报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年中国经济内外压力增大，稳增长、稳预期是宏观政策核心，货币政策适度宽松，债券市场以“促发展、优结构、提质量”为主线，通过产品创新、制度改革、对外开放等强化直接融资功能，推进多层次市场体系建设，护航实体经济高质量发展[5]。 根据相关目录分别进行总结 重点领域：债市加码产品创新，多维施策赋能重点领域 - 科创债产品创新与机制优化并重，并购票据机制升级强化股债联动：科创债支持政策密集，“科技板”落地使其进入体系化发展阶段，科创可转债落地，民营创投机构科创债发行热度上升但规模较小；交易商协会重启并优化并购票据，2025年共发行13只，规模129亿元[6][8][9]。 - 民企融资政策关注度上升，民企融资边际改善但占比仍较低：政策多措并举支持民营企业，2025年民营企业信用债发行规模同比增长37.04%，占比上升0.54个百分点至2.59%，但占比仍低[10][11]。 - 体育产业融资支持政策加码，助力拓宽企业融资渠道：政策支持体育产业通过债券市场融资，有望带来体育产业信用债供给增加和资产证券化产品创新[12]。 - 乡村振兴支持举措升级，政策效果有待继续显现：央行与农业农村部联合发文支持乡村振兴，鼓励市场主体利用债券融资，2025年乡村振兴债发行1081.50亿元，占比较低[13][14]。 市场规范：强调规范化发展主线，着力提升债市服务质效 - 发行、交易、估值等环节规则优化，强化存续期债券管理：交易所修订审核指引、试点续发行业务，市场减免交易结算费用，交易商协会细化估值机构规范；交易所加强存续期管理，银行间市场强化募集资金监管，交易商协会加码承销业务监管[16][17][18]。 - 优化三类业务规则补齐短板，促进市场活力提升：推出集中债券借贷业务、升级通用回购交易机制、细化购回业务规则，提升市场运行质量和流动性[20][21][22]。 - 基金费率新规正式落地，引导长期投资：新规降低基金认购/申购费用上限，调整赎回费率，正式稿较征求意见稿有所放松，降低赎回压力，促进市场平稳运行[23][24][25]。 - 优化衍生品规则强化风险防范，促进风险分担工具发挥融资支持作用：优化信用违约互换信息服务，修订信用风险缓释凭证创设说明书示范文本，促进风险分担机制发挥信用增进作用[26]。 对外开放：协同发力吸引更多外资流入，促进高水平开放 - 自贸离岸债重启，重点强调“两头在外”原则：重启自贸离岸债，规范主体范围、资金用途等，完善离岸金融体系，市场已开始探索发行[29][30]。 - 优化多项投资端基础制度，提升外资入市便利程度：简化境外央行投资流程、支持境外投资者开展债券回购业务、优化合格境外投资者制度，提高外资入市便利性[31][32][33]。 - 美联储多次降息减轻我国外部约束，人民币债券吸引力或提升：美联储多次降息减轻我国外部约束，我国债券市场配置性价比较好，或吸引更多资金流入，但外资持债规模占比低，资本流入节奏渐进[34][35]。

文章核心观点 - 辽宁省正深入实施“资本市场提升工程”，旨在通过一系列针对性举措全面提升资本市场整体效能，做强做优资本市场“辽宁板块”，以服务老工业基地振兴和高质量发展 [1][2][7] 资本市场发展现状与成果 - 辽宁省产业基础与资本市场契合度高，正推动4个万亿级产业基地提质升级，并加快在集成电路装备、工业母机、机器人、生物医药、新能源、航空航天、低空经济等战略性新兴产业和未来产业布局 [2] - 上市公司板块结构优化，科创板公司聚焦半导体装备、新材料、生物医药，创业板公司集中在高端制造、精细化工，北交所公司以专精特新中小企业为主，呈现“传统产业筑基、新兴产业突破”特点 [2][3] - 