报告公司投资评级 - 行业为家用电器/家电零部件，6个月评级为买入（维持评级），当前价格12.12元 [4] 报告的核心观点 - 盾安环境25Q1营收30.21亿元，同比+15.05%，归母净利润2.18亿元，同比+4.34%，扣非净利润2.11亿元，同比+5.44% [1] - 预计一季度汽零业务延续高双位数增长，冷配业务收入双位数增长，设备业务或延续下滑态势；空调排产整体双位数增长，支撑二季度营收 [2] - 25Q1毛利率16.1%，同比-1.4pct，费用有效压降，归母净利润率同比-0.7pct至7.2% [2] - 今年比亚迪发布战略及平台，有望带动阀件市场需求，车用阀件市场或快速扩容 [2] - 盾安是制冷元器件龙头，双板块发展向好，预计25 - 27年归母净利润分别为11.9/13.8/15.7亿元，对应10.9x/9.4x/8.2x，维持“买入”评级 [3] 财务数据和估值 营收与利润 - 2023 - 2027E营业收入分别为113.82亿元、126.78亿元、144.84亿元、163.18亿元、181.66亿元，增长率分别为12.21%、11.39%、14.24%、12.66%、11.32% [9] - 归属母公司净利润分别为7.38亿元、10.45亿元、11.87亿元、13.79亿元、15.69亿元，增长率分别为-12.03%、41.58%、13.62%、16.16%、13.78% [9] 其他指标 - EPS分别为0.69元/股、0.98元/股、1.11元/股、1.29元/股、1.47元/股 [9] - 市盈率分别为17.50、12.36、10.88、9.36、8.23 [9] - 市净率分别为2.92、2.34、1.92、1.59、1.34 [9] - 市销率分别为1.13、1.02、0.89、0.79、0.71 [9] - EV/EBITDA分别为7.63、5.30、7.13、4.88、4.09 [9] 基本数据 - A股总股本10.65亿股，流通A股股本9.16亿股 [5] - A股总市值129.13亿元，流通A股市值111.06亿元 [5] - 每股净资产5.37元，资产负债率52.01% [5] - 一年内最高/最低股价为13.75/9.55元 [5]