公司概况 - 公司成立于1994年1月24日，于2021年8月10日在上海证券交易所上市，注册地和办公地均为山东省济南市 [1] - 公司是国内化工新材料领域的领先企业，核心业务涵盖合成树脂及复合材料、生物质化工材料等，具备全产业链优势和较强的技术研发能力 [1] - 公司主营业务为合成树脂及复合材料、生物质化工材料及相关产品的研发、生产、销售，所属申万行业为基础化工 - 塑料 - 合成树脂 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司营业收入达80.72亿元，位居行业第一（1/14），远超行业第二名道生天合的26.98亿元，行业平均数为17.6亿元，中位数为14.6亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为7.82亿元，同样位居行业第一（1/14），高于第二名蓝晓科技的6.57亿元，行业平均数为1.56亿元，中位数为6727.54万元 [2] - 2025年前三季度公司实现营收80.72亿元，同比增长12.9%，归母净利润7.6亿元，同比增长30.8% [6] - 2025年第三季度公司实现营收27.22亿元，归母净利润2.59亿元 [7] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为34.39%，较去年同期的29.73%有所上升，略高于行业平均的33.32% [3] - 2025年三季度公司毛利率为24.86%，较去年同期的23.15%有所提升，高于行业平均的20.81% [3] 分业务表现 - 先进电子材料和电池材料前三季度销量6.11万吨，同比增长19.01%，销售收入12.37亿元，同比增长32.23% [6] - 合成树脂产业前三季度销量58.87万吨，同比增长13.90%，销售收入40.96亿元，同比增长4.64% [6] - 生物质产品前三季度销量17.18万吨，同比增长30.17%，销售收入6.60亿元，同比增长25.22% [6] 股东结构 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为3.11万，较上期增加15.57% [5] - 户均持有流通A股数量为2.51万，较上期减少13.47% [5] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3413.10万股，相比上期增加2715.74万股 [5] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进第七大流通股东，持股1016.58万股 [5] 管理层与薪酬 - 公司控股股东及实际控制人为唐一林、唐地源 [4] - 董事长唐一林2024年薪酬497.98万元，2023年为550万元，同比减少52.02万元 [4] - 总裁唐地源2024年薪酬497.98万元，2023年为510.02万元，同比减少12.04万元 [4] 机构观点与预测 - 开源证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.76、13.86、16.59亿元，维持"买入"评级 [6] - 华泰证券预计公司2025-2027年归母净利润为10.9、13.9、16.1亿元，给予目标价39.36元，维持"增持"评级 [7]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告看好公司依靠产业链优势协同进行技术研发和市场拓展，逐步成为全球领先的生物质和化学新材料解决方案提供商 [4] - 公司"化工新材料+生物质材料"双主业运营稳健，项目布局丰富，未来成长动力充足 [5] 财务业绩摘要 - 2025年前三季度实现营收80.72亿元，同比增长12.9%；归母净利润7.6亿元，同比增长30.8%；扣非净利润7.34亿元，同比增长34.1% [4] - 2025年第三季度实现营收27.22亿元，同比增长7.8%，环比下降5.9%；归母净利润2.59亿元，同比增长3.7%，环比下降12.1% [4] - 2025年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为24.86%、9.69%，同比分别提升1.71、1.38个百分点 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.76亿元、13.86亿元、16.59亿元，对应EPS分别为1.27元、1.64元、1.96元/股 [4] 分业务运营情况（前三季度同比） - **先进电子材料及电池材料**：销量6.11万吨，同比增长19.01%；销售收入12.37亿元，同比增长32.23%；平均售价20,227.8元/吨，同比增长11.1% [5][10] - **合成树脂类**：销量58.87万吨，同比增长13.90%；销售收入40.96亿元，同比增长4.64%；平均售价6,958.4元/吨，同比下降8.1% [5][10] - **生物质产品**：销量17.18万吨，同比增长30.17%；销售收入6.60亿元，同比增长25.22%；平均售价3,841.2元/吨，同比下降3.8% [5][10] 第三季度环比表现 - **先进电子材料及电池材料**：销量2.1万吨，环比下降6.7%；销售收入3.9亿元，环比下降19.3%；平均售价18,630.7元/吨，环比下降13.6% [10] - **合成树脂类**：销量19.7万吨，环比下降12.7%；销售收入12.9亿元，环比下降15.8%；平均售价6,532.3元/吨，环比下降3.6% [10] - **生物质产品**：销量3.8万吨，环比下降51.2%；销售收入1.4亿元，环比下降48.5%；平均售价3,822.3元/吨，环比上升5.5% [10] 成本与盈利能力 - 主要原材料采购均价同比普遍下跌，其中苯酚均价下降10.57%至6,289.42元/吨，糠醛下降3.29%，甲醇下降3.44%，聚合MDI下降2.68% [11] - 预计公司毛利率将从2024年的23.6%持续提升至2027年的28.6%，净利率从8.7%提升至11.8% [7] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为23.9倍、18.6倍、15.5倍 [4][7] - 当前股价对应2025-2027年预测市净率（P/B）分别为2.4倍、2.2倍、2.0倍 [7]

产品业绩 - 2025年前三季度合成树脂类产品平均售价6958.45元/吨，较2024年降8.12%[1] - 2025年前三季度合成树脂类产品产量585520.23吨，销量588666.24吨，营收409620.19万元[2] - 2025年前三季度先进电子材料及电池材料产量61603.30吨，销量61148.22吨，营收123689.31万元[2] - 2025年前三季度生物质产品产量223534.44吨，销量171770.54吨，营收65980.13万元[2] 采购价格 - 2025年前三季度苯酚平均采购单价6289.42元/吨，较2024年降10.57%[3] - 2025年前三季度糠醛平均采购单价5889.49元/吨，较2024年降3.29%[3] - 2025年前三季度甲醇平均采购单价2083.60元/吨，较2024年降3.44%[3] - 2025年前三季度聚合MDI平均采购单价13767.03元/吨，较2024年降2.68%[3] - 2025年前三季度环氧氯丙烷平均采购单价8710.61元/吨，较2024年增29.85%[3]

指数表现 - 上证指数收盘3766点，1日涨幅1.04%，5日涨幅6.56%，1月涨幅2.25% [1] - 深证综指收盘2363点，1日涨幅0.81%，5日涨幅9.71%，1月涨幅3.22% [1] - 大盘指数近1个月涨幅5.41%，近6个月涨幅9.09% [1] - 中盘指数近1个月涨幅9.45%，近6个月涨幅10.68% [1] - 小盘指数近1个月涨幅11.1%，近6个月涨幅14% [1] 行业表现 - 商用车行业昨日涨幅4.59%，近1个月涨幅5.71%，近6个月涨幅13.33% [1] - 半导体行业昨日涨幅3.55%，近1个月涨幅17.42%，近6个月涨幅10.85% [1] - 酒店餐饮行业昨日涨幅3.44%，近1个月涨幅6.55%，近6个月涨幅3.33% [1] - 航海装备Ⅱ行业昨日跌幅1.82%，近1个月涨幅9.69%，近6个月涨幅28.96% [1] - 其他电源设备行业昨日跌幅1.67%，近1个月涨幅18.02%，近6个月涨幅21.74% [1] 工业富联 - 预计2025~2027年营收分别为8434、13203、17156亿元，增速分别为38.5%、56.5%、29.9% [2] - 预计2025~2027年归母净利润分别为305、505、594亿元，增速分别为31.5%、65.5%、17.6% [2] - 1H25营收3607.6亿元，同比增长35.6%，归母净利润121.1亿元，同比增长38.6% [11] - 云计算业务1H25营收3193.8亿元，同比增长64.4%，占比52.5% [11] - 2Q25服务器营收增长超50%，其中CSP服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [11] 小米集团 - 25Q2营收1160亿元，同比+30.5%，经调整利润108亿元，同比+75% [12] - 手机业务25Q2收入455亿元，同比-2%，毛利率11.5% [12] - IoT业务25Q2收入387亿元，同比+45%，毛利率22.5% [14] - 电动汽车业务25Q2收入213亿元，交付8.13万辆，毛利率26.4% [14] - 上调2025-2027年营收预测至4854/5972/7258亿元 [14] 玖龙纸业 - FY25预计净利润21-23亿元，同比增长165%-190% [15] - FY25H2预计净利润14.2-16.2亿元，同比增长189%-230% [15] - 截至25H1末拥有1713万吨箱板瓦楞纸、200万吨灰底白、180万吨白卡纸产能 [15] - 配套473万吨木浆、206万吨木纤维及70万吨再生浆产能 [15] - 上调FY2025-27归母净利润预测至17.32/30.11/37.16亿元 [16] 电动重卡行业 - 1H25新能源重卡销量7.92万辆，渗透率22% [17] - 预计2028年中国电动重卡销量达50万辆，带动250GWh电池需求 [17] - 