2025年创新产品频出：东北地区首单公募REITs、首只QFLP基金、首单知识产权证券化产品落地；首期10亿元保险资金落地；地方国企科创债券融资232亿元，同比增长182.9%；首次发行乡村振兴债 [3] - 2025年全省直接融资同比增长41.3%，创十年增速新高；新增IPO申报企业7家、在审企业8家；债券市场累计融资887.39亿元，同比增长38.7% [3] - “创投辽宁”发展大会累计吸引全国超300家知名投资机构；“创投辽宁”线上平台联动交易所路演平台，累计实现股权融资12.48亿元 [3] 政策举措与长效机制建设 - 实施“资本市场提升工程”，目标包括提升上市后备企业培育质效、提高上市公司质量、扩大债券融资规模、提升创业投资发展活力 [4] - 着力打造高质量上市后备梯队，已储备上市后备企业508家，构建覆盖企业全生命周期的服务体系，并进行分层分类筛选与动态管理 [4] - 支持上市公司通过资产重组、再融资做强主业，推动产业链整合，培育具有核心竞争力的产业集群；加强与交易所合作，指导企业完善治理、提升投资价值 [5] - 发挥“创投辽宁”品牌优势，联动全国优质投资机构，对企业提供“边挖掘、边培育、边服务”的全流程支持 [4][5] 现存短板与应对措施 - 辽宁省资本化程度相较于经济总量和产业基础较为滞后，与先进省份差距在拉大，上市公司“领头雁”作用未充分发挥，各方运用资本市场服务产业发展的综合能力有待提升 [6] - 出台《关于优化全省金融生态环境的若干举措》，聚焦打击资本市场财务造假、恶意逃废金融债务等突出问题，着力净化市场环境，重塑市场信心 [6] - 对拟上市企业提供全生命周期服务，实施“一企一策”靶向培育；对上市公司建立常态化走访服务机制；利用金融服务驿站、“创投辽宁”平台构建企业融资画像，开展精准推介与撮合，提升股权融资对接效率 [6] - 2026年将实施企业上市攻坚行动，通过强化省级统筹、压实属地责任、实施精准服务等措施，进行企业上市集中攻坚 [7]

文章核心观点 - 辽宁省正深入实施“资本市场提升工程”，旨在全面提升资本市场整体效能，做强做优“辽宁板块”，以服务老工业基地振兴发展 [1] - 辽宁资本市场发展已取得显著成果，直接融资快速增长，创新产品涌现，板块结构优化，但资本化程度仍滞后于经济总量和产业基础，存在短板需补强 [2][3][6] - 辽宁将通过建立长效发展机制、实施企业上市攻坚行动、优化金融生态环境等一系列针对性举措，系统性地推动资本市场长期健康发展 [4][6][7] 辽宁省资本市场发展现状与成果 - 2025年全省直接融资同比增长41.3%，创十年增速新高 [3] - 2025年全省债券市场累计融资887.39亿元，同比增长38.7% [3] - 2025年新增IPO申报企业7家，在审企业8家 [3] - 上市公司板块结构不断优化，科创板、创业板、北交所上市公司占比稳步提升，呈现“传统产业筑基、新兴产业突破”特点 [2][3] - 科创板公司聚焦半导体装备、新材料、生物医药等领域 [2] - 创业板公司集中在高端制造、精细化工等领域 [2] - 北交所上市公司以专精特新中小企业为主 [2] - 2025年科创债融资232亿元，同比增长182.9% [3] - 2025年创新产品取得突破：东北地区首单公募REITs、首只QFLP基金、首单知识产权证券化产品落地，首期10亿元保险资金落地打破东北地区三年无新增险资投资的局面，乡村振兴债首次发行 [3] - “创投辽宁”发展大会累计吸引全国超300家知名投资机构，“创投辽宁”线上平台联动交易所路演平台累计实现股权融资12.48亿元 [3] - 目前辽宁已储备上市后备企业508家 [5] 辽宁省产业基础与战略布局 - 辽宁产业基础扎实、工业底蕴深厚，产业基础、创新态势、市场空间与资本市场发展契合度高 [2] - 正推动4个万亿级产业基地提质升级，推进传统产业“智改数转”，加快打造“2211”产业体系 [2] - 在集成电路装备、工业母机、机器人、生物医药、新能源、航空航天、低空经济等战略性新兴产业和未来产业上全面布局 [2] - 拥有丰富的科教资源、金融资源，能为各类企业发展提供重要的创新与金融支持 [2] 辽宁省资本市场发展政策与举措 - 实施“资本市场提升工程”，围绕提升上市后备企业培育质效、提高上市公司质量、扩大债券融资规模、提升创业投资发展活力等目标出台扶持政策 [4] - 着力打造高质量上市后备梯队，建立长效培育机制，通过分层分类筛选将主业突出、合规经营、成长性好的优质企业纳入培育清单，跟踪服务、动态管理 [4] - 构建覆盖企业全生命周期的服务体系，深入挖掘高新技术企业资本化潜力 [5] - 发挥“创投辽宁”品牌优势，联动全国优质投资机构，实现对企业“边挖掘、边培育、边服务”的全流程支持 [5] - 支持上市公司通过资产重组、再融资等方式围绕主业做强做优，推动上下游产业链整合，培育具有核心竞争力的产业集群 [5] - 与交易所深化合作，加强对上市公司的持续监管与服务，指导企业完善公司治理 [5] - 出台《关于优化全省金融生态环境的若干举措》，聚焦财务造假、恶意逃废金融债务等突出问题，强化惩治举措，着力净化市场环境 [6] - 对拟上市企业提供全生命周期服务，实施“一企一策”靶向培育 [6] - 对上市公司通过全覆盖走访并试点建立常态化走访服务机制 [6] - 充分发挥金融服务驿站、“创投辽宁”平台作用，构建企业融资画像，开展分层分类的精准推介与靶向撮合 [6] - 2026年将实施企业上市攻坚行动，通过强化省级统筹、压实属地责任、实施精准服务等措施进行集中攻坚 [7] 辽宁省资本市场存在的短板与挑战 - 相较于经济总量和产业基础，辽宁省资本化程度较为滞后，与先进省份的差距仍在拉大 [6] - 上市公司作为经济“领头雁”的作用尚未充分发挥 [6] - 相关违法违规问题仍需警惕 [6] - 各方运用资本市场服务产业发展的综合能力有待提升 [6]

文章核心观点 - 辽宁省正深入实施“资本市场提升工程”，旨在做强做优资本市场“辽宁板块”，以支持老工业基地振兴和产业转型升级 [1] - 辽宁资本市场在2025年取得多项突破，直接融资和债券融资大幅增长，并推出多种创新金融产品，市场活力逐步恢复 [2][3] - 辽宁已建立长效发展机制，通过培育后备企业、提升上市公司质量、优化金融生态等措施，系统性地推动资本市场长期健康发展 [3][4][5] 资本市场发展现状与成果 - 2025年全省直接融资同比增长41.3%，创十年增速新高，新增IPO申报企业7家、在审企业8家 [3] - 2025年全省债券市场累计融资887.39亿元，同比增长38.7% [3] - 科创板上市公司聚焦半导体装备、新材料、生物医药等领域，创业板集中在高端制造、精细化工，北交所以专精特新中小企业为主，板块结构不断优化 [2] - 2025年科创债融资232亿元，同比增长182.9% [2] - 2025年创新产品取得突破：东北地区首单公募REITs、首只QFLP基金、首单知识产权证券化产品落地，首期10亿元保险资金落地 [2] - “创投辽宁”发展大会累计吸引全国超过300家知名投资机构，线上平台联动交易所路演平台累计实现股权融资12.48亿元 [3] 产业基础与发展规划 - 辽宁正推动4个万亿级产业基地提质升级，推进传统产业“智改数转”，加快打造“2211”产业体系 [1] - 在集成电路装备、工业母机、机器人、生物医药、新能源、航空航天、低空经济等战略性新兴产业和未来产业上全面布局 [1] - 全省上市公司呈现“传统产业筑基、新兴产业突破”的特点 [2] 长效机制与培育措施 - 实施“资本市场提升工程”，围绕提升上市后备企业培育质效、提高上市公司质量、扩大债券融资规模、提升创业投资发展活力等目标出台政策 [3] - 已储备上市后备企业508家，构建覆盖企业全生命周期的服务体系，实施分层分类筛选和动态管理 [4] - 支持上市公司通过资产重组、再融资做强主业，推动产业链整合，培育具有核心竞争力的产业集群 [4] - 发挥“创投辽宁”品牌优势，联动全国投资机构，对企业实现“边挖掘、边培育、边服务”的全流程支持 [4] 短板与优化举措 - 辽宁省资本化程度相较于经济总量和产业基础较为滞后，与先进省份差距在拉大，上市公司“领头雁”作用未充分发挥 [4] - 近日出台《关于优化全省金融生态环境的若干举措》，聚焦打击财务造假、恶意逃废债等行为，着力净化市场环境 [5] - 对拟上市企业提供全生命周期服务，实施“一企一策”靶向培育，对上市公司试点建立常态化走访服务机制 [5] - 充分发挥金融服务驿站、“创投辽宁”平台作用，构建企业融资画像，开展精准推介与撮合，提升股权融资对接效率 [5] - 2026年将实施企业上市攻坚行动，通过强化省级统筹、压实属地责任、实施精准服务等措施进行集中攻坚 [5]

行业整体发债规模与趋势 - 2025年初至2月6日，已有28家券商合计发行157只债券，募资总额达4193.5亿元，较上年同期大幅增长457.65% [1] - 2月以来，多家券商获批发行百亿级别大额债券，例如西南证券获批不超过140亿元公司债，中金公司获批不超过200亿元一年期以上公司债及不超过150亿元短期公司债 [1] - 券商发债热情升温，主要动因包括把握市场机遇以满足自营、两融等重资本业务需求，以及利用市场低利率环境积极补充资本金以支持业务扩张 [1] - 展望2026年全年，券商发债募资规模有望保持增长，资本市场向好及交投活跃将推动经纪、两融等业务保持高景气度，持续产生旺盛资金需求 [3] 发债结构类型与规模分布 - 从债券类型看，年内已发行证券公司债97只，募资2935.3亿元；证券公司次级债18只，募资466.2亿元；证券公司短期融资券42只，募资792亿元 [1] - 头部券商在发债规模上占据领先地位，华泰证券以350亿元位居首位，国泰君安（注：原文“国泰海通”应为笔误，据常识推断）以340亿元紧随其后，中信证券、中国银河发债规模分别为318亿元和300亿元，中信建投、招商证券发债规模均在200亿元以上 [1] 募集资金主要用途 - 券商发行债券募集资金的主要用途包括偿还公司到期债务、补充流动资金以及支持海外业务发展 [2] - 科创债发行方面，开年以来已有3家券商发行了4只科创债，合计募集资金57亿元，有效引导资金流向科技创新领域 [2] - 境外市场是券商补充资本的重要渠道，开年以来已有5家券商成功在境外市场发行债券，合计募资16.17亿美元，其中华泰证券、中信建投、广发证券境外发债规模居前，分别为6.86亿美元、5.03亿美元和2.76亿美元 [2] 业务战略与行业影响 - 资本实力已成为影响券商业务规模、市场份额及在创新业务领域抢占先机的关键因素 [1] - 科创债业务日益成为券商服务科技创新与实体经济的重要抓手，使券商能在科创企业成长初期提前介入，提供覆盖债权融资、股权投资及后续上市的全生命周期支持 [2] - 券商“出海”步伐加快，竞相布局国际市场，相关业务的扩张将推动其利用境内外多重渠道补充资本金，以优化业务结构并打造收入增长新引擎 [3] - 开展科创债等业务要求券商强化综合服务方案设计能力和精准的资源匹配能力，以提升服务质量并打造独特的业务“护城河” [2]

