量化信用策略表现 - 截至10月24日，城投债久期策略在收益与防御性之间具有较好的平衡 [2] - 除商金债子弹型组合外，其余中长端策略近一个月均取得超额收益，其中永续债久期、二级债久期及城投哑铃型组合的累计超额收益分别达到18.5bp、14.7bp、5.1bp [2] - 基于上述策略追涨近期应有不小获利，但波动回调的可能性也大于其他策略 [2] - 在低波动组合中，城投债久期策略的收益靠前 [2] 品种久期跟踪 - 截至10月24日，城投债、产业债成交期限分别加权于1.98年、2.42年，重回2021年以来80%以上的较高历史分位水平 [3] - 商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为4.01年、3.46年、1.83年，其中二级资本债久期分位数相对较高 [3] - 其余金融债方面，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.76年、1.89年、2.88年、1.18年，保险公司债与证券次级债久期缩短，证券次级债位于较低历史分位 [3] 票息资产热度图谱 - 截至2025年10月27日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种 [4] - 与上周相比，非金融非地产类产业债中各品种收益率基本下行，其中2-5年国企私募永续品种收益率总体下行幅度更大，平均降幅超6BP [4] - 金融债中各品种收益率多下行，一般商金债中各品种利率波幅基本在3BP内 [4] - 二永债中3-5年城农商行二级资本债品种表现占优，收益率分别下行4.6BP和5.7BP，1年内二级债收益普遍上行 [4] 科创债市场动态 - 交易所科创新债供给达到年内高点，上周（2025年10月20日至10月24日）科创债一级市场发行规模达699.4亿元，其中交易所科创债发行总计421.4亿，规模创今年以来新高 [5] - 新债认购方面，跟随债市情绪修复，近两周科创普信债一级认购热度持续回升，多只科创债超额认购倍数超3倍，彰显机构对优质科创债较强的配置需求 [5] 地方债发行分析 - 上周（2025年10月20日至10月24日）地方政府债共发行2472亿元，其中新增专项债1124亿元，再融资专项债651亿元 [6] - 分募集资金用途来看，"特殊新增专项债"、"普通/项目收益"是专项债资金的主要投放领域 [6] - 截至2025年10月24日，10月份特殊再融资专项债发行已有73亿元，占当月地方债发行规模的比例达到9.3% [6]

10月30日，中国建设银行发布的经营业绩显示，前三季度建行全面发力服务实体经济，截至9月末该行 制造业贷款余额突破3.5万亿元，民营经济贷款余额超6.7万亿元。 在服务实体经济方面，建行扎实推进支持新型工业化服务方案，持续支持民营经济，加大科技金融综合 服务力度。前三季度，建行债券投资组合中科创债投资量同比增长超4倍；9月末绿色贷款余额5.89万亿 元，较年初同口径增长18.38%；9月末普惠型小微企业贷款余额3.81万亿元，较上年末增加3976.9亿 元。 此外，前三季度建行资产质量稳健，风险抵补能力充足。截至9月末，建行不良贷款率为1.32%，较上 年末下降0.02个百分点；拨备覆盖率为235.05%，较上年末上升1.45个百分点；资本充足率为19.24%。 （记者吴雨） 建行介绍，前三季度该行经营收入、非利息净收入、拨备前利润、净利润均实现同比正增长：经营收入 5602.81亿元，较上年同期增长1.44%；归属于本行股东的净利润2573.6亿元，较上年同期增长0.62%。 ...

武汉金融控股（集团）有限公司党委书记、董事长兼华源证券股份有限公司党委书记、董事长 梅林 上海财经大学滴水湖高级金融学院资本市场研究中心研究员 王鸿鹭 近年来，我国科技金融体系建设取得长足进展，金融对科技创新的支持力度不断增强。然而，科技型中 小企业融资难、融资贵的问题仍未根本解决，金融服务供给与其多元化需求不匹配等现象依然存在。科 技型中小企业"轻资产、高投入、高风险、高成长"的特性，使其在传统融资体系中处于劣势，需要更加 完善的金融赋能机制。在科技创新成为国家战略重心的背景下，深入剖析金融赋能科创企业的内在机 理，梳理当前实践模式并诊断症结、提出对策，具有重要的现实意义。 一、金融赋能科创企业的理论机制 二、科技金融支持的实践路径探索 围绕上述机理，我国科技金融实践已逐步铺就了多层次、多领域的支持路径，涵盖信贷、保险、债券、 知识产权融资、政府引导基金、创投生态以及金融基础设施建设等方面。 信贷支持：专营机构与创新产品并举。商业银行等传统金融机构是科技企业融资的重要力量，近年来针 对科技型中小企业的信贷支持呈现机制创新和规模扩大并行的态势。在组织架构上，不少银行设立了科 技金融专营机构，在创新资源密集地区 ...

