债市的长期方向和短期过渡策略 20250602 从历史数据来看，票息策略是否能够长期有效？ 摘要 当前债市利差分化，部分品种利差收窄，而如 20 年期票息、不同期限 国开债与非国开债、长久期地方债等利差则出现分化。投资者应提前布 局兼顾票息和流动性的品种，而非过度追求高票息。 历史数据显示，自 2020 年以来，单纯的票息策略难以长期有效，尤其 是在 2022 年至 2023 年期间。未来市场中，票息策略更多是过渡性策 略，需结合市场整体利率走势进行调整。 宏观政策转向可能导致流动性收紧，各类利率及信用风险溢价上升；石 油价格快速上涨可能突破国债收益率下限，扩大信用风险溢价。高信用 风险溢价或低流动性品种难以跑赢其他资产。 政策降息空间有限，但广谱贷款降幅尚未完全定价，后续仍有调整空间。 今年三季度资本收益预期较高，7 至 8 月或存在资本收益机会，值得关 注。 6 月是关键过渡期，资金利率不确定性降低，银行提前发存单补充流动 性。策略应从票息转向兼顾流动性，关注 10 年和 30 年非活跃券、10 年非国开债、10 年地方债、五年以上高评级信用债及新一代 ETF。 Q&A 当前市场利差压缩的主要特征是什么？ ...