纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费赛道（包含美妆、潮玩、现制茶饮等细分行业） - **公司**：上美股份、巨子生物、毛戈平、珀莱雅、贝泰妮、完美生物、泡泡玛特、布鲁可、名创优品、卡游、完美日记、润本、上海家化、华熙生物、爱美客、乐高、万代 纪要提到的核心观点和论据 新消费赛道整体趋势 - **核心观点**：Z 世代崛起重塑消费格局，为新消费品牌提供结构性机会；中国制造业和供应链提升国货竞争力，加速国货替代；渠道、流量和营销场景变革，企业组织体系需适应新模式 [1] - **论据**：Z 世代有悦己、爱美、爱玩等消费特点，驱动潮玩、美护等细分市场增长；中国制造业使产品价格有竞争力且创新功能强，如巨子生物重组胶原蛋白产品；渠道从传统电商向内容电商迁移，营销转向去中心化 [1][3] 美妆行业 - **核心观点**：美妆行业受益于国货替代，头部品牌集中度加强，未来发展受多因素推动 [1][11] - **论据**：中美关税战使国货美妆性价比增强，进口美妆产品加征关税后，国货市场份额提升；2021 年以来中国进口化妆品金额下降，线上各价位段市场份额增长主要由国货推动；未来渠道和品类变革、消费者需求演变等因素将推动行业发展 [2][13][11] - **核心观点**：美妆行业各细分品类有不同增长表现，新兴趋势和关键词涌现 [12][14][15] - **论据**：护肤品中眼部护理和面部护理增速快，2025 年一季度抖音、天猫和京东平台眼部护理 GMV 增速近 40%，面部护理达 20%以上；彩妆中香水和香膏增速超 40%；基础个护中身体护理增速 57%，足部护理翻倍增长；新兴趋势如纯净美妆、微生态护肤等受关注 [15][17][12] - **核心观点**：成功大单品需契合消费背景、享受品类红利并把握渠道机遇，未来可能出现新超级大单品 [19][20] - **论据**：尚美集团韩束红蛮腰套装、可复美胶原棒、珀莱雅早 C 晚 A 系列等大单品成功案例；现有大单品可通过功效成分升级延续生命周期，未来一到三年头部美妆龙头品牌可能出现 10 亿乃至 30 亿销售额级别的大单品 [19][20] - **核心观点**：美妆行业优秀公司能穿越渠道变化周期保持增长，板块中长期前景好 [22][24] - **论据**：完美生物、上美股份等公司通过内部调整和新产品推出适应渠道变化；国货替代和龙头份额集中逻辑强化，细分龙头公司表现亮眼，如巨子生物、毛戈平、润本等 [21][24][25] - **核心观点**：美妆板块目前 PE 水平修复，与历史高点有差距，投资潜力大 [26][29] - **论据**：目前板块动态 PE 仅恢复到 2024 年上半年水平，与 2021 年高点差距大；多家美妆企业市值增长显著，未来优秀头部美妆公司将进军海外市场 [26][29] 潮玩行业 - **核心观点**：潮玩行业前景广阔，市场规模增长，竞争格局分化 [30][31] - **论据**：2024 年国内泛娱乐玩具行业市场规模 1741 亿元，同比增长 30%，预计 2025 年增速 16%，未来五年复合增长率 14%；头部和次头部品牌表现优秀，如泡泡玛特国内营收增速 85% - 90%，平均店效增长 40% - 50%，尾部渠道中小型新兴品牌面临压力 [31] - **核心观点**：潮玩公司从垂直深耕走向横向拓展，新兴品类竞争格局向龙头集中 [32][33] - **论据**：泡泡玛特推出糖浆毛绒产品并扩展到卡牌、积木等领域，盲盒占比从 80%降至 50%左右；新兴潮玩品类依靠大版权 IP，各细分赛道将呈现“一超”和少数寡头企业主导的格局 [32][33] - **核心观点**：潮玩行业头部企业竞争壁垒在于 IP 综合运营能力，需持续创新 [35][36] - **论据**：泡泡玛特自主 IP 矩阵能力是其壁垒，新兴品类头部公司依赖外部大版权 IP 壁垒相对较弱；头部企业需在设计和供应链上持续创新，以维持竞争优势 [35][36] - **核心观点**：泡泡玛特未来业绩和利润有望增长，具有长期投资价值 [40][41] - **论据**：2025 年业绩有望超预期，糖胶毛绒品类常态化及欧美地区电商销售爬升带动营收增长；未来几年有望保持 30% - 40%的复合增长率，通过塑造品牌 IP 价值吸引受众 [40][41] 其他细分行业和公司 - **集换式卡牌行业**：集换式卡牌具有发展潜力和独特竞争壁垒，不同国家市场有不同特点 [52][54] - **积木玩具赛道**：全球拼搭类玩具市场增速快，乐高成功但在角色类玩具存在不足，布鲁可创新角色类拼搭玩具，发展前景好 [62][66] - **名创优品**：面临国内消费环境、美国关税等风险，通过多种策略应对，美国市场仍有发展前景 [50][51] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 后续新消费系列调研报告将重点分享现制茶饮赛道发展情况，预计五一前后详细分享 [76] - 2024 年泡泡玛特国内会员约 4600 万，消费会员 1500 万贡献约 80 亿营收，人均消费约 500 元，未来会员数量和市场空间有望增长 [48] - 2024 年泡泡玛特海外门店约 120 家，未来门店数可能达当前五倍以上，整体收入未来三至四年复合增速可能超 30% [49] - 卡游公司 2024 年非卡牌类新兴品类人偶、其他玩具和文具同比分别增长 130%、850%和 110%，收入占比达 19.5% [60] - 布鲁可 2025 年计划推出 800 款 SKU，比 2024 年翻倍增长，推新节奏加快 [68]