第二，基础更加稳固。坚持强本强基，促进投融资两端协调发展，不断提升市场内在稳定性。在融资 端，着力提升上市公司质量。完善全链条监管机制，严把上市准入关，强化持续监管，进一步压实中介 机构"看门人"责任，推动上市公司及相关主体强化规范发展意识。支持上市公司利用再融资、并购重 组、股权激励等做优做强，引导有条件的上市公司通过分红、回购等方式回报投资者。在投资端，培育 长期资本、耐心资本。落实《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，推动设立更多主要投资中小 市值股票的公募基金产品，做好对社保、保险、企业年金等各类资金投资北交所的针对性服务，不断优 化市场资金结构。加强投资者权益保护，坚决打击各类违法违规行为，维护公开、公平、公正的市场秩 序，增强投资者信任和信心。 第三，服务更加友好。积极回应市场诉求，持续完善市场产品制度、服务体系和技术系统。一是优化产 品制度供给。持续推进北交所指数体系建设，加快推出北证50ETF，研究引入盘后固定价格交易，不断 提升投资交易便捷性。二是完善市场服务机制。优化沟通走访机制、政策培训机制、监管传导机制、多 方协同机制，提升市场服务标准化、透明化、规范化水平。三是努力打造数字化智慧 ...

第一，功能更加完善。将聚焦"十五五"期间的重点任务，统筹各层次市场建设，落实好金融"五篇大文章"的要求。加强对于重大战略、重点领 域和薄弱环节的服务力度。一是更好发挥北交所支持科技创新的作用，持续研究优化北交所上市标准体系，提升上市审核制度的适应性和精准 性，不断完善并购重组的制度工具，引导金融资源向关键核心科技领域聚集。支持传统产业转型升级，更好服务新质生产力发展；二是夯实新 三板规范培育功能，研究深化新三板改革，完善差异化的制度安排，深入推进三四板制度性对接，提升功能和吸引力，着力打造企业的全生命 周期服务体系；三是丰富北交所债券市场产品体系，推进政府债券常态化发行，拓展信用债市场功能，围绕落实国家战略，推出更多的债券品 种，推出更多科创债、绿色债等专项债券的典型案例落地。 第二，基础更加稳固。将坚持强本强基，促进投融资两端协调发展，不断提升市场内在稳定性。在融资端，着力提升上市公司质量，完善全链 条监管机制，严把上市准入关，强化持续监管，进一步压实中介机构抗辩本人责任。推动上市公司及相关主体，强化规范发展意识，支持上市 公司利用再融资、并购重组、股权激励等做优做强，引导有条件的上市公司通过分红、回购的方 ...

北交所市场现状与构成 - 北交所现有上市公司280家 [1] - 中小企业占比超过80% [1] - 民营企业占比接近90% [1] - 国家级专精特新‘小巨人’企业占比超过50% [1] “十五五”时期重点任务与举措 - 深入谋划“十五五”时期北交所及新三板市场建设思路与举措 [1] - 统筹各层次市场建设并落实金融“五篇大文章”要求 [1] - 加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融服务力度 [1] 支持科技创新的具体措施 - 持续研究优化北交所上市标准体系 [1] - 提升上市审核制度的适应性和精准性 [1] - 不断完善并购重组制度工具 [1] - 引导金融资源向关键核心科技领域聚集 [1] - 支持传统产业转型升级以服务新质生产力发展 [1] 新三板改革与市场基础建设 - 研究深化新三板改革并完善差异化制度安排 [1] - 深入推进三四板制度型对接以提升功能和吸引力 [1] - 着力打造企业全生命周期服务体系 [1] 产品体系与交易机制优化 - 丰富北交所债券市场产品体系 [2] - 推进政府债常态化发行并拓展信用债市场功能 [2] - 围绕国家战略推出更多债券品种如科创债和绿色债 [2] - 持续推进北交所指数体系建设并加快推出北证50ETF [2] - 研究引入盘后固定价格交易以提升投资交易便捷性 [2]

当清晨的阳光洒满金融街，鳞次栉比的写字楼里已涌动着服务实体经济的活力；当夜幕降临，金融机构 后台运营管理中心的屏幕上，仍闪烁着支撑城市高效运转的数据流。2025年，在北京市委、市政府的坚 强领导下，首都金融系统紧扣"抓党建、防风险、强监管、促高质量发展"主线，用一串串扎实的数字、 一项项创新的举措，为首都经济社会发展注入强劲金融动能，书写了高质量发展的时代答卷。 量质齐升强支撑 这一年，金融业量质齐升。截至2025年前三季度，北京金融业增加值6700亿元，同比增长9%，高于全 国4.1个百分点，占GDP比重17.4%，拉动首都经济1.5个百分点。数字背后，是逆周期调节的精准滴 灌，更是千百万金融人夜以继日地奔跑。 如果说增长曲线是"面子"，那么防风险、惠民生就是"里子"。2025年，"蜜蜂计划"飞进社区、校园、工 地，202期电视专题、1200条短视频、15亿次播放量，把晦涩的专业术语翻译成普通人也能听懂的"大白 话"。一位通州居民看完节目后立马退出"高息理财"群，笑称"蜜蜂一蜇，脑子就清醒"。防非宣传不 再"板着脸"，而是用脱口秀、Rap、短剧的形式直抵人心，让"钱袋子"在欢笑中扎紧。 监管之网也在悄然织密 ...

