报告投资评级 - 投资评级为“强烈推荐”，且为维持该评级 [3][6] 报告核心观点 - 公司业绩稳步增长，营收规模再创新高，并积极布局智能制造、AI应用及具身智能，打造多品类新技术成长曲线，有望贡献更大的业绩弹性 [1][6] 财务与业绩表现 - **2025年业绩**：全年实现营业收入152.6亿元，同比增长15.1%；归母净利润16.2亿元，同比增长15.3%；扣非归母净利润15.8亿元，同比增长16.3% [1][6] - **2025年第四季度业绩**：实现营业总收入45.5亿元，同比增长12.9%；归母净利润4.8亿元，同比增长12.1%；扣非归母净利润4.7亿元，同比增长8.5% [6] - **利润率**：2025年全年毛利率为19.65%，净利率为10.65%；4Q25毛利率为20.0%，同比提升2.4个百分点，净利率为10.6%，同比微降0.1个百分点 [6] - **费用率**：4Q25销售费用率为0.3%（同比+2.3pct），管理费用率为2.4%（同比-0.1pct），研发费用率为5.3%（同比+0.6pct），财务费用率为0.0%（同比-0.2pct） [6] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为19.2亿元、22.9亿元、27.6亿元，同比增长率分别为18%、19%、21% [6][7] - **未来营收预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为186.1亿元、216.7亿元、258.5亿元，同比增长率分别为22%、16%、19% [2][7] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为6.73元、8.00元、9.66元 [7][26] - **估值水平**：基于2025年业绩，当前市盈率（PE）为21.8倍，市净率（PB）为3.1倍 [3][26] - **股东回报**：2025年每股股利为2.00元 [26] 业务运营与发展 - **产品销量**：2025年销售前部车灯1308.5万只，同比增长3.0%；后部车灯1904.3万只，同比增长8.8%；其他车灯2740.3万只，同比下降12.9%；控制器134.0万只，同比大幅增长162.0% [6] - **产能扩张**：启动智能汽车电子及视觉系统产业中心（奔牛基地）项目，计划建设六座厂房，全面达产后将实现年产约1000万只车灯总成的配套生产能力，以解决未来5-10年的产能缺口 [6] - **海外市场**：2025年海外市场实现营业收入6.3亿元，同比增长27.1% [6] - **资本运作**：公司正在筹划发行境外股份（H股）并在香港联合交易所上市，以深化国际化战略布局 [6] 技术研发与战略合作 - **技术合作与产品**：与多家企业签署战略合作协议，聚焦智能制造、半导体技术、材料创新三大领域；通过“CMD凝露控制器”解决车灯结雾问题；为问界M8、M9等鸿蒙智行旗舰车型提供核心灯光系统；自主研发的像素ADB系统与华为百万像素智慧模组解决方案协同控制 [6] - **具身智能布局**：与节卡机器人股份有限公司签订投资合作协议，深化在具身智能领域的合作，共同推动机器人+智能制造领域的发展 [6] - **行业趋势**：随着智能汽车发展，智能悬架、传感器和ADAS系列产品的应用是大趋势 [6]