24年欧洲电动轻卡/中卡/大巴渗透率分别为6.5%/8.5%/19.8% [17] - 预计26年欧洲电动重卡销量达1.7万辆，渗透率提升至5% [17] - 建议关注宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等电池企业 [17] 科达利 - 1H25营收66.4亿元，同比+22%，归母净利7.7亿元，同比+19% [21] - 2Q25营收36.2亿元，同比+23%，毛利率23.4% [21] - 与因湃电池签订5年100%供应份额协议 [21] - 布局谐波减速机、摆线减速机等机器人核心部件 [21] - 下调25-27年归母净利润预测至17.70/21.71/26.08亿元 [21] 中国宏桥 - 25H1营收810.4亿元，同比+10.1%，归母净利润123.6亿元，同比+35.0% [20] - 铝合金产品销量290.6万吨，同比+2.4%，均价17853元/吨 [20] - 氧化铝产品销量636.8万吨，同比+15.6%，均价3243元/吨 [20] - 收购云南宏泰剩余25%股权，权益产能提升48.4万吨 [20] - 上调25/26/27年归母净利润预测至245/255/265亿元 [20]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为12.93亿元、17.97亿元、24.68亿元，对应PE分别为21x、15x、11x [4][6] 核心财务表现 - **收入与利润高增长**：2025H1实现收入53.51亿元（同比+15.67%），归母净利润5.01亿元（同比+51.19%）；Q2收入28.92亿元（环比+17.62%），净利润2.94亿元（环比+42.34%）[1] - **三大业务板块增长**： - 合成树脂销量39.18万吨（同比+15.48%），收入28.10亿元（同比+10.35%） - 先进电子材料及电池材料销量4.01万吨（同比+14.90%），收入8.46亿元（同比+32.43%） - 生物质产品销量13.41万吨，收入5.16亿元（同比+26.47%）[2] - **盈利能力提升**：2025E毛利率24.98%（同比+1.37pct），净利润率10.72%（同比+2.06pct）[6][9] 业务进展与战略布局 - **电池材料项目**：拟发行25亿元可转债投入绿色新能源电池材料产业化项目，开发酚醛树脂基和重组树脂基硅碳用多孔碳材料双技术路线[3] - **电子材料突破**： - 成功开发M6至M9超低损耗材料，覆盖高频高速、高耐热性等场景 - 芯片封装用高纯液体环氧树脂实现量产，满足FC-BGA、CoWoS等先进封装工艺要求[4] 盈利预测 - **未来三年展望**： - 2025E-2027E营业收入预计120.59/142.96/169.95亿元（CAGR+18.9%） - 归母净利润12.93/17.97/24.68亿元（CAGR+38.1%），EPS 1.53/2.12/2.92元[6][9] - **运营效率优化**：2025E存货周转天数70天（同比-17天），应收账款周转天数60天（同比-14天）[9]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] - 当前股价：33.36元，一年最高最低价分别为33.98元/17.14元[2] - 总市值：282.36亿元，流通市值：260.51亿元[2] - 近3个月换手率：116.22%[2] 核心观点 - Q2归母净利润同比+51.7%、环比+42.3%，营收同比+16.1%、环比+17.6%[6] - 2025H1营收53.51亿元（同比+15.7%），归母净利润5.01亿元（同比+51.2%）[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.89/13.86/16.59亿元，EPS为1.40/1.64/1.96元/股[6] - 当前股价对应PE为23.7/20.4/17.0倍[6] - 拟发行可转债募资不超过25亿元，其中20亿元投资绿色新能源电池材料产业化项目[6] 业务表现 分业务表现 - 先进电子材料及电池材料：2025H1营收8.46亿元（同比+32.43%），销量4.01万吨（同比+14.90%），平均售价21063.5元/吨（同比+16.58%）[7][11] - 合成树脂类产品：2025H1营收28.10亿元（同比+10.35%），销量39.18万吨（同比+15.48%），平均售价7172.6元/吨（同比-4.44%）[7][11] - 生物质产品：2025H1营收5.16亿元（同比+26.47%），平均售价3846.5元/吨（同比-26.19%）[7][11] Q2环比表现 - 先进电子材料及电池材料：Q2营收4.85亿元（环比+34.69%），销量2.25万吨（环比+27.66%），平均售价21557.4元/吨（环比+5.50%）[11] - 合成树脂类产品：Q2营收15.28亿元（环比+19.21%），销量22.55万吨（环比+35.55%），平均售价6778.2元/吨（环比-12.06%）[11] - 生物质产品：Q2营收2.80亿元（环比+18.49%），销量7.72万吨（环比+35.70%），平均售价3623.1元/吨（环比-12.69%）[11] 财务指标 - 2025H1销售毛利率24.82%（同比+1.66pcts），净利率9.75%（同比+2.44pcts）[7] - 预计2025年毛利率26.6%，净利率10.5%，ROE 10.3%[9] - 2025年预计营业收入113.53亿元（同比+13.3%），营业利润13.79亿元（同比+39.2%）[9][12] 项目进展 - 大庆生产基地项目连续稳定运行，各项消耗已基本达到设计值[7] - 公司具备从M4到M9全系列产品总体解决方案能力[7] - 多孔碳材料成功切入主流电池厂商供应链[7]