"十四五"期间 资本市场实现系统性重塑 "十四五"时期是我国资本市场发展历程中具有里程碑意义的五年。面对复杂多变的国际环境和国内经济 转型的深层次需求，资本市场以注册制改革为抓手，在促进科技创新、投融资均衡发展、制度生态完善 三大维度实现系统性重塑，为实体经济高质量发展注入了强劲动力。 在融资端改革方面，资本市场实现多维均衡发展。我国资本市场在优化资源配置、促进经济转型升级方 面的作用日益凸显。中国证监会主席吴清表示，近五年，交易所市场股债融资规模合计达到57.5万亿 元，直接融资比重稳步提升至31.6%，较"十三五"末提高2.8个百分点。这标志着我国融资结构正发生深 刻变革，长期依赖银行间接融资的格局逐步改善。 融资结构的优化不仅体现在规模上，更体现在质量和效率上。2024年新"国九条"实施后，监管部门通过 提高各板块上市标准、完善科创属性评价体系等举措，严把入口关，推动IPO市场从数量增长向质量提 升转变。统计数据显示，2023年8月至2025年8月期间，沪深北三大交易所主动撤回IPO申请的企业约 560家，反映出市场准入环节的"过滤"功能显著增强。与此同时，优质创新企业的融资渠道更加畅通。 以电子行业为 ...

资本市场改革主线 - 政策核心为“五个着力”，明确资本市场高质量发展路线图，重点在于深化投融资综合改革，增强市场包容性、适应性和吸引力、竞争力 [1] - 改革将保持连续性、稳定性和一致性，围绕深化注册制改革、发展多层次市场体系、提升上市公司质量、扩大制度型开放等重点展开 [1] 增强市场稳定性 - 首要任务是增强资本市场韧性和抗风险能力，培育高质量上市公司群体，完善“长钱长投”生态，加强长效化稳市机制建设 [3] - 建立多方协同应对机制以应对超预期风险，各宏观管理部门强化政策、资金和预期对冲，向市场注入信心与力量 [3] - 中长期资金是市场“稳定器”，截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 [4] - 建议提高对中长期资金权益投资的监管包容性，落实长周期考核，发展股指期货、国债期货等衍生品市场 [4] 提升市场活力与创新支持 - 着力提高资本市场制度包容性、适应性，深化科创板、创业板改革，发挥新三板、私募股权和创业投资等多层次市场培育功能 [6] - 年内新上市公司中超过九成为战略性新兴产业企业，债市“科技板”上线后科创债发行规模已突破600亿元 [6] - 私募股权创投基金参与投资了九成的科创板、北交所、创业板上市公司，发挥“孵化器”、“加速器”作用 [6] - 建议发展知识产权证券化、数据中心REITs等新型工具，优化未盈利企业信息披露和估值逻辑，完善科技创新全生命周期资本供给体系 [7] 强化市场监管执法 - 着力提升监管执法的有效性和震慑力，依法从严打击各类证券期货违法违规活动，加快推进数字化、智能化监管 [9] - 监管坚持“长牙带刺”，今年已有多家公司在退市后被追责，亿利洁能、东旭光电均被罚款上亿元 [9] - 监管特点为覆盖广、力度大、精准度提升，违法违规者将面临全方位立体化追责，以压实市场参与各方责任 [10] 深化资本市场开放 - 着力推动资本市场开放迈向更深层次、更高水平，外资配置中国资产意愿增强 [10] - 摩根士丹利调研显示，超过九成投资者愿意增加对中国市场的投资敞口，比例为2021年以来新高 [10] - 建议推动市场基础设施和制度规则接轨国际，畅通科技企业跨境融资通道，扩大外资准入范围并降低资本跨境流通壁垒 [11]

中国人民银行党委日前在召开会议传达学习党的二十届四中全会精神时提出，构建科学稳健的货币政策 体系。专家表示，下一阶段，货币政策将坚持支持性立场，根据经济运行情况，精准把握施策的力度、 时机和节奏，通过动态完善政策框架、加强执行传导释放效能，更好支持经济高质量发展。 注重处理好"三大关系" 今年以来，货币政策有效支持了实体经济延续稳中向好态势。专家表示，在后续货币政策调控中，央行 将更加注重处理好短期与长期、支持实体经济增长与保持金融业自身健康性、内部与外部的关系。 从短期和长期角度看，货币政策既要为当下经济回升向好提供必要支撑，又要避免透支长期增长潜力。 招联首席研究员董希淼预计，下一阶段，央行将灵活运用利率、存款准备金率等政策工具，同时保持政 策定力，稳定市场预期。 从支持实体经济增长与保持金融业自身健康性看，民生银行首席经济学家温彬表示，保持金融业自身健 康性反映出央行对商业银行净息差以及由此产生的经营可持续性的关注。 ● 本报记者 彭扬 在价格方面，东方金诚首席宏观分析师王青认为，货币政策或可更加注重政策利率的价格型调控作用， 持续引导企业和居民融资成本下降，激发市场主体内生性融资需求。这是当前促消费、 ...