投资评级与目标 - 报告对汇川技术给予“买入”评级，目标价为人民币92.60元，当前股价为人民币78.27元，存在18%的上行空间 [1] - 目标价较此前的人民币82.50元上调了12% [1] 核心观点 - 公司3Q25业绩稳健增长，收入同比增长21.0%至111.5亿元，归母净利润同比增长4.0%至12.9亿元 [5] - 前9月累计收入达316.6亿元，同比增长24.7%，累计归母净利润为42.5亿元，同比增长26.8% [5] - 智能机器人业务成为新战略重点，公司在工博会推出了人形机器人核心部件和模组 [6] - 新能源车业务子公司联合动力前9月海外收入同比增长50%，全年目标收入增长约30% [6] - 报告维持2025-2027年收入预测不变，但将同期归母净利润预测小幅下调1% [7][11] - 基于38倍2026年预期市盈率，将目标价上调至92.60元，重申“买入”评级 [7] 财务表现与预测 - 3Q25综合毛利率为27.5%，同比下降1.2个百分点，主要受低毛利新能源车业务占比提升影响 [5] - 前9月累计毛利率为29.3%，同比下降1.7个百分点 [5] - 预测2025年、2026年、2027年每股收益分别为人民币2.11元、2.45元、3.03元 [1][9] - 预测2025年第四季度净利润将同比增长52.4%至14.2亿元，主要因去年同期基数较低 [7] - 报告预测公司2025年营收将达462.75亿元，同比增长24.9% [9][15] 业务分部表现 - 3Q25通用自动化业务收入43亿元，同比增长25%；电梯电气业务收入13亿元，同比持平；新能源汽车业务收入53亿元，同比增长22% [5] - 新能源车业务子公司联合动力3Q25归母净利润同比下降15.6%至2.4亿元，主要由于三费增长较快 [6] - 公司智能制造业务2025年预计营收增长12.6%，新能源及轨道交通业务预计营收增长40.0% [15] 市场对比与估值 - 报告对汇川技术2025年每股收益的预测为人民币2.01元，较市场预测高出5% [4] - 公司当前市盈率为37.2倍（2025年预期），高于可比公司均值，但低于部分同业如伟创电气 [12]