文章核心观点 - 2025年天津市金融运行态势强劲，社会融资增量与跨境人民币业务量均创历史新高，金融对经济高质量发展的支撑作用显著增强 [1] - 信贷结构持续优化，存款稳定增长，贷款重点投向“五篇大文章”领域及主要行业，均实现快速增长 [1][2] - “五篇大文章”重点领域贷款余额合计突破万亿元，科技、绿色、普惠、养老、数字金融等领域均获得有力信贷支持，并构建了多元化金融服务体系 [1][4] - 跨境人民币业务规模稳步扩大，政策创新与场景拓展共同推动业务连续六年增长，金融开放与便利化水平提升 [1][7] 社会融资与存贷款概况 - 2025年天津市社会融资规模累计增量为5384亿元，同比多增464亿元，创有统计以来历史新高 [1][2] - “十四五”期间社会融资规模累计增量2.23万亿元，年均增量4451亿元 [2] - 2025年末各项存款余额5.06万亿元，较年初增加3279.58亿元，其中住户存款2.61万亿元，非金融企业存款1.66万亿元，机关团体存款4227.78亿元 [2] - 2025年末各项贷款余额4.84万亿元，较年初增加2187.27亿元，同比多增673.61亿元，“十四五”期间年均增速4.5% [2] 贷款结构优化与行业投向 - 企事业单位贷款余额3.70万亿元，同比多增 [2] - 主要行业中长期贷款快速增长：信息传输、软件和信息技术服务业增长36.4%，科学研究和技术服务业增长25.0%，建筑业增长13.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长10.3%，交通运输、仓储和邮政业增长10.3% [2] - 重点领域信贷支持有力：科技贷款余额同比增长11.3%，绿色贷款较年初增长21.2%，普惠小微企业贷款同比增长19.8%，农林牧渔业贷款同比增长10.1% [2][3] “五篇大文章”重点领域金融支持 - 截至2025年末，“五篇大文章”重点领域贷款余额合计突破万亿元，科技、绿色、普惠、养老、数字金融等领域贷款均实现两位数增长 [1][4] - **科技金融**：科技贷款同比增长11.3%，高于各项贷款平均增速6.5个百分点；科创债发行金额304亿元，位列全国第七；科技创新和技术改造再贷款带动发放贷款247亿元，惠及企业及项目1174个；建立科技金融统筹推进机制，扩容科技园区“主办行”至40个，43家金融机构成立科技金融联盟 [4] - **绿色金融**：绿色贷款余额突破8600亿元，较年初增长21.2%；绿色债券发行规模234亿元，较上年翻倍；发布全国首个绿色商业保理标准，升级绿色租赁转型标准为京津冀团体标准；落地钢铁行业转型金融贷款、“气候贷”等创新产品 [4] - **普惠金融**：普惠小微企业贷款余额同比增长19.8%；举办金融稳外贸专题活动，扩大优质企业贸易外汇收支便利化政策覆盖面，2025年末试点银行办理便利化业务18.5万笔、金额639.3亿美元 [5] - **养老金融**：消费与养老再贷款撬动向2305家企业发放贷款70.3亿元；2025年末养老产业贷款余额增长103.9%，增速位居全国第六；服务消费领域贷款增长25%，高于去年同期12.7个百分点 [5] - **数字金融**：数字经济产业贷款余额同比增长11.9%，高于各项贷款增速7.2个百分点；创新推出“算力贷”、数据资产质押贷等产品；数字人民币实现十六大类应用场景全落地，累计交易规模超5672万笔、390亿元 [5][6] 跨境人民币业务与金融开放 - 2025年天津市跨境人民币业务量突破6300亿元，创历史新高，同比增长17%，连续六年保持增长 [1][7] - 支持境外合作园区发展：以中埃·泰达苏伊士经贸合作区为抓手，推动发放人民币境外贷款2.2亿元，落地首单4亿元贸易融资 [7] - 稳妥推进FT账户扩容：2025年推动6家银行上线FT账户系统，带动FT账户业务量提升100亿元；全市FT账户上线银行增至8家，累计结算量达1.49万亿元 [7] - 深化便利化政策：跨境人民币便利化互认政策升级至全国“十六地联盟”，互认优质企业家数从1600余家增至9000余家 [7] - 丰富多元跨境业务场景：跨境电商综合服务平台推动外贸新业态跨境人民币业务同比增长1.1倍；支持境外企业发行“熊猫债”68亿元，同比增长1.3倍；落地“跨境支付通”业务2.9万笔，金额1.81亿元，实现与香港汇款资金“秒到账” [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 科创债发行持续活跃，一级市场供给态势强劲，二级市场交易活跃度提升，但投资者对“科创标签”溢价支付意愿有限，节前债市不确定性仍存，科创债表现或以震荡行情为主，建议负债端不稳的账户优先考虑3年内优质科创债作为投资标的 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 一级发行规模与结构 - 本周一级市场延续年初以来强劲供给态势，新增供给规模达589.6亿元，银行间5年以上品种发行放量 [2][11] - 市场对科创债总体需求继续回暖，但认购热度低于同期非科创类信用债，投资者对“科创标签”溢价支付意愿有限 [2][11] 二级交易活跃度与定价 - 存量科创债评级高度集中，AA+及以上隐含评级债券数量占比73.7%，AA级中等资质个券占比22.0%，行业分布以传统行业为主导，部分行业存在超额利差 [3][19] - 近两周科创债周度成交笔数重回千笔以上，最新一周换手率升至2.17%，高于城投债和产业债 [3][26] - 因科创债ETF资金净流出压力边际趋缓，叠加债市情绪回暖，本周高等级中短期限科创债表现亮眼，1 - 3年、3 - 5年交易所AAA科创债收益率均值分别下行6.3bp、7.5bp [3][31] - 近期科创债指数成分券与非成分券利差维持在20bp以上，银行间品种与成分券利差读数走阔至10.1bp，1 - 3年银行间品种与指数成分券仍有18bp压缩空间 [3][35]

纪要涉及的行业或公司 * 债券市场（国债、政金债、信用债）[1] * 民营企业（如华为、比亚迪、吉利、京东金融、阳光电源、海尔、华友钴业、沙钢、桐昆集团、通威等）[10][12][13][14] * 公用事业、交通运输、商贸、有色金属、医药生物、电池、汽车、金融平台、光伏等行业[10][13] 核心观点与论据 利率债市场策略 * 当前10年期国债利率在1.8%左右，较11月中旬低点1.77%略高，有效突破1.8%难度大，需更强刺激因素如央行降息[1][2] * 目前无明确降息信号，不宜继续看涨10年期国债，应关注其低位震荡带来的利差压缩机会，如30年期与10年期国债利差[1][2] * 政金债近期表现较弱，但由于银行配置力量强劲且国债利率已处低位，预计2月份具有补涨价值[1][3] * 超长久期国债（如30年、50年）具短期交易价值，但绝对持有价值不高[1][3] 信用债市场机会 * 股市波动可能影响固收+基金规模，进而影响其对1-2年低等级和3-5年高等级信用的偏好[1][2] * 摊余成本法逐步打开后，对3-5年高等级信用债亦有偏好[1][3] * 上述信用债机会具有短期交易价值，但不具备长期持有价值[3] 持券过节策略 * 持券过节需考虑票息水平和节后利率下行预期[4] * 当前资金收敛，票息水平较低，如R2007约为1.6%，十年国债约为1.8%，两者净开仑仅20个基点[4] * 若春节前权益市场表现不强劲，3月降息预期可能提升，可考虑持现过节[4] * 即使存在降息预期，对于当前1.8%的十年国债，下行空间有限，大约至1.75%左右[4] * 若春节前十年国债回到1.85%左右且权益市场表现一般，则可考虑持券过节[4] 具体品种选择建议 * **国开债补涨**：关注十年期次活跃券或老券，如250,215[5] * **超长久期国债**：从赔率角度出发，关注新券25特6，以及老券230,023、24特幺等[6] * **高频交易**：关注30年国债期货或次活跃券25套2[8] * **赔率角度**：推荐50年国债25特3[8] * **政金债**：长端关注220换成主力券后的215；中短端（4年左右）关注240,208和250,203；（5-6年）关注210,205和210,215[8] * **浮息债**：整体定价合理，可关注新发行的260,214[9] * 更推荐购买50年期国债而非30年期国债，因赔率更具优势，但组合中仓位比例通常不会很高[7] 其他重要内容 民营企业发债热度与国家支持 * 民营企业发债热度回升得益于国家支持，如2025年总书记出席民营企业座谈会及央行提出25条支持措施[2][10] * 政策推动了中小微企业贷款机制、科创债、绿色债和ABS的发展[2][10] * 部分龙头民企发债规模明显提升，2025年7月部分民企发债认购倍数达到最高点2.29倍[10] * 公用事业、交通运输、商贸、有色金属及医药生物等行业民企增加发债，非银领域占比下降，若趋势持续，年底非银占比或降至50%以下[10] 民营企业融资工具与成本 * ABS和ABN在民营企业融资中发挥重要作用，ABS发行较易且规模较大[11] * 民营企业主要在交易所发行债券，因协会审核相对严格[11] * 政策出台后，科创债发行量显著增加，如华为、比亚迪等公司发行规模都超过200亿元[12] * 自2025年以来，国家支持使民企融资成本普遍较低，多数在2%以内，头部民企（如华为、比亚迪、吉利）融资成本甚至低于城投[14] 科创债市场表现 * 科创债市场中表现突出的行业包括电池、汽车、金融平台等[13] * 表现突出的公司包括比亚迪、吉利、京东金融、阳光电源、海尔、华友钴业、沙钢、桐昆集团、通威等[13] * 光伏行业目前面临挑战，其发行规模相对较小[13] 宏观政策与地方政府 * 2026年国家部委为地方政府提供资金支持，以确保经济增长目标完成[2][15] * 财政部强调增加总量，提高结构优化，确保专项债务增速只增不减，资金主要用于产业基建和重大工程项目[2][16] * 新型政策性金融工具5,000亿元将在元宵节后逐步推进[16] * 2025年国民经济增长率达到5%，12月出口增长5.2%[15] 未来产业发展与内需扩大 * 政府提出通过科技领军企业引领带动高新技术产业发展，龙头企业将享受更多政策支持（如不限产能扩张、不限发债额度）[17] * 服务消费（如交通家政服务、网络视听服务、入境消费）将成为重点激发领域，商品消费次之[17] * 地方政府将通过保障就业并提升工资水平来扩大内需[18] * 各地将推出更多沉浸式体验项目以吸引游客流量（例如广德市）[18] * 各地城投公司获得国家支持，通过发行REITs筹集资金进行项目建设[18] * 预计3月份之后，高频数据将显示出更好的经济状况[18]

2025年转型发展成效总结 - 重点领域贷款增长强劲，科技金融、绿色金融及普惠小微贷款增速均超过10%[3] - 创新业务实现多项突破，包括落地全省首单“港云仓”仓单融资及飞机保税采购跨境人民币结算业务，并成功首发科创债与浮息债[3] - 风险防控能力提升，顺利完成村镇银行风险化解，并将科技自主研发率提升至13%[3] - “保交房”授信业务位居山西省前列，同时县域存款成为新的增长亮点[3] - 中间业务收入大幅提升，代销理财与贸易融资相关收入增长显著[3] 2026年高质量发展核心战略方向 - 聚焦主业提升服务实体经济效能，计划打造“绿色能源+金融”服务模式，全程对接省级重大项目，并围绕16条重点产业链推广“脱核”供应链服务[4] - 深化改革激发内生动力，将推行“揭榜挂帅”、“赛马”等创新激励机制，并依托“一表通”与人工智能强化数字化赋能[5] - 严守风险底线，通过巩固“全面风险管理+内控合规+安全生产”三道防线，建设数字化风控平台，推动风险管理向事前预防和事中控制转型[5] - 强化人才队伍建设，着力打造高素质专业化队伍，并实施12项专项培训计划以提升全员能力素养[5] - 坚持党建引领高质量发展，推动党建与业务同谋划、同部署、同考核，并深化全面从严治党与“大监督”体系建设[5]

