纪要涉及的行业或公司 * 行业：储能、锂电、固态电池、AIDC（AI数据中心）、机器人、工控、风电、光伏、电网[1][2][3] * 公司：宁德时代、阳光电源、思源电气、三花智控、亿纬锂能、科达利、明阳智能、海博思创、伟创电气、艾罗能源、优优绿能、恩捷股份、浙江荣泰、大金重工、钧达股份、福斯特、上海洗霸、厦钨新能、纳科诺尔、麦格米特、当升科技、天赐材料、四方股份、中恒电气、汇川技术、金盘科技、伊戈尔、帝科股份、聚和材料、震裕科技、华友钴业、赣锋锂业、璞泰来、阿特斯、比亚迪、德业股份、中矿资源、盛新锂能、湖南裕能、尚太科技、隆基绿能、中熔电气、固德威、欣旺达、宏发股份、东方电缆、金风科技、富临精工、新宙邦、天奈科技、星源材质、锦浪科技、天合光能、容百科技、北特科技、良信股份、雷赛智能、盛弘股份、禾迈股份、斯菱智驱、三星医疗、爱旭股份、通威股份、科华数据、晶澳科技、晶科能源、上能电气、平高电气、许继电气、国电南瑞、中伟新材、福莱特[3][4][5] 核心观点和论据 **储能行业** * 国家层面容量补偿电价政策出台，后续各省将出台细则和清单，大储需求旺盛，预计26年增长60%以上[1] * 美国大美丽法案后25年抢装超预期，叠加数据中心储能25年第四季度开始爆发，26年有望超预期[1] * 欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，持续高增长[1] * 欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场持续增长[1] * 预计全球储能装机26年60%以上增长，未来三年复合增长率30-50%[1] **锂电与固态电池** * 乘联会预期1月下旬电动车销量回暖，1月零售端销量预期80万辆，同比+8%，好于悲观预期[2] * 26年本土销量仍有望实现5-10%增长，且带电量提升10%[2] * 全国性储能容量电价政策出台，预计后续多省有望跟进，叠加碳酸锂价格高位下跌，短期部分暂停项目或重启[2] * 排产端，2月受春节影响，环比下降10%+，预计春节后可恢复排产[2] * 电池散单价格已调至0.38元/wh，材料中小客户涨价已落地，大客户预计3月后逐步落地[2] * 26年第一季度固态催化剂众多，龙头企业加快量产线招标[2] **AIDC (AI数据中心)** * 海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势[2] * 国内相关公司迎来出海新机遇[2] **机器人** * Tesla Gen3将于26年第一季度推出，2030年依然预期100万台[2] * 人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振[2] **工控行业** * 25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线[3] **风电行业** * 25年国内海风装机8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间[3] * 欧洲海风进入持续景气周期[3] * 25年陆风装机100GW+，同比增长25%，风机价格涨3-5%，风机毛利率逐步修复[3] **光伏行业** * 需求暂时明显偏弱，银价等大涨推动电池报价明显上涨，组件部分传导压力明显[3] * 26年需求首次下滑，太空光伏带来巨大增量空间可能，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿率先受益[3] * Musk访谈明确提出太空和地面各建100GW[3] **电网设备** * 25年电网投资增长，出海变压器高景气[3] 其他重要内容 * 报告重点推荐了涵盖储能、锂电、光伏、风电、电网、机器人等多个产业链环节的数十家上市公司，并给出了简要推荐理由[3][4] * 推荐理由多涉及公司在细分领域的龙头地位、技术优势、海外拓展、盈利修复或增长弹性、以及在新兴领域（如AIDC、机器人、太空光伏、固态电池）的布局和潜力[3][4]