财务表现 - 营业收入53.51亿元 同比增长15.67% [1] - 归母净利润5.01亿元 同比增长51.19% [1] - 扣非净利润4.81亿元 同比增长51.13% [1] - 基本每股收益0.6元 [1] 业务板块表现 - 先进电子材料及电池材料收入8.46亿元 同比增长32.43% [1] - 该板块销量4.01万吨 同比增长14.90% [1]

业绩数据 - 2025年半年度合成树脂类产品平均售价7172.62元/吨，较2024年降4.44%[1] - 2025年半年度合成树脂类产品产量400506.66吨，销量391772.98吨，营收281003.75万元[2] 产品数据 - 2025年半年度先进电子材料及电池材料产量40510.66吨，销量40142.01吨，营收84553.31万元[2] - 2025年半年度生物质产品产量142261.30吨，销量134080.92吨，营收51573.94万元[2] 采购数据 - 2025年半年度苯酚等部分原料采购单价有降有升，如环氧氯丙烷升19.98%[3]

财务表现 - 2025年Q1营收24.59亿元，同比+15.14%、环比-14.27% [1] - 归母净利润2.07亿元，同比+50.46%、环比-28.03% [1] - 扣非净利润1.92亿元，同比+51.85%、环比-32.19% [1] - 销售毛利率24.13%，较2024年报+0.52pct；净利率8.79%，较2024年报-0.10pct [2] 业务分项 - 合成树脂销量16.63万吨，同比+10.23%；销售收入12.82亿元，同比+10.33%；均价7,707.30元/吨，同比+0.10% [2] - 先进电子材料及电池材料销量1.76万吨，同比+11.08%；销售收入3.60亿元，同比+31.30%；均价20,433.09元/吨，同比+18.20% [2] - 生物质产品销量5.69万吨，同比+36.55%；销售收入2.36亿元，同比+14.10%；均价4,149.54元/吨，同比-16.44% [2] 项目进展 - 大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目"产能利用率持续提升，报告期内实现减亏 [2] 行业动态 - 2025年酚醛树脂均价10759元/吨，较2024年下跌360元/吨(-3.2%)；测算价差6103元/吨，较2024年收窄178元/吨 [2] - 4月17日酚醛树脂价格10,113元/吨，同比-6.3%、较2025年初-7.9%；测算价差5,812元/吨，同比-4.4%、较2025年初-6.9% [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.89、13.86、16.59亿元，对应EPS 1.40、1.64、1.96元/股 [1] - 当前股价对应PE为17.8、15.2、12.7倍 [1] - 公司通过产业链协同研发拓展，目标成为全球领先的生物质及化学新材料解决方案提供商 [1]

主要财务数据 - 2025年一季度公司实现销售收入24.59亿元，同比增长15.14% [3] - 归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，同比增长50.46% [3] - 扣除非经常性损益的净利润1.92亿元，同比增长51.85% [3] 产品销量与收入 - 先进电子材料及电池材料销量1.76万吨，同比增长11.08%，销售收入3.60亿元，同比增长31.30% [3] - 合成树脂产品销量16.63万吨，同比增长10.23%，销售收入12.82亿元，同比增长10.33% [3] - 生物质产品销量5.69万吨，同比增长36.55%，销售收入2.36亿元，同比增长14.10% [3] 经营亮点 - 大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目"持续平稳运行，产能利用率提升，报告期内实现减亏 [3] - 受益于AI算力、高频通信、半导体封装及高能量密度电池需求增长，公司先进电子材料及电池材料订单增加 [3] 股东信息 - 普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况未披露具体数据 [2] 财务报表 - 2025年一季度合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表未经审计 [4] - 本期未发生同一控制下企业合并，被合并方在合并前及上期实现的净利润均为0元 [4] 主要产品与原材料价格 - 2025年第一季度公司主要产品及原材料价格变动情况未披露具体数据 [5]