三花智控 2026年3月24日电话会议纪要关键要点 一、 公司整体业绩与财务表现 * 2025年度公司首次实现营业收入突破300亿元，达到310亿元，同比增长11%[3] * 营业毛利率为28.78%，同比提升1.3个百分点[3] * 归母净利润达到40.6亿元，同比增长31%[3] * 2025年主营业务利润因一项H股投资产生约1亿元的浮动亏损而受到影响，剔除该非经常性因素后业绩表现会更好[10] * 2026年公司目标归母净利润增长15%[2][14] 二、 制冷电器零部件业务表现 * 2025年实现营业收入185.885亿元，同比增长12.22%[2][3] * 毛利率为28.77%，同比提升1.4个百分点[3] * 归母净利润为20.8亿元，同比增长30.9%[3] * 主要大客户包括美的集团、大金、江森自控、开利以及海尔等[13] * 2025年第四季度毛利率提升主要由于铜价上行周期中价格调整快于成本结转，以及高能效产品结构优化[10] * 该业务为成熟行业，运营效率和盈利能力已处于较高水平，进一步提升空间相对有限[6] 三、 汽车零部件业务表现与展望 * 2025年实现营业收入124.23亿元，同比增长9.1%[2][3] * 归母净利润达到19.8亿元，同比增长31%[3] * 客户结构稳固，美国某大客户和比亚迪稳居前两大客户[2][3] * 其他主要客户包括小米、小鹏、吉利、通用、零跑、理想、广汽埃安、赛力斯等，订单收入均实现显著增长[3] * 2025年下半年净利润率取得长足进步，源于业务策略从“跑马圈地”转向选择优质客户和提升内部运营效率[6] * 2026年利润增速预期将略高于收入增速[2][6] * 公司同时把握新能源与传统燃油车两大领域，近期燃油车相关业务增速较快[9] * 2026年第一季度受海外新能源车激励政策波动及国内补贴政策退坡导致的消费提前影响，增速预计放缓，但仍将实现同比略微增长[2][10][11] 四、 新兴战略产业（液冷/储能热管理/仿生机器人） * 2025年液冷和储能热管理业务总收入达20亿元人民币，同比实现50%至100%的快速增长[2][4][8] * 其中储能热管理业务收入约6亿元，数据中心相关零部件业务收入约14亿元[8] * 2026年预计该业务增长率维持在50%至100%之间[2][4] * 产品主要包括阀、泵、换热器、传感器和控制器等，为数据中心直接配套[4] * 已与美国几家大型AI科技企业进行紧密对接，并与Tier 1客户甚至主机厂商直接对接[2][4] * 数据中心液冷业务目前合作模式仍以服务Tier 1和热管理集成商为主[13] * **仿生机器人业务**定位为所有有潜力的仿生机器人厂家提供零部件[5] * 战略从早期聚焦标杆客户转向面向所有潜力厂家，是顺应产业从0到1阶段进入遍地开花阶段的自然演进[11] * 公司强调通过差异化竞争和建立技术壁垒来应对未来竞争[12] 五、 原材料价格波动应对策略 * **铜产品**：大部分产品价格与铜价联动，涨价时毛利率甚至会略有上升；小部分非联动产品通过套期保值操作；大力推进材料替代，如广泛应用不锈钢替代铜[7] * **铝产品（主要用于汽车零部件）**：行业普遍不接受价格联动，主要依靠套期保值金融工具对冲风险；同时开拓新材料应用，如使用合金或高分子材料替代部分铝材[9] 六、 资本开支与海外布局 * 未来三年资本支出总额预计维持在70亿至80亿元人民币之间[2][8] * 重点投向墨西哥、越南、波兰及泰国四大海外基地，以分散宏观风险并支持全球市场[2][8] * 2025年泰国机电工厂投资额为4亿元[8] * 泰国基地将成为公司在越南之外的另一个重要东南亚生产制造基地[8] 七、 其他业务板块与市场展望 * **商用制冷业务**：2025年实现约20%的营收增长和约40%的净利润增长[14] * 增长逻辑在于巨大的国产替代空间（目前份额多由欧美供应商占据）以及覆盖储能、数据中心热管理等新兴战略产业[14] * 保守预计其营收能保持在20%左右的增长速度[14] * 商用制冷与微通道业务虽客户有重叠，但因产品结构和市场动态不同，2025年收入增速差异较大（商用增26%，微通道增5.5%）[15] * 公司对新能源汽车的长期发展前景依然坚定不移，并保持非常乐观的态度[11]