**涉及的公司与行业** * 公司：伟创电气 [1] * 行业：工业自动化（工控）、机器人（具身智能）、新能源汽车供应链 [2][3][5] **核心观点与论据** **1 机器人（具身智能）业务：核心增长引擎与估值重塑关键** * **特斯拉供应链地位**：公司通过浙江荣泰合作间接供货特斯拉，获得**首部四缸定点，份额非常高**，是特斯拉机器人电机环节**确定性最高的公司之一**[2][3] * **产品与价值量**：主要为特斯拉提供手部相关电机，**一只手约需22个电机**，两只手总价值量约**8,000~1万元**[11]；未来有望拓展至关节、电机及驱动器环节，提升平均销售价格[3][11] * **核心竞争力**：深耕控制电机领域，产品散热、性能优异；过去半年为北美客户（特斯拉）迭代了**十几个版本**，响应速度快；通过合资公司弥补商务关系，利用自身产品与合作伙伴资源实现卡位优势[2][3][12] * **产能与布局**：2024年宣布在九江投资**10亿元**建设智能机器人项目，一期投资**5亿元**，预计2026年6月达产，实现年产**5,000台**机器人，预计产值超**2亿元**[10]；产品线涵盖空心杯电机、微型无框电机、关节模组等[9][10] * **发展预期**：预计集成业务营收2025年达**2000万至3,000万元**，2026年有望接近**1亿元**，将成为推动公司估值重塑和业绩增长的重要动力源[14] **2 工控主业：基本盘稳固，增长动力多元** * **战略与产品布局**：确立“一核两新”战略，“一核”工业自动化主业（变频器、伺服、控制系统）营收占比接近**95%**；“两新”为绿色能源和居身智能业务[5] * **财务表现**：过去**5年利润复合增速接近30%**，即使在行业下行周期也保持增长[2][3]；2026年前三季度，变频器业务营收占比**64%**，毛利率稳定在**40%-45%**；伺服和控制系统复合增速达**40%-50%**[5] * **市场拓展**：受益于海外市场拓展、产品延伸及细分行业份额提升[2][3]；下游重点布局纺织、起重、机床行业，营收占比约**30%**，并积极拓展船舶、医疗、冶金矿山及新能源（储能、制氢）等高端领域[21][22] * **行业现状与展望**：工控行业呈现温和回暖，OEM市场持续改善；新能源相关需求大幅增长，地产类需求相对稳健；国内自动化市场有望加速复苏[3][15][16] **3 海外市场：规模巨大、盈利更优，进入加速发展期** * **市场空间**：海外工控市场规模约**1.5万亿人民币**，是国内的**四倍以上**；海外毛利率普遍比国内高**5-20个百分点**[17] * **发展亮点与策略**：凭借快速响应和渠道优势，填补了欧美品牌撤离俄罗斯后的市场真空[2][6]；通过**光伏扬水**等优势产品开拓亚非拉新兴市场[2][6][17] * **具体战略**：通用产品通过代理商和子公司拓展新兴市场；成熟市场加速产品认证以布局高端竞争；专用产品方面，将国内细分市场解决方案（如建筑机械、暖通、纺织）的成熟经验推广至海外[19] **4 