投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告公司业务结构不断优化，盈利能力持续提升 [1] - 公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，长期成长空间广阔 [4] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入229.13亿元，同比增长2.06% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润35.35亿元，同比增长38.92% [1] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润25.56亿元，同比增长13.04% [1] - 2025年单三季度实现营业收入77.31亿元，同比增长1.95% [1] - 2025年单三季度实现归母净利润10.60亿元，同比增长44.12% [1] - 2025年单三季度实现扣非归母净利润7.61亿元，同比增长52.34% [1] - 前三季度毛利率为41.65%，同比提升1.27个百分点 [1] - 单三季度毛利率为41.74%，同比提升2.42个百分点 [1] 业务分述 - G端业务有所承压，但在立体交通网等国家规划指引下，大交通、交管业务在第三季度实现较好增长 [2] - To B业务营收增速环比进一步增长，能源行业线维持高增长，智慧金融、智慧建筑单三季度下滑幅度有所收敛 [2] - 分销业务单三季度营收重拾正增长，四季度有望继续改善 [2] - AI持续赋能业务，公司持续推出具备AI智能化能力的硬件，扩大硬件领先优势 [3] - AI已深度嵌入前端产品，新增自动周界检测、人数统计等功能，并推出秒级搜索功能 [3] - 在企业业务场景中，公司利用云端大模型替代人工巡检，实现“万店秒级核验” [3] 盈利预测 - 预测公司2025年营业收入为335.03亿元，归母净利润为35.13亿元，EPS为1.07元/股 [4][7] - 预测公司2026年营业收入为356.72亿元，归母净利润为33.54亿元，EPS为1.02元/股 [4][7] - 预测公司2027年营业收入为377.99亿元，归母净利润为35.91亿元，EPS为1.09元/股 [4][7] - 对应2025-2027年的PE分别为19.00倍、19.90倍、18.59倍 [4][7]