报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [5] 报告核心观点 - ICT业务高增长驱动公司2025年业绩扭亏为盈，轨道交通与城市交通业务协同巩固了公司在交通主赛道的优势 [1][8] - 展望2026年，公司合同资产余额约18亿元，轨交及城交业务有望延续稳健增长，ICT业务在AI基建需求驱动下预计继续表现强劲 [3] - 公司已进入“引领发展期”，围绕AI与交通主赛道构建长期成长路径，通过AI大模型与“交通佳鸿”深度融合及全球化布局打开中长期空间 [10][11] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年实现营业总收入101.28亿元，同比增长27.42%；归母净利润1.74亿元，同比增长251.34%；扣非归母净利润0.28亿元，同比增长19.88% [8] - 2025年第四季度实现营业总收入30.32亿元，同比下降2.76%；归母净利润-0.15亿元，同比下降119.24%；扣非归母净利润0.04亿元，同比下降66.57% [8] - 全年综合毛利率为9.36%，较2024年的11.11%下降1.75个百分点，主要受低毛利ICT业务收入占比提升及轨交业务部分项目结算结构变化影响 [9] - 2025年三费合计8.23亿元，同比增长9.78%，费用率约8.13% [9] - 2025年经营活动现金流净额为-5.12亿元，同比下降383.81%，主要因存货采购货款支付增加；但下半年经营现金流净额转正至6.03亿元，同比增长29.71% [9] 分业务表现分析 - **ICT业务（企业数智化升级解决方案）**：实现收入71.85亿元，同比增长31.57%，毛利率为3.91%，是营收高增的主要驱动力 [8] - **智慧轨交业务（智慧城市轨道交通解决方案）**：实现收入23.12亿元，同比增长4.01%，毛利率为22.19%，在广州、宁波、东莞等项目集中交付下巩固了龙头地位 [8] - **智慧城市交通业务（智慧城市交通管理解决方案）**：实现收入1.70亿元，同比增长71.89%，毛利率为23.44%，花都、南沙等项目落地带动产品加速渗透 [8] 技术与战略布局 - 技术侧持续迭代交通垂类AI大模型和交通佳鸿OS，构建从算力到算法再到场景应用的一体化能力 [10] - 应用侧，轨交业务已在全球48座城市、超过120条线路、2400座车站、4400公里线路上应用；交通佳鸿OS已在全国6城10条地铁线部署，实现30余款产品鸿蒙化 [10] - 战略上实施“国内+海外”双轮驱动，国内深耕属地化，海外重点开拓东南亚、中东、新加坡、中国香港等市场 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营收分别为125.17亿元、144.50亿元、166.93亿元 [12] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.93亿元、2.53亿元、3.28亿元 [12] - 基于公司在智能交通领域的领先经验及核心技术平台潜力，维持“买入”评级 [12]