公司综合实力与未来展望** * **研发与运营**：研发费用率超过**10%**，处于行业领先水平；启用数字化工厂提高运营效率[7] * **盈利预测与估值**：预计公司2025-2027年实现业绩分别为**2.8亿、3.3亿和4.0亿元**；参考同行估值给予公司2026年**85倍PE**，对应第一阶段目标市值接近**300亿元**；根据特斯拉等客户进展，未来有进一步上修目标市值的空间[23] **其他重要内容** * **行业动态催化剂**：特斯拉计划2026年完成机器人周度**5,000台**产量，2027年上半年目标周度**1万台**；2026年1月28日特斯拉四季报及机器人指引、2-3月预计发布的第三代机器人、春晚机器人展示均为重要催化剂[8] * **光伏扬水系统前景**：在全球电力短缺背景下，光伏扬水系统需求预计将持续增长，特别适用于电网设施不完善的地区[18] * **国内工控产品表现**：2026年前三季度，伺服和PLC产品增长超预期，主要得益于电子、电池等高景气行业；变频器复苏相对缓慢，受传统行业及房地产影响[20] * **竞争格局变化**：国产工控企业整体市占率仍在提升，但增速放缓；竞争从性价比转向综合解决方案能力[20]

行业与公司 * 涉及的行业为工业自动化（工控）行业[1] * 涉及的公司包括汇川技术、新洁能、大族激光、宏发股份、卧龙电驱、大洋电机、英威腾、伟创电气、维创电气、新天科技、雷赛智能、宗申动力、英博尔、蓝海华腾、信捷等[6][13][18][20][22][24] 2025年行业表现与现状 * 工控行业2025年预计全年保持中位数增长，扭转了自2022年以来连续三年的下行趋势[1][2] * 前三季度OEM市场同比小幅正增长，第三季度OEM市场持续改善并跑赢项目型市场[2][11] * 企业营收普遍增长，但利润分化明显，市场份额向头部集中[1][2] * 2025年前10个月，工业机器人和金属机床累计同比增速分别接近30%和10%[1][11] * 先进制造环节如工业机器人、锂电包装、物流表现突出[1][2] * 储能终端需求高速增长，带动产业链资本开支扩张，新能源行业相关需求也大幅增长[1][11] * 橡胶、烟草等消费类行业实现稳健增长，电梯、起重设备等地产类产品出现较大幅度下滑，化工、石化、冶金等产业项目投资动力较弱[12] * 经销商库存整体处于正常水平，大多数公司营收实现同比增长且增速边际向上[12] * 2025年7月至10月，工业企业产成品库存同比增速维持在2.3%至3.7%左右，呈现逐月走高趋势[10] 2026年行业前景与驱动因素 * 预计2026年国内自动化市场将进一步复苏，需求有望持续稳定增长，部分行业结构性增长将带动市场稳步改善[1][4][10] * 工控行业需求主要受制造业投资、自动化水平提升以及国产化率持续提升三重因素驱动，呈现3-4年周期性[1][7] * 传统赛道需求相对稳健，技术迭代带来结构性机会[1][3] * 结构性增长是2026年国内市场主要驱动力，包括AI相关产业拉动半导体电子制造设备需求，以及固态电池中试线和锂电产能扩张拉动锂电环节持续高景气[3][14] * 低空、机器人智能等新质生产力发展存在超预期空间[1][3] * 国内制造业出海背景下，工控企业加速海外市场扩张，将显著拉动相关企业业绩增量[1][4] 新兴增长领域与进展 **人形机器人** * 2025年人形机器人领域国内外均有显著进展[15] * 特斯拉计划在2026年一季度推出第三代机器人并于二季度开启量产，到年底启动Optimus生产线建设[15] * 国内头部厂商如宇树科技和智元科技2025年订单显著增加，预计2026年出货量超过5万台甚至达到10万台以上[16] * 预计未来3-5年内，人形机器人产业将迎来快速发展，规模制造将为自动化行业带来巨大市场机遇[3][16] * 国内公司积极布局，例如汇川技术成立智能机器人事业部，卧龙电驱、大洋电机等在零部件环节取得快速进展[17] **低空经济** * 