文章核心观点 - 2025年四川省在先进制造与科技创新领域取得一系列“硬核”成果，显示出蓬勃活力，并通过全省工业和信息化工作会议为新型工业化发展绘制了蓝图 [1] 传统产业智能化与数字化转型 - 四川金象赛瑞化工通过“工业互联网平台+工业大数据平台+边缘云+自有云”技术框架实现智能协同，数据共享率超过90%，关键设备效率提升20%，非计划停机减少35%，同产量下现场操作人员减少30% [3] - 四川省作为拥有全部41个工业大类、传统产业占比超过70%的工业大省，正以智能化改造和数字化转型为核心路径推动传统产业向高端化、智能化、绿色化转型 [3] - 四川省工业发展面临制造业占比下降过早过快、传统产业占比偏高、新旧动能转换偏慢等转型中的挑战 [4] - 四川将实施大规模新型技术改造，推动钢铁、石化、建材、纺织等行业设备更新，并开展人工智能赋能新型工业化行动，建设绿色制造体系，培育零碳工业园区和工厂 [5] - 四川将推进“人工智能+制造”专项行动，提升人工智能产品供需适配性，推动人工智能全方位赋能千行百业 [5] 工业投资与项目发展 - 2025年1月至11月，四川第二产业投资增长7.7%，其中工业投资增长8.0%，表明高技术制造业、装备制造等领域投资活跃 [6] - 四川将继续实施“工业投资提升年”行动，深入挖掘汽车制造、电子信息、能源化工、食品轻纺等优势领域投资潜力，并培育新材料、生物制造、商业航天、低空经济等新兴产业投资增长点 [7] - 四川将依托展会活动推动项目招引，加快推进大飞机全产业链项目招引，并围绕六大优势产业加强项目谋划储备 [7] 新兴产业与未来产业布局 - 布法罗机器人科技(成都)有限公司完成千万级第二轮战略融资，并发布脑控智能电动轮椅机器人等产品，印证了成都在脑机接口与人工智能产业的活力 [8] - “十四五”时期，四川新兴产业中动力电池、新材料、低空经济等产业优势凸显，未来产业中脑机接口、生物制造、量子科技、仿生机器人等新领域起步发展 [8] - 四川新兴产业培育或将迎来快速突破，新能源领域与新型电力系统深度联动，可再生能源装机与储能规模将持续提升，生物制造有望在医药、食品、化工等领域加速拓展应用 [8] - 四川将巩固提升信息通信业发展优势，培育高速光模块、低轨卫星通导融合终端等优势产品，打造通信产业园，并争创未来产业先导区，出台工业母机、人形机器人、量子科技等领域政策文件，加快脑机接口核心技术攻关 [9]

公司概况 - 公司成立于2002年5月29日，于2010年6月3日在深圳证券交易所上市，是国内大输液行业的领军企业，具备全产业链和强劲研发实力 [1] - 公司主营业务为开发、生产和销售大输液产品，所属行业为医药生物 - 化学制药 - 化学制剂 [1] - 公司涉及的概念板块包括抗癌治癌、抗癌药物、仿制药核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司营业收入达132.77亿元，在行业内110家公司中排名第五，高于行业平均28亿元和中位数8.38亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为12.45亿元，行业排名第九，高于行业平均2.99亿元和中位数7829.08万元 [2] - 2025年上半年公司营业收入90.83亿元，同比减少23.2%；归母净利润10.01亿元，同比减少44.41% [6] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为28.63%，低于去年同期的31.68%和行业平均的35.26% [3] - 2025年三季度公司毛利率为47.89%，较去年同期的52.51%有所下降，且低于行业平均的57.17% [3] 管理层与股权 - 公司控股股东和实际控制人为董事长刘革新，其2024年薪酬为560万元，较2023年的690万元减少130万元 [4] - 总经理刘思川2024年薪酬为480万元，与2023年持平 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为3.71万，较上期增加8.35%；户均持有流通A股为3.52万股，较上期减少7.70% [5] - 十大流通股东中，多家基金持股数量出现减少，广发医疗保健股票A退出十大流通股东之列 [5] 业务亮点与券商预测 - 公司创新药实现快速销售放量，2025年上半年创新药销售收入达3.10亿元，其中SKB264销售额占比97.65% [6][7] - 公司销售费用得到压缩，研发费用率提升，创新研发管线共布局30余项，以肿瘤治疗为主 [6][7] - 国联民生证券预计公司2025-2027年营业收入分别为178.86/205.69/226.26亿元，归母净利润分别为20.22/28.01/32.04亿元 [6] - 东海证券预计公司2025-2027年营收分别为194.71/223.71/244.87亿元，归母净利润分别为22.65/28.76/34.18亿元 [7]

