投资评级 - 报告未明确给出投资评级（如买入、增持等）[1] 核心观点 - 公司业绩呈现逐季度加速趋势，功能药效业务具备高成长潜力，海外市场恢复强劲 [1][2] - 公司成立全资子公司纽迈生物，积极培育全人源抗体平台，已取得阶段性成果并实现对外授权，有望成为未来重要增长引擎 [3] - 公司是行业领先的动物模型龙头企业，随着国内市场逐步复苏，业绩存在进一步加速的潜力 [2] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入5.76亿元，同比增长12.92%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长11.90%；实现扣非净利润0.93亿元，同比增长29.21% [1] - 单季度来看，2025年第三季度公司实现营业收入2.01亿元，同比增长18.56%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长78.25%；实现扣非净利润0.30亿元，同比增长75.92%，增速显著提升 [1] - 业绩逐季加速：2025年第一至第三季度营业收入分别为1.71亿元、2.04亿元、2.01亿元，同比增速分别为8.76%、11.27%、18.56%；扣非净利润分别为0.25亿元、0.38亿元、0.30亿元，同比增速分别为9.80%、18.29%、75.92% [2] 业务分析 - 功能药效业务是拉动增长的重要原因：2025年上半年该业务实现营业收入8,793万元，同比增长23.69%，新签订单同比增长40%以上，第三季度签单情况基本延续上半年趋势 [2] - 海外市场是另一重要增长动力：2025年前三季度公司海外收入1.07亿元，同比增长23.62%，其中第三季度单季度海外收入0.39亿元，同比增长63.97% [2] 战略布局与创新 - 公司于2023年依托自主知识产权的全人源抗体转基因模型成立全资子公司纽迈生物 [3] - 截至2025年上半年，纽迈生物已完成全人源抗体小鼠全面验证，包括NeoMab-IgG（标准）、NeoMab-CLC（共轻链）及NeoMab-HC（单重链）全系列模型，并搭建完成抗体筛选平台，打通模型-抗体发现-服务全流程 [3] - 纽迈生物已帮助国内外多家药物研发企业完成全人源抗体发现，实现高质量交付；并自主立项启动一系列创新靶点抗体研发，涵盖肿瘤、自免、神经及代谢等领域，部分项目已推进至体内评估阶段 [3] - 公司预计2025年内获得PCC分子，部分预研项目已成功授权给海外药企 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为7.90亿元、9.50亿元、11.44亿元 [3][5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.43亿元、1.77亿元、2.21亿元 [4][5] - 预计公司2025-2027年EPS（摊薄）分别为0.35元、0.43元、0.54元，对应PE估值分别为48.79倍、39.49倍、31.57倍 [4][5] - 预计毛利率将从2024年的62.0%回升至2025-2027年的63.6%、63.8%、64.0%；净资产收益率（ROE）预计从2024年的5.1%提升至2025-2027年的6.5%、7.8%、9.3% [5]