国内算力行业"2+1"叙事逻辑 - 国产算力需求推动来自资本开支确定性增长和国产算力芯片应用必要性 [4] - 公司业绩预期趋势向好形成闭环逻辑 [4] - 寒武纪目标价调高至2104元/股强化国产算力板块上升空间预期 [3][4] 澜起科技财务表现 - 2025年上半年营业收入26.33亿元同比增长58.17% [6] - 归母净利润11.59亿元同比增长95.41% [6] - 单季度营业收入14.11亿元环比增长15.47% [6] - 单季度归母净利润6.34亿元环比增长20.64% [6] 核心业务结构 - 互连类芯片收入33.49亿元占总营收比重超90% [7] - 内存接口芯片全球市占率40%-45% [7] - DDR5单颗价值量是DDR4的2.5倍 [7] - 津逮服务器平台2024年收入增长198.87% [8] 技术产品体系 - 内存接口芯片：DDR5 RCD/DB芯片为业务基本盘 [7] - 内存模组配套芯片：SPD、TS、PMIC [7] - 高性能运力芯片：PCIe Retimer、CXLMXC、MRCD/MDB [7] - PCIe6.x/CXL3.x Retimer芯片最高速率64GT/s [12] - 第二子代MRCD/MDB支持速率提升至12800MT/s较第一代提升45% [14] - MXC芯片通过CXL2.0合规性测试并列入首批供应商清单 [16] 市场地位与竞争优势 - 内存接口芯片CR3超90%形成高集中度市场 [10] - 毛利率达62.88%体现强议价能力 [11] - 产品标准制定权使三星/SK海力士需按公司接口标准设计 [11] - 采用Fabless轻资产模式非流动资产仅占总资产21.9% [20] 运营效率指标 - 2025年上半年存货周转天数65.03天创历史新低 [20] - 存货周转率2.77次高于历年中报水平 [20] - 应收账款3.91亿元增速低于营收增速59.2% [21] - 营运周期91.65天显示高效运营能力 [21] 客户结构与增长预期 - 海外收入占比70.83%主要客户包括三星(超30%)/SK海力士/美光 [22] - 进入英伟达产业链成为DGX系列AI服务器标配组件 [22] - 单台H100服务器需4-8颗DDR5内存接口芯片 [22] - PCIe5.0 Retimer通过英伟达认证单台8-GPU服务器需8-16颗 [22] - 国内业务占比不足30%但呈现回暖趋势 [22] 新产品贡献与资本规划 - 高性能运力芯片(PCIe Retimer/MRCD/MDB/CKD)合计销售收入2.94亿元同比大幅增长 [20] - 港股上市预计集资约10亿美元用于研发和收并购 [21] - 临港研发中心在建工程5.14亿元完成度64.53% [21]