投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价36.4港元（对应2025年48倍市盈率）[10] 核心观点 - 公司是国内神经及外周介入医疗器械领导者，商业化能力突出，凭借平台化纵深布局抓住集采机遇实现业绩高速增长[2][10] - 集采逐步落地推动国产产品加速放量，神经和外周介入产品销售额均保持快速增长，同时海外市场拓展成效显著，长期增长可期[2][10][18] - 公司持续推进生产优化和降本增效，毛利率保持稳定，盈利能力逐步提升，预计2025-2027年归母净利润将持续增长[10][27] 公司业务与运营总结 - 公司专注于神经和外周血管介入医疗器械，截至2025年8月拥有73款产品及在研产品组合，其中51款产品已在国内获批上市，8款产品取得欧盟CE认证[10][14] - 建立了广泛的分销网络，覆盖超过3000家医院，2025年上半年神经血管介入产品收入占比63.3%，外周血管介入产品收入占比36.7%[10][15] - 2025年上半年公司实现收入4.82亿元人民币，同比增长31.7%，毛利率保持在71.2%，净利率达到25%[15][27] 产品销售与集采表现 - 2025年上半年神经血管介入产品销售收入同比增长25.0%，主要驱动来自银蛇颅内中间导管系列、凤颅内动脉瘤栓塞弹簧圈等成熟产品[18] - 2025年上半年外周血管介入产品销售收入同比增长46.2%，主要驱动来自UltraFree药物洗脱PTA球囊扩张导管、Octoplus腔静脉滤器等产品[18][19] - 公司积极参与集采并表现优异，截至2024年累计47款国内获批产品中36款已参与集采且中选，集采后多个产品市场份额和植入量显著提升[67][68] 海外市场拓展 - 2025年上半年国际业务收入同比增长36.9%，产品已覆盖27个海外国家/地区，销售22款产品，渠道覆盖全球52个国家及地区[22][23] - 公司与超过60家当地伙伴建立战略合作，持续深耕欧洲市场并开拓巴西、印度、南非等新兴市场，海外增长潜力巨大[23] 研发与产品管线进展 - 2025年上半年研发支出1.216亿元人民币，同比增长19.7%，多个关键创新项目取得重大进展[30] - 重点新品包括Mammoth大腔外周血栓抽吸导管、OCT引导外周血管斑块定向旋切导管系列、自膨式动脉瘤瘤内栓塞器等，进一步丰富产品组合[72][75][77] 行业市场前景 - 中国神经介入手术数量预计从2020年的16.14万台增长至2026年的74.05万台，复合年增长率28.9%，市场规模预计2026年达到175亿元人民币[38][40] - 中国下肢动脉介入手术量预计从2019年的10.78万例增长至2030年的58.79万例，外周静脉介入器械市场规模预计2030年达到49.9亿元人民币[46][53] - 神经介入和外周介入集采已逐步常态化，国产产品市场份额持续提升，为公司带来增长机遇[56][59][62]

公司业绩表现 - 收入4.82亿元 同比增加31.69% [1] - 股东应占溢利1.21亿元 同比增加76% [1] - 毛利3.43亿元 同比增加31.5% [1] - 每股基本盈利0.38元 [1] 收入结构 - 神经血管介入产品业务贡献收入63.3% [1] - 外周血管介入产品业务贡献收入36.7% [1] - 神经血管介入产品销售收入同比增长25.0% [1] 业务增长驱动因素 - 银蛇颅内中间导管系列、凤颅内动脉瘤栓塞弹簧圈及神经血管导丝等成熟产品收入大幅增长 [1] - 麒麟血流导向装置在全国推出 [1] - 产品在各级医院渗透率持续提升 [1]

公司财务表现 - 收入达4.82亿元人民币 同比增长31.69% [1] - 股东应占溢利1.21亿元人民币 同比增长76% [1] - 毛利3.43亿元人民币 同比增长31.5% [1] - 每股基本盈利0.38元人民币 [1] 业务结构分析 - 神经血管介入产品业务贡献收入63.3% [1] - 外周血管介入产品业务贡献收入36.7% [1] - 两大核心业务板块均实现销售额高速增长 [1] 产品线表现 - 神经血管介入产品销售收入同比增长25.0% [1] - 银蛇颅内中间导管系列等成熟产品收入大幅增长 [1] - 凤颅内动脉瘤栓塞弹簧圈及神经血管导丝表现突出 [1] - 麒麟血流导向装置在全国范围成功推出 [1] 市场拓展策略 - 产品渗透率在各级医院持续提升 [1] - 医院集中采购后新产品推广成效显著 [1]

财务业绩 - 2025年上半年收入4.82亿元人民币 同比增长31.69% [1] - 毛利3.43亿元人民币 同比增长31.5% [1] - 股东应占溢利1.21亿元人民币 同比增长76% [1] - 每股基本盈利0.38元人民币 [1] 收入结构 - 神经血管介入产品业务贡献收入63.3% [1] - 外周血管介入产品业务贡献收入36.7% [1] - 神经血管介入产品销售收入同比增长25% [1] 业务增长驱动因素 - 银蛇颅内中间导管系列 凤颅内动脉瘤栓塞弹簧圈及神经血管导丝等成熟产品收入大幅增长 [1] - 麒麟血流导向装置在全国推出 受益于医院大规模集中采购 [1] - 公司持续提高产品在各级医院的渗透率 [1] 产品与市场地位 - 中国市场推出50款产品 [2] - 建立覆盖超3000家医院的分销网络 [2] - 临床使用医疗器械数量超100万个 [2] - 在神经血管和外周血管介入医疗器械行业保持领先地位 [2] 商业化能力 - 通过专业销售及市场团队与医生建立深厚信任 [2] - 持续加深临床认可度 [2] - 将强大研发能力有效转化为商业化成功 [2]

财务业绩表现 - 2025年上半年收入达4.82亿元人民币 同比增长31.69% [1] - 毛利3.43亿元人民币 同比增长31.5% [1] - 股东应占溢利1.21亿元人民币 同比增长76% [1] - 每股基本盈利0.38元人民币 [1] 业务收入构成 - 神经血管介入产品业务贡献收入63.3% [1] - 外周血管介入产品业务贡献收入36.7% [1] - 两大核心业务板块均实现高速增长 [1] 产品与市场表现 - 神经血管介入产品销售收入同比增长25.0% [1] - 银蛇颅内中间导管系列、凤颅内动脉瘤栓塞弹簧圈及神经血管导丝等成熟产品收入大幅增长 [1] - 麒麟血流导向装置在全国范围推出 [1] - 产品已覆盖超过3000家医院 [2] - 临床使用医疗器械数量超过100万个 [2] 产品管线与行业地位 - 在中国市场共推出50款产品 [2] - 在神经血管和外周血管介入医疗器械行业保持领先地位 [2] - 建立广泛分销网络 覆盖超过3000家医院 [2] - 通过专业销售团队与医生建立深厚信任关系 [2] 增长驱动因素 - 医院大规模集中采购政策推动新产品推广 [1] - 持续提高产品在各级医院的渗透率 [1] - 强大的研发能力有效转化为商业化成功 [2] - 分销网络扩展和临床认可度不断提升 [2]