低空经济目前处于早期阶段，未来有望复刻新能源汽车的发展路径[18] * 预计到2026年，将迎来新一批型号合格证发放并陆续落地订单[18] * 建议重点关注价值量占比较高、认证周期长、客户粘性强的电驱动环节[18] * 卧龙电驱在2025年预计将在电驱动领域实现数百万的营收，2026年有望快速增长到数千万[19] **数据中心** * 北美数据中心资本开支增长带动项目基建及设备需求[3][23] * 高压直流继电器需求增量显著，其单位价值量显著高于传统继电器领域[3][23] * 在AI算力爆发背景下，暖通通风系统通过协同使用变频器与冷却系统调节减少能源浪费，该系统价值量大约为每瓦0.1至0.2元人民币，未来几年复合增速预计达40-50%[3][23] 出海战略与海外市场 * 在国内制造业出海背景下，工控企业加速向海外市场扩张[1][20] * 预计2025年全球自动化市场规模约为1.5万亿元，海外市场需求约为国内市场的四倍[1][20] * 海外业务毛利率普遍比国内高5-20个百分点[1][20] * 国内自动化企业主要聚焦东南亚和拉丁美洲等地区，并在"一带一路"倡议下向中东、非洲等新兴市场拓展[21] * 头部企业如汇川技术通过"Global for Local"战略推进，2025年直销渠道基本搭建完成，上半年海外营收增速接近40%[22] * 宏发股份、卧龙电驱、大洋电机等内资龙头公司全球化经营能力强，卧龙电驱预计在2026年一季度完成港股上市，大洋电机则可能在二季度完成[22] 行业结构与投资逻辑 * 工控属于工业自动化的一部分，包括控制层、驱动层和执行层，本质上是中游机械设备核心部件[5] * 行业研究核心在于把握大单品逻辑，即具备足够天花板的单一品类支撑企业成长主线[6] * 产品估值溢价从高到低排序：工业软件、高端控制系统、大型PLC/DCS、高端伺服机器人的核心部件 > 通用变频器 > 低压电器及简单系统集成产品[6] * 在投资建议方面，应关注三条主线：1) 行业地位稳固的绝对龙头（如汇川技术）[24]；2) 受益于国产替代加速的成长性二三线标的（如维创电气、新天科技、雷赛智能）[24]；3) 受益于数据中心、高空作业平台等新兴细分环节高景气度发展的标的（如宏发股份、大洋电机等）[24] 重点公司动态 * **汇川技术**：通用自动化业务前三季度保持20%左右的增长，在40多个下游行业中大部分行业订单实现正增长[12]；通过高毛利产品PLC快速增长优化产品结构[13]；海外拓展成效显著，上半年海外营收增速接近40%[22]；积极布局人形机器人领域，成立智能机器人事业部[17] * **卧龙电驱**：前三季度实现20%左右稳健利润增长[13]；在电驱动和人形机器人零部件环节进展快速[17][19]；预计2026年一季度完成港股上市[22]；在数据中心暖通系统有技术储备和应用案例[23] * **大洋电机**：前三季度实现20%左右稳健利润增长[13]；在人形机器人零部件环节进展快速[17]；预计2026年二季度可能完成港股上市[22]；在数据中心暖通系统有技术储备和应用案例[23] * **宏发股份**：前三季度实现20%左右稳健利润增长[13]；全球化经营能力强[22] * **英威腾、新洁能等二三线公司**：呈现增收不增利特征[13]；英威腾在海外市场的毛利率显著高于国内[20]

