招商轮船 20250625 摘要 中国原油进口结构变化显著，非折扣油海运量减少，伊朗油运输费用虽 高但到岸价优势明显，对 VLCC 市场运价产生结构性影响，需关注地缘 政治风险及运费波动。 OPEC+减产政策调整预计在三季度增加原油出口量，美国大西洋地区石 油产量增长是关键因素。全球原油需求增量主要来自印度等地区，可能 达到数十万至百万桶/天。 敏感油进口量占比超 30%，压制 VLCC 需求，但新船交付少、老船退出， VLCC 资产价格止跌回稳，现有 VLCC 仍有盈利空间，抑制远期运力供 应。 中东 OPEC 国家增产是积极信号，油价期货贴水结构走平将改善 VLCC 市场基本面。中国 A 股市场对航运预期悲观，与奥斯陆和美国市场乐观 预期形成对比。 地缘政治冲突短期内推高 VLCC 运费，中期供需逻辑清晰，有效供给减 少导致租金弹性大，长期来看，2027-2030 年订单及存量老化或致供 给不足。 对于今年（2025 年）下半年的航运市场展望如何？ 今年（2025 年）下半年的航运市场展望可以稍微乐观一些。从总量来看， OPEC+8 个国家联盟退出自愿减产，其影响将在三季度体现出来。预计 7 月中 下旬货 ...