2026年初券商债券融资市场概况 - 2026年开年不足一个月，券商发债节奏明显加快，1月1日至28日已有40家券商累计发债2,278.2亿元，而2025年同期发债规模仅739亿元，同比增幅超200% [7][8] - 多家券商在1月密集获得发债批文，包括首创证券、国联民生证券、东方财富、长江证券、申万宏源、广发证券、东北证券、西部证券等 [2][3][4] 发债规模与结构特征 - 头部券商融资规模优势明显，成为本轮发债潮的核心力量，例如申万宏源证券获批发行不超过600亿元公司债，广发证券获批不超过700亿元公司债 [4] - 中小券商发债规模相对有限，例如在2025年境内发债规模排名中，部分券商发行额在2亿元至20亿元之间 [7] - 2025年全年，77家证券公司合计发行境内债券1,009只，总规模达1.89万亿元，创历史新高，较2024年同期的1.36万亿元同比增长近40% [6][7] 发债主体需求差异分析 - 头部券商因其重资本业务的深度布局，对长期稳定资金需求较强，发债呈现规模大、品种多元化的特点，募资用途偏向国际化布局、创新业务开展、行业并购整合及系统建设等领域 [5] - 中小券商业务布局多聚焦区域市场，发债主要用于补充短期营运资金、拓展传统业务以及满足资本监管要求，融资工具以公司债、短期融资券为主 [5] - 头部券商依托高信用评级，融资成本更低，更易发行永续债、境外债等结构相对复杂的融资工具 [5] 发债品种多元化趋势 - 券商发债品种从传统的公司债、短期融资券，向永续次级债、科创债等方向延伸 [11] - 开年以来，永续次级债成为多家券商的选择，例如首创证券和国联民生证券均获批此类债券 [4][12] - 科创债成为政策支持下的新亮点，例如长江证券获批发行不超过10亿元科技创新公司债券，中国银河证券获准公开发行不超过50亿元科创债 [12] - 政策层面，2025年5月中国人民银行与中国证监会联合发布公告，明确支持金融机构发行科技创新债券 [12] 发债提速的驱动因素 - 当前低利率环境为券商提供了低成本融资窗口，券商抓住时间窗口锁定长期低成本资金以优化债务结构 [9] - A股市场活跃带动两融、自营等资本消耗型业务扩张，券商资金需求显著增加 [9] - 全面注册制下券商业务持续拓展，进一步激发了发债需求 [9] - 政策支持和监管鼓励带来发债审批流程优化，年初额度释放、年度资金规划落地以及应对潜在流动性波动等需求，共同促使机构密集获批发债 [9] 行业意义与未来展望 - 2025年券商发债规模创历史新高，反映出重资本业务已成为券商发展的核心，行业正加速转型升级 [10] - 发债规模增长表明资本市场交投回暖，券商服务实体经济的资本实力不断增强，同时在低利率环境下，债券融资已成为券商补充资本的主要渠道 [10] - 债券品种多元化可丰富金融产品供给，引导资金流向科技创新等国家战略领域，提升资本市场服务实体经济的精准度 [12][13] - 展望未来，2026年利率预计仍处于低位，券商业务扩张带来的资本需求持续存在，同时外资流入推动跨境业务发展也将进一步带动发债需求，发债热潮有望延续 [13] - 在行业集中度提升的背景下，头部券商发债预计仍将保持较高活跃度 [13]