策略 - 2025年初以来，美A港三地市场呈现季度维度的切换脉络，既有“跷跷板”效应，也有跨市场映射联动 [5] - 一季度由DeepSeek引领中国资产重估，恒生科技指数领跑；二季度美国对等关税后，美股凭借AI龙头超预期业绩与资本开支涨幅居前；三季度国内资金入市叙事强化、科创算力行情推动A股后来居上；9月“宽松交易”与中国互联网龙头AI叙事强化，一度使港股再度跑赢 [5] - 11月下旬以来，港股在三地中表现尤为疲弱，恒生中国企业指数下跌2.2%，恒生科技指数跌0.7%，而同期沪深300涨0.5%，标普500和纳斯达克指数分别涨5.5%和6.9% [5] 宏观 - 近期有研究基于传统新古典主义汇率模型评估人民币汇率，得出其与“均衡值”明显偏离的结论 [7] - 在金融高度发展的今天，仅聚焦于新古典主义框架容易对汇率判断产生较大偏差，全面的汇率分析在关注实体与经常项目的同时，更需考虑金融因素，尤其是在金融因素变化较大的阶段 [7] 食品饮料行业 - 2025年初至今，食品饮料行业进入新常态，整体消费环境仍显疲弱，行业追求高质价比、功能性、健康性及情绪消费的趋势延续 [9] - 白酒行业需求延续弱景气，叠加新条例出台，供需两端经历大幅调整；大众食品表现分化，饮品、休闲零食呈现较好景气度 [9] - 展望2026年，行业将延续弱复苏强分化态势，增长更依赖于企业端的产品创新、碎片化渠道布局及人群扩圈，拥有强大品牌力、产品创新力、渠道掌控力及卓越供应链效率的企业有望穿越周期，实现高质量增长 [9] 电力设备与工控行业 - 电网和工控行业2025年整体表现稳健向上，提示关注结构性机遇 [11] - 电网方面，国内电网投资景气延续，特高压项目自2025年下半年进入核准招标加速期，电网作为新能源投资的后周期，仍有较大投资缺口有待补齐，看好电网投资景气延续 [11] - 工控方面，周期整体不变，目前仍处于内生修复阶段，展望2026年需求有望持续稳增 [11] 油气化工行业 - 石化化工行业下行周期已持续约3年半时间，随着行业资本开支持续下降及海外落后产能加快退出，行业产能将进入低增长阶段 [13] - 以行业自律为主的反内卷也加快了相关产品盈利修复，随着供给端利好因素持续累积及新能源等领域需求的快速增长，行业周期拐点有望到来，将驱动行业供需格局和景气改善 [13]

市场整体表现 - 市场震荡调整，沪深两市成交额1.77万亿元，较上一交易日缩量3188亿元 [1] - 板块表现分化，乳业、保险、零售、贵金属等板块涨幅居前，CPO、影视院线、半导体等板块跌幅居前 [1] - 主要指数收跌，沪指跌0.55%，深成指跌1.1%，创业板指跌1.77% [1] 全固态电池设备行业 - 全固态电池在安全与能量密度上具备颠覆性优势，产业化重心已从“材料科学”转向“生产工程” [2] - 设备环节相比材料可兼容不同技术路线，能见度更高 [2] - 半固态电池设备有望在2026年实现放量，全固态电池设备有望在2027-2030年实现放量 [2] - 全固态电池工艺涉及新增环节以及原有环节性能/用量大幅提升，相关设备厂商将率先受益 [2] 保险行业 - 建议重视保险板块业绩增长与估值修复的戴维斯双击投资机会 [3] - 当前利率企稳回升带来的估值修复有望成为行情主要驱动，10年国债收益率已处于1.8%以上 [3] - 即使在1.5%-1.6%的保守长端利率预期下，上市险企估值修复仍有空间 [3] - 业绩方面有支撑，寿险看好2026年开门红新单增速超预期，财险看好非车险“报行合一”带动承保利润较快增长 [3] 电网与工控行业 - 电网和工控行业2025年整体表现稳健向上，提示关注结构性机遇 [4] - 国内电网投资景气延续，特高压项目自下半年进入核准招标加速期 [4] - 电网是新能源投资的后周期，仍有较大的投资缺口有待补齐 [4] - 工控行业目前仍处于内生修复阶段，展望明年需求有望持续稳增 [4] - 重点提示关注AIDC、出海两大高弹性投资方向 [4]

