投资评级 - 报告对维宏股份给出“买入/维持”的投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为维宏股份2025年业绩符合预期，公司正通过收购常州汉姆电子布局机器人核心零部件领域，打造第二增长极 [1][4][5][6] - 公司未来将继续夯实工业运动控制、伺服驱动等传统主业，并深化运动控制产业链的垂直整合 [5] - 预计公司2026-2028年归母净利润将持续增长，6个月目标价为41.76元，相当于2026年44倍动态市盈率 [6][7] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩**：实现营业收入5.46亿元，同比增长17.22%；实现归母净利润8781.05万元，同比下降7.98%，业绩落在预告区间内，符合预期 [4] - **收入结构**：2025年金属切削产品、激光加工产品、家具装饰市场产品、伺服驱动器产品收入同比分别增长26%、9%、4%、32% [5] - **盈利能力**：2025年公司综合毛利率为53.89%，同比下降5.24个百分点，主要因毛利率较低的伺服驱动器产品占比提升导致产品结构变化 [5] - **扣非利润**：2025年归母扣非净利润同比增长15.83%，与收入增长较为匹配 [5] - **分红预案**：公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.61元（含税）[4] 战略布局与业务发展 - **收购汉姆电子**：公司于2025年11月以现金2978万元收购常州汉姆电子科技有限公司47.27%股权，成为其第一大股东，交易已完成 [6] - **业务协同**：汉姆电子主要产品为无刷电机、丝杆电机，应用于机器人、电动车辆、工业控制等领域，此次收购旨在深化运动控制产业链的垂直整合 [5][6] - **机器人业务进展**：汉姆电子在机器人业务上已有正式批量出货，中期发展战略是从手部电机、单电机向模组拓展，逐步拓展至躯干、四肢等高价值运动部件 [6] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为6.23亿元、7.12亿元、8.09亿元，增长率分别为14.2%、14.2%、13.7% [6][7] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.04亿元、1.20亿元、1.37亿元，增长率分别为18.1%、15.2%、15.0% [6][7] - **每股收益预测**：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.95元、1.10元、1.26元 [7] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年对应的市盈率（PE）分别为37.3倍、32.3倍、28.1倍 [7] - **目标价**：6个月目标价41.76元，相当于2026年44倍动态市盈率 [6] 公司基本数据 - **股本与市值**：总股本1.09亿股，流通股本0.82亿股；总市值39.52亿元，流通市值29.77亿元 [3] - **股价表现**：12个月内最高价49.28元，最低价24.23元 [3]