财务业绩 - 公司2024年实现收入61.03亿元同比下降23.5% 归母净利润2.47亿元同比下降80.4% 扣非归母净利润2.21亿元同比下降80.3% [1] - 2024年业绩下滑主因宏观环境及行业政策影响 器械创新产品放量放缓 药品零售终端发货显著下滑 健康管理板块策略调整 叠加计提商誉和资产减值 [1] - 剔除减值影响后2024年扣非归母净利润同比下降64.9% [1] - 2025年第一季度实现收入17.36亿元同比下降9.7% 归母净利润3.79亿元同比下降21.4% 扣非归母净利润3.37亿元同比下降26.1% 但环比呈现边际改善态势 收入环比增长31.8% 净利润环比转正 [1] 业务板块表现 - 器械板块2024年收入33.26亿元同比下降9.5% 2025年第一季度收入9.04亿元同比增长2.1% 其中结构性心脏病业务表现亮眼 2024年收入同比增长44.0% 2025年第一季度收入同比增长37.4% [2] - 药品板块2024年收入17.58亿元同比下降42.3% 2025年第一季度收入5.95亿元同比下降25.0% 主因行业政策影响终端进货意愿降低 但零售渠道库存已基本清理完毕 2025年第一季度板块收入环比大幅改善111.4% [2] - 医疗服务及健康管理板块2024年收入10.19亿元同比下降19.2% 2025年第一季度收入2.38亿元同比下降2.4% 主因板块发展策略调整 [2] 产品研发进展 - 心血管器械领域多款新品获批上市 包括冠脉及外周血管冲击波导管 冠脉乳突球囊 冠脉棘突球囊 TAVR 可降解房缺封堵器 IVUS和DBS已提交注册申请 可降解左心耳封堵器 电生理PFA及冷冻消融系统已进入临床阶段 [3] - 药品研发进展显著 GLP-1/GCGR/GIP-Fc三靶点GLP-1类产品完成临床二期且进度国内领先 度拉糖肽生物类似药临床三期基本结束 阿托品滴眼液准备进入临床三期 [3] - CGM已递交注册申请 眼科 皮肤科等相关新品研发有序推进 [3] 未来发展展望 - 看好公司2025年重回向好发展 基于器械新品陆续获批 仿制药业务逐步恢复发货 健康管理业务调整积极推进 [1] - 预计器械板块2025年重回稳健增长 药品板块2025年恢复稳健增长 健康管理板块2025年伴随新品上市实现向好发展 [2] - 预计2025-2027年归母净利润为10.03/11.56/13.31亿元 相比前值调整-34%/-36% 给予2025年24倍PE估值 对应目标价12.81元 [4]