投资评级 - 报告对深信服的投资评级为“优于大市” [1][3][5][10] 核心观点 - 公司第三季度业绩显著改善，收入增速回升，利润实现大幅度增长 [1][7] - 云计算业务保持高增长，AI基础设施和“一朵云”战略有望带动公司重回成长轨道 [1][2][3][10] - 公司在超融合和分布式存储市场的产品力和市场份额持续提升，并积极推出AI相关新产品 [2] 财务表现 - 25年前三季度收入51.25亿元，同比增长10.62% [1][7] - 25年前三季度归母净利润为-0.81亿元，亏损同比收窄86.10% [1][7] - 单Q3收入21.16亿元，同比增长9.86%；单Q3归母净利润1.47亿元，同比增长1097.4% [1][7] - 前三季度销售/管理/研发费用同比分别下降1.26%/17.04%/8.0% [1] - 25Q3合同负债达17.16亿元，同比增长超18% [1] 业务进展与市场地位 - 云计算业务25年上半年增长超26% [1] - 根据IDC 2025H1数据，公司在超融合整体市场份额为15.9%，全栈超融合市场份额为26.5%，位列第一 [2] - 公司分布式存储产品EDS在24Q3以11.1%的市占率跻身中国文件存储市场第四 [2] - 公司即将发布AI coding平台、新一代AICP、大模型安全护栏解决方案等产品 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为83.21亿元、93.46亿元、107.40亿元，增速分别为10.7%、12.3%、14.9% [3][4][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.75亿元、7.64亿元、10.09亿元 [3][4][10] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.13元、1.81元、2.39元 [4]