投资评级 - 维持"买入"评级 目标价71.86元人民币[1][6] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩高速增长 营收1.55亿元(yoy+112.84%) 归母净利5694.66万元(yoy+866.97%)[1] - 业绩增长主要源于相控阵水利测雨雷达新签合同金额大幅增长及存量天气雷达订单加速确认[2] - 公司通过外延并购天津希格玛微电子 实现相控阵雷达芯片设计"强链、补链"[4] - 产品矩阵持续拓展 包括C波段、X波段相控阵雷达及反无人机雷达等新产品线[3] - 全国已布设近300部有源相控阵雷达系统 覆盖20多个省级行政区[3] 财务表现 - 2025年Q2单季营收9670.49万元(yoy+134.22% qoq+66.19%) 归母净利3528.10万元(yoy+2027.66% qoq+62.84%)[1] - 核心业务雷达精细化探测系统收入1.54亿元(yoy+112.59%) 综合毛利率72.45%(yoy-6.44pct)[2] - 期间费用率36.11%(yoy-25.85pct) 其中研发费用率28.91%(yoy-11.53pct)[2] - 合同负债1.48亿元(yoy+130.11%) 显示下游需求持续向好[2] - 维持2025-2027年归母净利润预测2.16/3.45/5.04亿元 对应EPS 0.71/1.14/1.66元[5] 业务发展 - 持续深耕气象、水利相控阵雷达领域 新拓展空管、特种领域应用场景[1] - 产品开发项目包括全极化数字有源相控阵C波段雷达、X波段全极化多功能数字相控阵雷达等[3] - 应用领域覆盖气象探测、水利测雨、低空经济、民用航空等多领域[3] - 通过收购天津希格玛微电子 加强相控阵雷达芯片设计能力[4] 估值比较 - 当前股价48.22元人民币 市值146.1亿元[7] - 基于25年101倍PE估值(可比公司Wind一致预期PE均值101倍)[5][12] - 公司25年预测PE 67.52倍 低于可比公司均值[10][12] - 预测ROE从25年9.28%提升至27年17.01%[10]