - 9%，2022 - 2023 年下滑，2024 年因战略调整进入增长阶段；量价拆分呈量降，因原材料价格提升，公司提价致销量下滑；未来将量增价稳，原材料成本下降有望改善盈利[15][16][17][18] - 2024 年 Q3 在山姆推出五股压涨新品，月销二十万单，单季收入六千万，占 Q3 报表收入 20%，成第二大单品；预计 2025 年收入 3 - 4 亿，占比超 20%[19][20] 公司渠道变化 - 2024 年调整销售模式，重视线上线下新渠道开拓[21] - 线下聚焦会员制商超、零食量贩、商超：会员制商超 2024 年 Q3 放量，未来将贡献收入增长；零食量贩 2024 年与头部品牌合作，2025 年成新增长点；商超与公司合作好，消费者认可度高[22][24] - 线上重视小红书、抖音等平台，2024 年前三季度收入同比增长 263%，营收占比从不到 3%提升到 5%[25] 公司区域市场变化 - 西南是大本营，收入占比超一半，未来将持续投入带动增长[26] - 华东是 2016 年以来第二大市场和未来增长点，2016 - 2021 年高速增长[26] - 华南、华中 2024 年因新渠道表现好，未来将加大投入成战略区域[27] 公司营销变化 - 过去营销聚焦西南，费用投放稳定谨慎；2024 年加大新渠道广告投入，在抖音等平台投放，推广新渠道提升品牌影响力[27][28] 公司核心变化及盈利预测 - 核心变化：2024 年管理层经营思路转变，拓展新产品新渠道，2025 年五股压涨红利持续，多款新品将上市；成本回落改善盈利能力，毛利率从 2017 年 36%降至 2023 年 29%，净利率从近 20%降至 2023 年 12%[28][29] - 盈利预测：预计 2025 年净利润 1.9 亿，利润增速 30%，2025 年估值 19 倍，2026 年估值 16 倍[30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司早期对零食专营渠道开拓谨慎，因前期白牌产品多、担心影响传统渠道架盘稳定性，2024 年渠道稳定后开始合作[23] - 公司在新渠道推出的产品在规格包装上与传统渠道有区隔[24]