中国A股市场开盘情况 - 12月16日，三大指数集体低开，沪指低开0.17%报3861.51点，深成指低开0.21%报13084.88点，创业板指低开0.23%报3130.43点 [1] - 贵金属、白酒、电子化学品等板块指数跌幅居前 [1] - 上证指数下跌6.41点，上涨家数667家，下跌家数1234家，成交额58.48亿 [2] - 深证成指下跌27.21点，上涨家数755家，下跌家数1633家，成交额91.73亿 [2] - 创业板指下跌7.37点，上涨家数359家，下跌家数809家，成交额30.25亿 [2] - 北证50指数下跌0.20%报1429.07点，成交额1.80亿 [2] 外盘市场表现 - 美股三大指数悉数收跌，道琼斯指数跌0.09%报48416.56点，标普500指数跌0.16%报6816.51点，纳斯达克指数跌0.59%报23057.41点 [3] - 人工智能概念股继续承压 [3] - 热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.17% [3] - 个股方面，阿里巴巴跌3.59%，京东跌2.00%，拼多多跌1.39%，百度跌4.94%，小马智行跌5.03% [3] 商业航天产业 - 当前商业航天产业在国家政策支持和产业技术突破共同助力下，有望进入新纪元 [4] - 商业航天产业涉及信息化的主要环节包括遥感及其应用、卫星测运控系统、CAE仿真/卫星测试、星际传输处理模块、通信模组、数据处理平台等 [4] - 新场景扩展层面关注太空算力 [4] - 当前商业航天发展是国企与民营企业共振周期 [4] - 建议关注电科、电子系与航天系标的等国企，以及为蓝箭、银河航天等民营企业做配套的公司 [4] 电网与工控行业 - 电网和工控行业2025年整体表现稳健向上，存在结构性机遇 [5] - 国内电网投资景气延续，特高压项目自2024年下半年进入核准招标加速期 [5] - 电网是新能源投资的后周期，仍有较大的投资缺口有待补齐 [5] - 工控行业周期整体不变，目前仍处于内生修复阶段，2025年需求有望持续稳增 [5] - 重点提示关注AIDC、出海两大高弹性投资方向 [5] 全固态电池产业 - 全固态电池凭借固态电解质完全替代电解液，在安全与能量密度上具备颠覆性优势 [6] - 当前产业化重心已从“材料科学”转向“生产工程”，设备成为其优势能否兑现的关键 [6] - 与材料相比，设备可兼容不同技术路线，能见度更高 [6] - 随着国内外产业化目标逐渐聚焦，半固态电池设备有望在2026年实现放量，而全固态电池设备有望在2027-2030年实现放量 [6] - 全固态电池工艺涉及新增环节以及原有环节性能/用量大幅提升 [6] - 随着2027-2030年成为产业化关键窗口期，相关设备厂商将率先受益，产业链有望进入高景气成长阶段 [6] 割草机器人行业 - 割草机器人迎来产业爆发的奇点时刻，技术激变及价格带下移推动品类高速渗透，行业进入量价齐升的技术红利期 [7] - 预计2025年各厂商新品将在导航避障、爬坡越障、边缘割草等维度加速迭代，解决用户的痛点需求 [7] - 行业有望彻底撬动欧美市场的百亿级增量空间 [7] - 机器人公司依托高性价比、强产品力的完善产品矩阵，和全渠道布局，不断挤占园林巨头的份额 [7] - 重点推荐割草机器人业务高速增长、带来可观利润弹性的整机厂，及精准卡位的整体解决方案商 [7]

