文章核心观点 - 瑞银警告，持续的中东冲突若延续至下半年，将引发严重的能源供应危机和宏观经济衰退风险，当前市场的乐观定价与能源市场的实际压力存在明显背离 [3] - 冲突导致霍尔木兹海峡近乎关闭，全球约20%的油气流量受阻，石油库存正以每天约900万桶的速度消耗，最快4月底可能触及历史最低水平，这将推动油价非线性上涨 [3][6] - 根据冲突持续时间，瑞银设定了三种情景，从温和扰动到深度衰退，其中“持续扰动”情景（冲突延续至三季度末）影响最为严重，将导致布伦特油价在150美元/桶附近持续整年，全球经济增长下滑近100个基点，标普500指数可能在二季度跌至5350点 [1][3][5] 宏观经济与增长影响 - 在“持续扰动”情景下，全球经济增长将较基准下滑近100个基点，多数主要经济体面临衰退风险 [1][3] - 油价冲击的影响具有显著非线性特征，模型显示油价150美元/桶对经济的破坏力约为100美元/桶的三倍；若叠加衰退概率上升20个百分点，冲击程度可达五倍之多 [5] - 即便在较温和的“两个月扰动”情景下，全球增长也将较基准下滑约30个基点 [5] 能源市场与油价前景 - 霍尔木兹海峡封锁导致全球约20%的油气流量受阻，即便考虑替代输送能力和储备释放，全球市场每日仍存在约900万桶的供应缺口 [3][6] - 全球油品库存正以每天约900万桶的速度消耗，预计最快于4月底触及历史最低水平 [3][6] - 当库存接近极低水平时，油价往往呈现高度非线性上涨，布伦特油价有可能向150美元/桶甚至更高水平运动 [6] - 三种情景下的布伦特油价峰值预测分别为：情景一（五周扰动）120美元/桶，情景二（两个月扰动）130美元/桶，情景三（持续扰动）150美元/桶并持续整年 [5] 通胀影响 - 能源价格大幅上涨将通过化肥成本传导至全球食品价格，该地区供应约占全球化肥出口的30% [6] - 据测算，化肥和食品价格的二次冲击可能为发达经济体额外带来约50个基点的通胀压力，新兴市场则高达240个基点 [6] - 三种情景下全球通胀上升幅度分别为：五周扰动约50个基点，两个月扰动约90个基点，持续扰动约190个基点 [7] 央行政策分化 - 欧洲央行在温和冲击情景下倾向于加息而非降息，在持续扰动情景下也仅会小幅逆转加息操作，态度比美联储保守 [8] - 美联储在持续扰动情景下，若美国经济进入衰退，联邦基金利率可能于2027年三季度降至零利率下限 [8] - 日本央行预计于今年完成最后一次加息后放弃收紧周期，随后跟随美联储转向宽松 [8] - 瑞士央行可能在持续扰动情景下将政策利率重新推入负值区间 [8] 权益市场表现 - 在“持续扰动”情景下，标普500指数目标点位约为5350点，对应12个月远期市盈率从当前约22倍压缩至约18倍 [9] - 由于霍尔木兹海峡是亚洲主要能源输送通道，亚洲股市受冲击最为严重；欧洲市场受天然气敞口拖累同样明显弱于美国 [9] - 历史规律显示，油价供应冲击中受损最深的板块高度一致：汽车、消费耐用品与服装、金融服务及资本品是表现最弱的行业 [9] - 在“两个月扰动”情景下，若流动性进一步收紧，美国高收益债利差可能扩至600个基点，并加剧股票市场下行 [9] - 另外两种情景下的标普500指数年底目标分别为：情景一7150点，情景二6900点 [5] 固定收益市场 - 固定收益被认为是当前最早出现投资价值的资产类别 [11] - 在所有情景下，美国10年期国债收益率预计在2026年二季度与2年期收益率同步见顶，收益率曲线短期内将呈现熊市平坦化，但中期将显著转向牛市陡峭化 [11] - 在“持续扰动”情景下，美国10年期收益率最终可能降至2.50%，但这是2027年的故事 [11] - 德国10年期收益率在所有情景下均接近3%的高点，瑞银建议做多德债，目标2.75%，止损位3.15% [11] - 当前在瑞士、英国、美国和印度的短端利率方向上价值最为突出 [11] 外汇与黄金 - 在最初波动阶段，美元将延续其主要避险货币地位，尤其相对亚洲新兴市场货币保持强势 [12] - 在“持续扰动”情景下，随着美联储转向激进宽松，美元在2026年下半年至2027年将面临趋势性贬值压力 [12] - EURUSD可能在年底前降至1.10，USDJPY或升至175 [12] - 一旦增长恐慌压过通胀担忧、全球收益率开始下行，黄金价格将重拾升势 [1][12] - 瑞银建议将4000至4250美元视为中期视角下的黄金布局区间 [12] - 银、铂、钯等工业属性更强的贵金属在增长下行情景中则面临更多下行压力 [12]