报告投资评级 - 增持-A（维持） [1] 报告核心观点 - 公司传统合成树脂业务业绩稳健，盈利能力提升，同时先进电子材料及电池材料业务高速增长，成为新的增长引擎 [1][4][5] - AI发展驱动高频高速树脂等高端电子材料需求，公司相关技术体系完善并重点布局，电池材料多款产品已进入量产或客户验证阶段，进展顺利 [5] - 大庆生物质精炼项目稳定运行，生物质产品矩阵丰富，提升了产业整体影响力与市场竞争力 [8] - 分析师预测公司未来三年营收与净利润将保持双位数增长，盈利能力持续改善 [9][11] 公司财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入109.36亿元，同比增长9.14%；实现归母净利润10.07亿元，同比增长15.98% [3] - **剔除股份支付影响**：2025年剔除1.42亿元股份支付费用后，归母净利润为11.49亿元，同比增长26.27% [3] - **2026年第一季度业绩**：实现营收26.71亿元，同比增长8.62%；归母净利润1.77亿元，同比降低14.21% [3] - **剔除股份支付影响**：2026年第一季度剔除股份支付费用后，归母净利润为2.19亿元，同比增长5.64% [3] - **未来三年预测**：预计2026-2028年营收分别为127.55亿元、141.88亿元、156.96亿元，同比增长16.6%、11.2%、10.6% [9][11] - **未来三年预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为13.94亿元、16.12亿元、18.67亿元，同比增长38.5%、15.6%、15.9% [9][11] - **盈利预测**：对应2026-2028年EPS分别为1.65元、1.90元、2.21元，PE分别为23.0倍、19.9倍、17.2倍 [9][11] - **盈利能力趋势**：预计毛利率将从2025年的25.2%持续提升至2028年的27.3%，净利率从9.2%提升至11.9% [11] 业务分板块表现 - **合成树脂业务**： - 2025年实现营业收入56.61亿元，同比增长5.95%，毛利率为23.76%，同比提升3.10个百分点 [4] - 2025年销量79.73万吨，同比增长14.61%，其中酚醛树脂销量58.44万吨（+6.14%），铸造用树脂销量21.29万吨（+22.29%） [4] - 2026年第一季度营收14.02亿元，同比增长9.37%，销量19.29万吨，同比增长15.97% [4] - 产品高端化、定制化、绿色化占比提升，电子级、新能源等特种树脂放量明显，盈利能力优于行业 [4] - 铸造用树脂深化在能源电力、汽车等领域的定制化解决方案，并加快硅砂、合金材料等新产能建设 [4] - **先进电子材料及电池材料业务**： - 2025年实现营业收入16.60亿元，同比增长33.66%；销量8.35万吨，同比增长21.05% [5] - 先进电子材料已构建覆盖覆铜板、半导体封装、光刻胶树脂及光学材料的技术体系 [5] - 重点布局M6-M10级高频高速树脂、低介电及高耐热封装材料，以满足AI服务器及高速通信需求 [5] - 电池材料中，多孔碳已实现千吨级规模化量产并在头部客户导入定型 [5] - 硅碳产品建成百吨级中试，千吨产线预计2026年年中具备产能释放条件，已在3C端小批量出货，EV端验证有定型趋势 [5] - 硬碳产品（生物质和树脂双重路线）性能获头部客户认可，处于批量供应阶段 [5] - **生物质产品业务**： - 2025年实现营业收入11.06亿元，同比增长15.68% [8] - 大庆基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期）项目”实现稳定化、规模化运行，达到设计消耗值，全品类产品产销平衡 [8] - 章丘基地木糖醇、L-阿拉伯糖产销大幅提升，并新增异麦芽酮糖醇应用，丰富了产品矩阵 [8] 公司市场与估值数据（截至报告日期） - **股价与市值**：收盘价37.85元/股，总市值320.36亿元，流通A股市值319.30亿元 [2] - **股本结构**：总股本8.46亿股，流通A股8.44亿股 [2] - **近期财务指标（2026年3月31日）**：基本每股收益0.21元，每股净资产13.62元，净资产收益率1.61% [2]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：报告认为圣泉集团业绩符合预期，先进电子材料及电池材料营收高速增长、盈利提升，公司依靠产业链优势协同进行技术研发和市场拓展，“化工新材料+生物质材料”双主业运营稳健，未来成长动力充足[3] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营收109.36亿元，同比增长9.1%；归母净利润10.07亿元，同比增长16%；剔除股份支付影响后净利润为11.49亿元，同比增长26.27%[3] - **2026年第一季度业绩**：实现营收26.71亿元，同比增长8.62%，环比下降6.73%；归母净利润1.77亿元，同比下降14.21%，环比下降28.2%；剔除股份支付影响后净利润为2.19亿元，同比增长5.64%[3] - **分红与回购**：2025年拟派发现金红利0.65元/股（含税），现金分红和回购金额合计8.3亿元，占当期归母净利润的82.33%[3] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.86、16.59、19.47亿元，对应EPS分别为1.64、1.96、2.30元/股，当前股价对应PE为24.2、20.3、17.3倍[3][6] - **财务指标展望**：预计2026-2028年营业收入将分别达到125.71亿元、136.53亿元、151.83亿元，毛利率将分别提升至26.8%、28.1%、28.7%，净利率将分别提升至11.0%、12.1%、12.8%[6] 分业务运营表现 - **合成树脂类业务**：2025年营收56.61亿元，同比增长6.0%；毛利率23.76%，同比提升3.10个百分点；销量79.7万吨，同比增长14.6%，其中酚醛树脂销量58.44万吨（+6.14%），铸造用树脂销量21.29万吨（+22.29%），产销规模与盈利能力稳居行业前列[4][8][9] - **先进电子材料及电池材料业务**：2025年营收16.60亿元，同比增长33.7%；毛利率32.21%，同比大幅提升4.82个百分点；销量8.4万吨，同比增长21.0%；平均售价为19,874.2元/吨，同比增长10.4%[4][8][9] - **生物质产品业务**：2025年营收11.06亿元，同比增长15.7%；毛利率6.64%，同比下降7.70个百分点；销量24.5万吨，同比增长12.9%[4][8][9] - **2025年第四季度环比表现**：合成树脂类、先进电子材料及电池材料、生物质产品三大业务均实现量价齐升，其中生物质产品销量环比增长94.4%，营收环比增长209.9%，售价环比增长59.4%[10] - **2026年第一季度同比表现**：合成树脂类销量同比增长16.0%，营收同比增长9.4%；先进电子材料及电池材料销量同比增长29.9%，营收同比增长23.5%；生物质产品销量同比增长4.7%，营收同比增长8.9%[11] 产能建设与项目进展 - **电池材料领域**：2025年，公司在多孔碳、硅碳、硬碳三大负极材料领域的产能爬坡、客户验证、技术定型稳步推进[4] - **可转债募资**：公司拟发行可转债募资25亿元，用于绿色新能源电池材料产业化项目（年产硅碳负极材料1万吨、多孔碳1.5万吨）及补充流动资金，以夯实公司在电池材料细分领域的领先优势[4] - **生物质项目**：大庆生物质项目已实现稳定化、规模化运行[4] - **高附加值产品**：M6-M10级高频高速树脂、低介电材料及高耐热封装材料等高附加值产品快速放量[4] 子公司经营状况 - **圣泉新材料**（酚醛树脂等）：2025年营收55.24亿元，净利润4.95亿元，净利率9.0%[9] - **圣泉铸造**（铸造辅助材料）：2025年营收24.53亿元，净利润2.37亿元，净利率9.7%[9] - **圣泉电子材料**（先进电子材料）：2025年营收3.86亿元，净利润0.97亿元，净利率高达25.2%[9] - **圣泉纤维素**（纤维素及制品）：2025年营收4.05亿元，净亏损1.10亿元，净利率-27.1%，盈利仍承压[9] 成本与采购 - **主要原料价格**：2026年第一季度，主要原料糠醛的平均采购均价同比上涨22.1%至6,969.5元/吨，环氧氯丙烷均价同比上涨39.6%至11,086.8元/吨[12]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 当前股价为39.70元，总市值336.02亿元，流通市值334.91亿元[1] - 报告核心观点：公司2025年业绩符合预期，“化工新材料+生物质材料”双主业运营稳健，先进电子材料及电池材料业务营收高速增长、盈利提升，未来成长动力充足[3] 财务业绩与预测 - **2025全年业绩**：实现营收109.36亿元，同比增长9.1%；归母净利润10.07亿元，同比增长16%；剔除股份支付影响后净利润为11.49亿元，同比增长26.27%[3] - **2026年第一季度业绩**：实现营收26.71亿元，同比增长8.62%，环比下降6.73%；归母净利润1.77亿元，同比下降14.21%，环比下降28.2%；剔除股份支付影响后净利润为2.19亿元，同比增长5.64%[3] - **分红与回购**：2025年拟派发现金红利0.65元/股（含税），现金分红和回购金额合计8.3亿元，占当期归母净利润的82.33%[3] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为13.86亿元、16.59亿元、19.47亿元；对应EPS分别为1.64、1.96、2.30元/股；当前股价对应PE为24.2倍、20.3倍、17.3倍[3][6] - **财务指标预测**：预计2026-2028年营收分别为125.71亿元、136.53亿元、151.83亿元；毛利率分别为26.8%、28.1%、28.7%；净利率分别为11.0%、12.1%、12.8%[6] 分业务经营情况 - **合成树脂类**：2025年营收56.61亿元，同比增长6.0%；毛利率23.76%，同比提升3.10个百分点；销量79.7万吨，同比增长14.6%；其中酚醛树脂销量58.44万吨（+6.14%），铸造用树脂销量21.29万吨（+22.29%）[4][8] - **先进电子材料及电池材料**：2025年营收16.60亿元，同比大幅增长33.7%；毛利率32.21%，同比提升4.82个百分点；销量8.4万吨，同比增长21.0%；平均售价为每吨19,874.2元，同比增长10.4%[4][8][9] - **生物质产品**：2025年营收11.06亿元，同比增长15.7%；毛利率6.64%，同比下降7.70个百分点；销量24.5万吨，同比增长12.9%；大庆生物质项目实现稳定化、规模化运行[4][8] - **2025年第四季度环比**：三大业务量价齐升，其中生物质产品销量环比大增94.4%，营收环比大增209.9%，售价环比提升59.4%[10] - **2026年第一季度同比**：合成树脂类销量同比增长16.0%，营收增长9.4%；先进电子材料及电池材料销量同比增长29.9%，营收增长23.5%；生物质产品销量同比增长4.7%，营收增长8.9%[11] 业务进展与战略布局 - **高附加值产品放量**：M6-M10级高频高速树脂、低介电材料及高耐热封装材料等高附加值产品快速放量[4] - **电池材料领域进展**：2025年，公司在多孔碳、硅碳、硬碳三大负极材料领域的产能爬坡、客户验证、技术定型稳步推进[4] - **可转债募资扩产**：公司拟发行可转债募资25亿元，用于绿色新能源电池材料产业化项目（年产硅碳负极材料1万吨、多孔碳1.5万吨）及补充流动资金，以夯实细分领域领先优势[4] 子公司经营与成本分析 - **主要子公司业绩**：2025年，圣泉新材料（酚醛树脂等）净利润4.95亿元，净利率9.0%；圣泉铸造（铸造材料）净利润2.37亿元，净利率9.7%；圣泉电子材料（先进电子材料）净利润0.97亿元，净利率25.2%；圣泉纤维素（生物质相关）净亏损1.10亿元[9] - **主要原料成本**：2026年第一季度，主要原料糠醛的平均采购均价同比上涨22.1%至每吨6,969.5元；环氧氯丙烷均价同比上涨39.6%至每吨11,086.8元[12]

投资评级与核心财务摘要 - 投资评级为“增持”，目标价为人民币41.00元 [1] - 2025年实现营收109亿元（同比增长9%），归母净利润10.1亿元（同比增长16%）[1] - 2025年第四季度营收28.6亿元（同比微降0.16%，环比增长5.22%），归母净利润2.47亿元（同比下降14.01%，环比下降4.50%）[1] - 2026年第一季度营收26.7亿元（同比增长9%），归母净利润1.8亿元（同比下降14%）[1] - 公司拟每股派发现金红利0.65元 [1] - 2025年第四季度及2026年第一季度净利润低于预期，主要因四费及减值损失有所提高 [1] 分业务板块表现（2025年） - **先进电子材料及电池材料板块**：销量同比增长21%至8.35万吨，营收同比增长34%至16.60亿元，毛利率同比提升4.8个百分点至32.2% [2] - **合成树脂类板块**：销量同比增长15%至79.73万吨，营收同比增长6%至56.61亿元，毛利率同比提升3.1个百分点至23.8% [2] - 其中酚醛树脂销量同比增长6%至58.44万吨 [2] - 铸造用树脂销量同比增长22%至21.29万吨 [2] - **生物质产品板块**：营收同比增长16%至11.06亿元 [2] - 2025年公司综合毛利率同比提升1个百分点至25%，主要得益于高附加值电子材料等持续放量 [2] 分业务板块表现（2026年第一季度） - **先进电子材料及电池材料板块**：销量同比增长30%至2.29万吨，均价同比下降约5%至1.94万元/吨，营收同比增长24%至4.45亿元 [3] - **合成树脂板块**：销量同比增长16%至19.29万吨，均价同比下降6%至7268元/吨，营收同比增长9%至14.02亿元 [3] - **生物制造板块**：销量同比增长5%至5.95万吨，均价同比增长4%至4319元/吨，营收同比增长9%至2.57亿元 [3] - 2026年第一季度综合毛利率同比提升2.1个百分点至26.2%，主要系高附加值业务放量 [3] 业务进展与未来成长性 - **先进电子材料**：持续布局覆铜板、半导体封装、光刻胶树脂及光学材料，重点推进M6—M10级高频高速树脂、低介电材料及高耐热封装材料 [4] - **新能源材料**：多孔碳已实现规模化量产并导入多个头部客户；硅碳完成百吨级中试，千吨产线预计2026年年中释放产能；硬碳已进入批量供应阶段 [4] - **生物质项目**：大庆“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”已实现稳定化、规模化运行 [4] 盈利预测与估值 - 维持2026-2027年归母净利润预测为13.9亿元/16.1亿元，引入2028年利润预测为18.5亿元 [5] - 预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为+38%、+16%、+15%，对应每股收益（EPS）为1.64元、1.90元、2.19元 [5] - 基于公司在投项目成长性及高频高速树脂行业领先地位，给予公司2026年25倍市盈率（PE）估值，目标价41.0元 [5] - 可比公司2026年平均市盈率（PE）估值为22倍 [12] 财务预测与市场数据 - 预测2026-2028年营业收入分别为125.98亿元、138.57亿元、151.17亿元，同比增速分别为15.20%、9.99%、9.10% [11] - 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为13.89亿元、16.11亿元、18.53亿元 [11] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.62%、12.02%、13.00% [11] - 预测2026-2028年市盈率（PE）分别为23.18倍、19.99倍、17.38倍 [11] - 截至2026年4月24日，公司收盘价为38.05元，市值为322.05亿元 [8]

证券代码：605589 证券简称：圣泉集团 公告编号：2026-023 济南圣泉集团股份有限公司 关于公司 2026 年第一季度主要经营数据的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 济南圣泉集团股份有限公司（以下简称"公司"）根据上海证券 交易所《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号行业信息披 露：第十三号——化工》的要求，现将公司 2026 年第一季度主要经 营数据披露如下： 二、主要产品和原材料的价格变动情况 （一）2026 年第一季度公司主要产品价格变动情况 | 主要产品 | 2026 年第一季度 | | 2025 年第一季度 | | 变动比例（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 平均售价（元/吨） | | 平均售价（元/吨） | | | | 合成树脂类 | | 7,268.46 | | 7,707.30 | -5.69 | 主要产品 产量（吨） 销量（吨） 营业收入（万元） 合成树脂类 194,177.13 192,887.89 140,1 ...

证券代码：605589 证券简称：圣泉集团 公告编号：2026-010 济南圣泉集团股份有限公司 关于公司 2025 年度主要经营数据的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 济南圣泉集团股份有限公司（以下简称"公司"）根据上海证券 交易所《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号行业信息披 露：第十三号——化工》的要求，现将公司 2025 年度主要经营数据 披露如下： 二、主要产品和原材料的价格变动情况 （一）2025 年度公司主要产品价格变动情况 | 主要产品 | 2025 年度平均售 | | 2024 年度平均售 | | 变动比例（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 价（元/吨） | | 价（元/吨） | | | | 合成树脂类 | | 7,100.06 | | 7,680.73 | -7.56 | 主要产品 产量（吨） 销量（吨） 营业收入（万元） 合成树脂类 800,722.38 797,273.56 566,069.35 先进电子材料及 电 ...