公司概况与资本路径 - 公司是中国中高端连锁酒店龙头，采用“轻资产+强运营”模式，并发展零售业务作为第二增长曲线 [7][11] - 公司历经多次上市尝试：2019年谋求A股创业板上市未果，2020年再次冲击A股中途撤回，2021年转战美股临门折戟，最终于2022年11月11日成功在纳斯达克挂牌 [2][4] - 截至2025年8月11日，公司股价较11美元的发行价上涨2倍至35.37美元/股，市值达48.88亿美元，近期正计划赴港二次上市，募资可能达数亿美元 [4][6] 酒店主业运营表现 - 公司酒店网络持续扩张，截至2025年3月31日，在营酒店增至1727家，客房总数达194,559间，门店数和客房数同比分别增长32.6%和31.3%，另有755家管理酒店处于筹建阶段 [9] - 2024年公司主业核心指标开始承压，全年平均每日房价（ADR）为436.8元人民币，每间可用客房收入（RevPAR）为351.3元人民币，分别较2023年下滑5.8%和6.8% [11] - 2025年第一季度压力加剧，RevPAR降至304元人民币，同比降幅达7.3%，入住率从去年同期的73.3%降至70.2%，导致净利润首次出现同比下滑5.5% [12] 零售业务发展 - 零售业务成为重要增长引擎，主打“亚朵星球”品牌睡眠产品，其深睡枕PRO系列上市至今累计销量突破600万只，其中2024年售出380万只 [13] - 2025年第一季度零售收入为6.94亿元人民币，较2024年同期的4.17亿元人民币增长66.5%，零售业务毛利率高达51.4%，远高于酒店管理业务的36.6% [16][17] - 零售收入占总收入比重显著提升，但增速已从2023年第四季度的315.6%高位回落至2025年第一季度的66.5%，面临市场竞争加剧的挑战 [19][25] 加盟模式与品控挑战 - 公司高度依赖加盟模式，截至2025年第一季度，加盟管理酒店数量达1702家，占总酒店数量比例超过98%，加盟管理收入为10.32亿元人民币，占总营收的54.1% [29][31] - 快速扩张伴随品控风险，第三方投诉平台显示与公司相关的投诉超过1491条，内容涉及客房卫生、服务不到位等问题 [31] - 2024年至2025年上半年发生多起负面事件，包括“医院枕套事件”、客房清洁问题、价格管理争议等，对品牌声誉造成影响 [35][38][41][43][49] 行业竞争格局与前景 - 中国中高端酒店市场竞争白热化，2024年中高端品牌签约占比达44%，为过去五年最高，头部酒店集团旗下中高端品牌复合增长率均超过15% [52] - 公司在中高端连锁酒店规模排名中位居首位，但与主要竞争对手如锦江、华住、首旅相比，在绝对酒店数量上仍有较大差距 [53][57] - 行业面临供给过剩压力，截至2024年底中国酒店业设施数达348,717家，供大于求趋势导致入住率面临下行压力，单纯依靠扩张门店驱动增长的模式难度加大 [60][61]