电话会议纪要关键要点总结 一、涉及的行业与公司 * **行业**：通用设备行业（涵盖机床、工控、刀具、注塑机、叉车、激光等）[2] 以及液冷与光模块产业链[1] * **机床公司**：乔锋智能、创世纪、纽威数控、金枪机床中国、精机股份[1][5][6] * **工控公司**：汇川技术、雷赛智能[1][6][7] * **液冷零部件供应商**：奇宏、泽宏、讯强、台达[4] 二、核心观点与论据 1 通用设备行业周期复苏态势 * 通用设备行业正经历缓慢复苏，预计至少持续一年以上，按历史规律可能延续两到三年[2] * 工业企业利润作为先行指标，自2025年下半年稳定回正，2026年全年保持正增长，领先通用设备订单约2-4个月[2] * 20家通用机械上市公司平均毛利率自2020年Q3持续下滑，至2025年Q1触底后回升[2] * 2026年Q1机床等企业普遍出现毛利率回升、利润增速>收入增速的迹象[1][2] * 纽威数控2025年Q3净利率降至9.63%，为2021年以来最低点，持续盈利压力导致部分中小企业退出，改善竞争格局[2] * 根据睿工业2026年Q2数据，OEM行业复苏明显：电池行业同比增长72%，暖通空调增长76%，工业机器人增长43%，纺织增长35%，电子及半导体增长20%，包装和电梯均增长19%，物流增长40%，机床增长9%[2][3] * 工控领域OEM类业务经历连续14个季度下行后，已悄然回升三个季度[3] 2 液冷与光模块对机床需求的拉动效应 * 液冷与光模块零部件供应商扩产计划直接驱动CNC机床需求[4] * 讯强2026年委外规模约100亿元人民币，预计2027年增至150亿元[4] * 奇宏规模与讯强相当，泽宏约70-80亿元[4] * 2026年委外总规模接近400亿元，预计2027年增长50%以上，达到600亿元以上[4] * 供应链向头部集中，头部供应商倾向于将订单转移给规模更大的上市公司[4][5] * 投资2亿元购置约1000台CNC设备，可形成约5亿元年产值，实现约15%净利率[5] * 600亿元委外加工市场将催生约240亿元机床需求[5] * 以2026H2至2028年为扩产高峰期，预计每年纯新增机床需求约75亿元，其中立式加工中心约40亿元，车床约35亿元[5] 3 机床公司具体影响与业绩预期 * **乔锋智能**：通讯液冷业务占比接近20%，新能源汽车业务占比15%[5] 2026年上半年订单增长，交货周期延长，下半年不排除涨价可能[5] 中性偏保守预测下，2026年利润5.5亿元，2027年利润8亿元[5] 对应2027年市盈率约16-17倍，2026年约23-25倍[5] * **创世纪**：2026年1-7月累计签单超60亿元，同比增长50%-60%[5] 1-6月签单额52亿元，光模块相关需求达10亿元[5] 预计全年液冷和光模块订单超20亿元，成为第一大业务板块，2025年该业务规模仅2-3亿元[1][5] 根据股权激励目标，预计2026年收入62亿元，利润6-7亿元，净利率接近或超过10%[6] * **纽威数控**：根据订单预测，2026年利润约4.1亿元，2027年5.3亿元，2028年6.7亿元[6] 当前股价对应2026年市盈率约20倍，2027年约16倍[6] * **金枪机床中国**：预计2026年利润14.5亿元，2027年19亿元[6] 当前股价对应2027年市盈率约10倍，将于2026年9月纳入港股通[6] 4 工控公司经营表现与业绩预期 * **汇川技术**：预计2026年利润约62亿元[6] 通用自动化业务订单每月同比增长30%-40%[1][7] 光模块和锂电等高景气行业订单同比增长率达70%[1][7] 2026年Q1因产能问题影响交付，Q2通过价格调整和产能匹配实现批量交付[7] 联合动力业务板块对整体业绩构成拖累，但市场份额仍在提升[7] 正积极拓展流程工业市场（冶金、采矿、化工等），该领域占工控市场空间60%，此前汇川在此领域业务占比不足10%[1][7] 通过成立北方中心、推出大型PLC及工业软件等举措全面布局[7] * **雷赛智能**：中报预告利润表现优异[6] 光模块业务收入占比达10%，PCB设备业务占比百分之十几[1][6] 高毛利业务订单需求紧急，盈利情况良好[6] 预计2026年利润3.8亿-4亿元，2027年5.5亿-6亿元[1][6] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * 通用设备行业经历了四至五年的下行周期，自2025年Q4起已连续两到三个季度缓慢回升[8] * 行业内公司普遍出现利润增长快于收入增长的现象，2026年订单情况普遍良好，利润有望上修[8] * 当前通用机械板块交易拥挤度较低，随着订单好转和盈利能力修复，相关公司利润预期有望上修，带来估值优势[3] * 汽车等部分下游行业表现疲软，但多个细分领域呈现高景气度，有效对冲了流程工业（冶金、石化）及国内采矿、造纸等行业的下滑[2][3] * 液冷零部件供应商供应链模式发生变化，原有小厂在资金和场地上难以满足扩产需求，头部供应商倾向于将订单转移给规模更大的上市公司[4][5] * 乔锋智能、金枪机床中国、纽威数控及创世纪等企业是新增订单的主要承接方[5] * 汇川技术通过大型PLC切入流程工业领域，为其长期增长提供新动力[1][7]