电网行业 - 国内电网投资景气延续，特高压项目自2024年下半年进入核准招标加速期，电网被视为新能源投资的后周期，仍有较大的投资缺口有待补齐 [1] - 预计“十五五”期间全国电网工程投资额年均增速有望达5%以上 [1] - 看好特高压建设在风光大基地及水电外送需求下保持高强度，主网投资维持高位，配网投资长期看好智能化升级改造方向 [1] 工控行业 - 行业周期整体不变，目前仍处于内生修复阶段，展望2025年需求有望持续稳增 [1] - 市场整体呈现温和回暖，2024年以来储能等新能源行业相关需求高增带动OEM反弹 [2] - 2025年结构性增长预计仍为当前市场的主要驱动力 [2] AIDC投资方向 - 强电侧，功率密度升级驱动800V直流供电方案趋势明确，看好HVDC/巴拿马电源/SST渗透率有望逐步提升 [3] - 弱电侧，看好服务器电源持续升级迭代有望大幅提升产品ASP，电源厂商有望持续受益于Power Rack的迭代变化 [3] 出海投资方向 - 在负荷增长、煤电/核电退役、风光占比提升背景下，全球多地区缺电风险抬升，全球迎来电力投资大周期 [4] - 2024年以来中国变压器出口高增，持续看好中国电力设备企业海外布局加码及盈利弹性释放 [4] - 燃气轮机、SOFC产业链迎来出海突破机遇 [4]

电网行业 - 2025年电网行业整体表现稳健向上，国内电网投资景气延续 [1] - 特高压项目自2024年下半年进入核准招标加速期 [1] - 电网是新能源投资的后周期，仍有较大的投资缺口有待补齐，看好电网投资景气延续 [1] 工控行业 - 2025年工控行业整体表现稳健向上，周期整体不变，目前仍处于内生修复阶段 [1] - 展望2025年，工控行业需求有望持续稳增 [1] 高弹性投资方向 - 重点关注AIDC（人工智能数据中心）和出海两大高弹性投资方向 [1]

电网行业 - 国内电网投资景气延续，电网是新能源投资的后周期，仍有较大的投资缺口有待补齐，看好电网投资景气延续 [1] - 特高压项目自2025年下半年进入核准招标加速期 [1] 工控行业 - 工控行业周期整体不变，目前仍处于内生修复阶段 [1] - 展望2025年，工控行业需求有望持续稳增 [1] 高弹性投资方向 - 重点关注AIDC（人工智能数据中心）和出海两大高弹性投资方向 [1]

文章核心观点 - 电网和工控行业在2025年整体表现稳健向上，存在结构性机遇 [1] - 电网投资景气延续，是新能源投资的后周期，仍有较大投资缺口 [1] - 工控行业处于内生修复阶段，需求有望持续稳增 [1] - 需重点关注AIDC（强弱电侧电源）和出海两大高弹性投资方向 [1] 电网行业 - 国内电网投资景气延续，“十五五”期间全国电网工程投资额年均增速有望达5%以上 [2] - 特高压项目自2024年下半年进入核准招标加速期，在风光大基地及水电外送需求下有望保持高强度建设 [1][2] - 主网投资预计维持高位 [2] - 配网投资长期看好智能化升级改造方向 [2] - 电网是新能源投资的后周期，仍有较大的投资缺口有待补齐 [1] 工控行业 - 行业周期整体不变，目前仍处于内生修复阶段 [1] - 市场整体呈现温和回暖，整体需求稳健 [2] - 2024年以来，储能等新能源行业相关需求高增带动OEM（原始设备制造商）市场反弹 [2] - 展望2025年，需求有望持续稳增，结构性增长是当前市场的主要驱动力 [1][2] AIDC（强弱电侧电源）方向 - 强电侧：功率密度升级驱动800V直流供电方案趋势明确，HVDC/巴拿马电源/SST（固态变压器）渗透率有望逐步提升 [2] - 强电侧需关注兼具技术实力与渠道优势的头部厂商布局进展 [2] - 弱电侧：服务器电源持续升级迭代有望大幅提升产品平均销售价格（ASP） [2] - 弱电侧的电源厂商有望持续受益于Power Rack（电源机柜）的迭代变化 [2] 出海方向 - 全球迎来电力投资大周期，背景包括负荷增长、煤电/核电退役、风光占比提升导致多地区缺电风险抬升 [3] - 2024年以来，中国变压器出口高速增长 [3] - 持续看好中国电力设备企业海外布局加码，盈利弹性释放 [3] - 燃气轮机、SOFC（固体氧化物燃料电池）产业链迎来出海突破机遇 [3]