中型垂类赛道突出。 《投资者网》蔡俊 国庆期间朋友圈，异国的浪漫情调逐渐变少，但山野、沙漠、戈壁等硬核场景频繁出现。 而在抖音、小红书等视频为主的网络阵地，催生出大量的户外博主。他们出入大山、悬崖、洞穴，并发 表如"人生不是轨道而是旷野"、"我们不会比今天更年轻了"、"这是我的来时路"、"人生的容错率很 大"等文案。 这就是当下时代的一大消费趋势。当宏观经济愈发产生结构性变化时，户外运动正取代城市街头文化， 成为流行新趋势。由此诞生出的众多服饰品牌，从专业爱好者破圈到普罗大众。 反馈到资本市场上，拥有始祖鸟、萨洛蒙的亚玛芬体育（US：AS）上市2年多，市值从70亿美元增长 突破至140亿美元。其母公司安踏（02020.HK）自2018年突破千亿市值后，目前稳定在2500亿港元左 右，远超李宁（02331.HK）的450亿港元。同时，老牌服饰品牌红豆股份（600400.SH）推出户外产品 后，今年市值涨幅约30%，接近90亿元。 中型垂类赛道突出 今年前4个月，社零、体育娱乐用品的增速分别为5.1%、24.9%。前8个月，限额以上单位体育、娱乐用 品类的零售额累计同比增长20.6%。 很明显，体育用品的增速远超 ...

公司概况 - 伯希和户外运动集团股份有限公司向港交所递交招股说明书，正式启动上市进程 [1] - 公司由刘振、花敬玲夫妇创立于2012年，2022-2024年净销售额从3.51亿元增至17.33亿元，年复合增长率达122.2% [1] - 公司定位中端市场，2022年推出499元三合一冲锋衣，填补千元级国际品牌与百元级低价产品之间的空白 [3] 财务表现 - 2022-2024年总收入分别为3.79亿元、9.08亿元和17.66亿元，年复合增长率115.86% [3] - 2024年毛利率达59.6%，高于始祖鸟母公司亚玛芬（55.4%）和探路者（47.35%） [5] - 2024年单件衣服平均售价约732元，毛利约436元，净利润约117元 [5] 销售与营销 - 2024年线上DTC渠道收入达13.51亿元，占总收入76.5%，主要依赖天猫、抖音、京东三大平台 [18] - 2022-2024年销售及分销费用分别为1.20亿、2.77亿和5.87亿元，占收入比重稳定在30%以上 [18] - 广告及推广费用累计达5.98亿元，销售与营销团队475人，设计与研发部门仅40人 [18][19] 研发与专利 - 2022-2024年研发费用分别为1360万元、1980万元、3150万元，占营收比重从3.58%降至1.78% [19] - 公司在中国内地共有54项专利，其中发明专利仅4项，其余为外观设计及实用新型专利 [19] - 曾因侵害外观设计专利权被起诉，法院判决赔偿3万元 [19] 产品质量与供应链 - 消费者反馈冲锋衣存在质量参差不齐、防水效果不佳等问题，品控管理存在漏洞 [8][10] - 2022年上海市市场监督管理局抽查显示，伯希和男式皮肤衣防紫外线性能不合格 [14] - 公司采用代工模式，合作委托制造商超过250家，管理难度大 [17] 品牌与市场挑战 - 国际品牌如始祖鸟定价下探至1500元区间，本土品牌骆驼推出399元冲锋衣冲击价格壁垒 [20] - 2024年存货规模达5.95亿元，制成品存货同比增幅180%，库存周转天数从189天延长至213天 [20] - 品牌名"PELLIOT伯希和"被指与法国汉学家保罗・伯希和有关联，引发舆论争议 [21][23] 高端化与渠道布局 - 2024年推出2400元"北极星"系列专业登山硬壳冲锋衣，但线上线下多以6-7折销售 [23] - 2025年推出万元级巅峰系列，但销售额尚未披露 [23] - 内地146家门店中直营仅14家，联营模式难以支撑高端产品所需的场景营造与服务体验 [23]