行业与公司发展历程 - 26年累计产销400万辆，成为我国轻型商用车市场蓬勃发展的缩影 [3] - 从单一爆款轻卡"东风小霸王"拓展至七大成熟品系、覆盖55个标准使用场景 [3] - 实现从传统燃油动力向"油电并举"多能源矩阵的战略转型 [3] - 组织体系从"管理型"向"服务型"转变，并完成从本土市场到国际化布局的升级 [3] 产品与技术创新 - 首创技术研发、商品规划、营销协同的"铁三角"机制，加速产品迭代并打造多款爆品 [5] - 2011年率先推出高端品牌"凯普特"，推动行业向高端高效方向发展 [6] - 投建智能工厂提升制造水平与品控标准，降低全行业物流装备运维成本 [6] - 新能源领域早期布局，2016-2021年稳居新能源物流车前三甲 [14] - 2024年推出全新V平台及睿立达系列，实现可电可油、可卡可VAN等多元技术整合 [14] - 纯电产品持续优化可靠性/节能率/续航，混动车型获批量订单，氢燃料领域前瞻研发 [16] 品牌与服务生态 - "真美满"服务品牌历经迭代，涵盖网络化/主动/智能/全生命周期服务等多元内容 [6] - 服务网络覆盖90%地级市，超千家服务站实现快速响应 [21] - 服务模式数字化升级，开通远程诊断/线上预约，并拓展车队管理等定制化解决方案 [21] - 服务标准从"车辆修好"升级为"客户满意"，引领行业向全生命周期价值伙伴转型 [22] 未来战略布局 - 目标2027年成为新能源轻型商用车第一品牌 [19] - 智能化领域三年内实现轻卡L2+级智能驾驶量产，VAN车构建车路云协同生态 [19] - 襄阳工厂打造LCV数智化标杆基地，强化个性化订单响应能力 [21] - 持续深化车辆智能化/网联化/绿色化集成应用，推动行业高效低碳转型 [19][23] 细分市场定位 - 轻卡家族专注城际高效场景，小卡家族突出穿街入库灵活性 [11] - VAN车家族实现可油可电与百变车厢，专用车家族提供专业定制化方案 [11] - 七大品系（多利卡/凯普特等）全面覆盖差异化场景需求 [11]

公司战略转型 - 公司前身成立于1969年，早年通过与雪铁龙、日产、本田等外资车企成立合资品牌实现利润快速提升[1] - 2007年起开始布局自主乘用车，2020年后推出岚图梦想家、FREE等高端车型，并布局纳米品牌[1] - 2020年以来合资销量下滑，利润来源逐步从合资转向自主乘用车，2024年乘用车毛利率提升至12 9%[1] 品牌格局演变 - 合资品牌曾为公司主要收入和利润来源，但2020年后因电动化滞后与产品更新缓慢导致销量与盈利承压[2] - 自主品牌形成"奕派""纳米""岚图""猛士"四大品牌协同格局，覆盖A00至中大型新能源SUV全价格带[2] - 岚图与猛士定位中大型新能源MPV与硬派越野纯电市场，展现更强盈利能力和品牌溢价潜力[2] 商用车业务展望 - 商用车板块涵盖重卡、轻卡与轻客三大品类，包括东风天龙、凯普特、多利卡等核心品牌[2] - 受益于2025年以旧换新政策及基建回暖，商用车市场有望扩容至400万辆[2] - 公司凭借产品与产能优势有望稳固份额并实现扭亏[2] 盈利与估值分析 - 选取比亚迪股份、长城汽车、吉利汽车作为可比公司，2025-2027年平均PB为2 66/2 19/1 80x[2] - 给予公司2025年0 25xPB估值，较目前有45%涨幅空间[3]