财务业绩 - 2025年上半年公司收入90.83亿元 同比降低23.2% 归母净利润10.01亿元 同比降低44.41% [1] - 2025年单Q2收入46.93亿元 同比降低16.3% 归母净利润4.16亿元 同比降低46.2% [1] 业务板块表现 - 输液业务上半年销售收入37.50亿元 同比下降19.65% 肠外营养三腔袋产品销售544万袋 同比增长55.96% 粉液双室袋产品销售733万袋 同比增长64.24% [2] - 非输液制剂上半年销售收入19.55亿元 同比下降3.18% 塑料水针销售3.43亿支 同比下降11.96% [2] - 中间体和原料药业务上半年营业收入22.82亿元 同比下降30.29% [2] - 国际化业务实现海外收入11.30亿元 同比下降39.69% [3] 产品研发进展 - 创新药上半年销售总额3.10亿元 其中佳泰莱占比97.65% [2] - 博度曲妥珠单抗NDA已获CDE受理 预期下半年获批上市 [3] - SKB315的1b期临床试验正在进行中 已开始联合免疫疗法治疗GC/GEJC的探索 [3] - A400/EP0031正在进行关键临床研究 预计年内递交NDA [3] - SKB378用于治疗COPD的IND申请于今年1月获NMPA批准 [3] 战略布局 - 公司持续推进全密闭式输液替代半开放式输液进程 密闭式输液销量占比较上一年提升0.39个百分点 [2] - 科伦博泰生物开启创新药商业化进程 佳泰莱 科泰莱及达泰莱陆续获批 [2] - 合作方默沙东正在推进14项全球多中心3期临床研究 涉及多种类型癌症治疗 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 业绩表现 - 2025H1实现收入9.50亿元，其中商业销售总额3.10亿元（佳泰莱占比97.6%），净亏损1.45亿元 [2] - 预计2025/26/27年营业收入分别为23.25/36.68/53.52亿元，归母净利润分别为-3.50/-0.51/3.80亿元 [5] 商业化进展 - 已有3款产品获批上市：佳泰莱（TROP2 ADC）、科泰莱（PD-L1 单抗）、达泰莱（西妥昔单抗） [3] - 业务覆盖30个省份、300余个地级市及2000余家医院 [3] - 佳泰莱、科泰莱、达泰莱均已通过基本医保目录初步形式审查，纳入医保后有望加速放量 [3] 核心产品临床布局 - 佳泰莱已获批2L+ TNBC和3L EGFRmt NSCLC适应症 [3] - 后续核心适应症进展：2L EGFRmt NSCLC、2L+ HR+/HER2- BC处于NDA阶段 [3] - 1L EGFRmt NSCLC、1L NSCLC (PD-L1 TPS≥1%）、1L NSCLC (PD-L1 negative）、1L HR+/HER2- BC、1L TNBC等多项适应症处于注册性临床阶段 [3] 研发管线储备 - A166（HER2 ADC）处于NDA阶段 [4] - A400（RET抑制剂）处于注册临床阶段 [4] - SKB315（CLDN18.2 ADC）已启动联合PD-L1单抗的GC/GEJC探索 [4] - PTK7 ADC已启动NSCLC/SCLC II期临床 [4] - SKB571（EGFR/c-Met ADC）即将启动Ib/II期临床（多瘤种篮式试验） [4] - SKB378（TSLP）已启动哮喘全球II期临床 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为20.29%、57.74%、45.91% [10] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为-31.25%、85.46%、845.97% [10] - 预计2027年摊薄每股收益1.63元，ROE(归属母公司)10.30% [10]

财务表现 - 2025年上半年收入人民币9.5亿元，同比减少31.3% [1] - 研发开支6.12亿元，同比减少6.3% [1] - 公司权益股东应占亏损1.45亿元，每股亏损0.64元 [1] 商业化进展 - 上半年商业销售总额达3.098亿元，其中佳泰莱销售占比97.6% [1] - 药品销售所有应收账款均于账期内收回，资金回笼高效稳健 [1] - 已获得佳泰莱、科泰莱及达泰莱上市许可并开始商业化 [1] 产品管线规划 - 预期2025年下半年在中国市场推出博度曲妥珠单抗（舒泰莱） [1] - 计划为A400递交新药上市申请（NDA） [1] - 后续项目推进需待监管沟通及上市批准 [1]