行业与公司 - 行业：电力设备行业 - 公司：许继电气 核心财务数据 - 2025年上半年收入同比下降3.89亿元，但二季度单季收入同比增长1.8%，显示复苏迹象[2][4] - 上半年毛利率23.75%，同比增长2.85%，环比一季度提升0.44个百分点[2][5] - 上半年归母净利润6.36亿元，同比增长0.96%，二季度同比增长超9%[7] - 期间费用率11.7%，二季度环比下降约2个百分点至10.95%[6] 业务板块表现 特高压板块 - 上半年收入4.6亿元，同比增长3.1亿元，主要受益于哈密-重庆阀项目（2.7亿元）和宁夏-湖南控保项目（8,000万元）[8] - 毛利率高达40.76%[8] - 在手订单约30多亿元，阳江海丰项目预计年底交付[12] 智能变配电板块 - 收入减少2.67亿元，因工业客户确收节奏放缓[8] - 毛利率提升3.81个百分点，高质量订单及高毛利产品占比增加[8] 智能中压一次设备板块 - 收入同比减少7,700万元，但毛利率提升3.34个百分点[8] - 优化措施包括非标变压器设计、风电类变压器工艺改进[9] 智能电表板块 - 收入同比减少7,200万元，毛利率下降3.5个百分点，因去年中标价下降[10] 充换电及制造服务板块 - 收入同比增长4.91%，毛利率15.23%，聚焦大功率充电桩产品[10] 新能源及系统集成板块 - 收入下降3亿元，总包业务基本剔除，毛利率恢复至10.61%[10] 订单与市场 - 上半年新签订单增幅近10%，特高压领域中标4.6亿元[11] - 国际业务收入占比约4%，未来几年订单规模预计10亿至15亿元/年[23] 未来展望与风险 - 特高压项目：藏东南、京津冀线路预计年内落地，陕西至河南线路或年内招标[20][21] - 智能电表新标准若落地，明年毛利率或改善[22] - 集采对变配电业务毛利率影响有限（占比<10%）[18] - 磁体电源领域获近1亿元订单，持续跟进核聚变实验项目[25] 其他关键信息 - 合同负债增长主要涉及变配电、中压一次设备及集成类业务[17] - 销售费用架构调整逐步见效，高质量订单追踪力度增强[13] - 全年收入目标183亿元未调整，但更关注利润端表现[18]