投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告认为公牛集团基于其在民用电工市场的份额与渠道优势，电连接与智能照明业务将稳健增长，同时LED照明业务的渠道变革、智能家居生态、无主灯业务、国际化战略及新能源市场拓展有望带来中长期业绩增长 [6] - 尽管2025年第三季度业绩短期承压，但公司正积极推进新能源业务发展 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年前三季度营业收入为121.98亿元，同比下降3.22%；归母净利润为29.79亿元，同比下降8.72% [4] - 2025年第三季度单季度营业收入为40.3亿元，同比下降4.44%；归母净利润为9.19亿元，同比下降10.29% [4] - 2025年前三季度毛利率为42.11%，同比下降1.01个百分点；归母净利率为24.42%，同比下降1.47个百分点 [4] - 2025年第三季度单季度毛利率为41.68%，同比下降1.79个百分点；归母净利率为22.81%，同比下降1.49个百分点 [4] - 2025年前三季度销售费用率为7.00%，同比下降1.40个百分点；管理费用率为4.73%，同比上升0.86个百分点；研发费用率为3.63%，同比下降0.46个百分点；财务费用率为-0.62%，同比上升0.06个百分点 [4] 新能源业务发展 - 公司依托电工领域优势切入家用充电赛道，产品体系覆盖充电枪、家用充电桩、光储一体解决方案 [5] - 已推出公牛风尚、公牛乐享、公牛无极、公牛天际等系列交流家用充电桩，其中无极系列为旗舰产品，通过中汽研极端环境可靠性认证与五星兼容性认证 [5] - 在2025中国汽车充换电生态大会上，公司与小桔充电、新电途、云快充三家平台签署战略合作协议，旨在提升商用充电桩的安全、智能、运营效率与用户体验 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为161.03亿元，同比下降4.3%；归母净利润为39.05亿元，同比下降8.6% [6][8] - 预计2026年营业收入为169.94亿元，同比增长5.5%；归母净利润为43.55亿元，同比增长11.5% [6][8] - 预计2027年营业收入为178.81亿元，同比增长5.2%；归母净利润为46.34亿元，同比增长6.4% [6][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.16元、2.41元、2.56元 [6][8] - 对应市盈率分别为20.22倍、18.13倍、17.04倍 [6][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为43.1%、43.3%、43.4% [8] 公司基本数据 - 报告日期为2025年11月3日，收盘价为43.67元，近12个月最高价与最低价分别为78.78元与43.15元 [1] - 总股本为1,809百万股，流通股本为1,801百万股，流通股比例为99.57% [1] - 总市值为790亿元，流通市值为786亿元 [1]