调研基本情况 - 调研对象为美信科技，接待时间为2026年8月25日，上市公司接待人员是董事会秘书王丽娟 [17] 详细调研机构 - 参与调研的机构为东莞证券，接待对象类型为证券公司，机构相关人员是陈湛谦 [20] 主要内容资料 2026上半年两大业务板块经营表现 - 2026年上半年公司营收较快增长，源于功率类磁性元器件业务放量 [22] - 信号类磁性元器件是传统优势基本盘，营收稳健、毛利率稳定，是重要利润基石 [22] - 功率类作为第二增长曲线，收入占比快速提升，兆瓦闪充等产品批量交付，AI服务器变压器产品逐步量产，后续盈利水平有望释放 [22] 公司半年度综合毛利率同比下滑且处于阶段性亏损的原因 - 综合毛利率下滑是业务结构变化、产能阶段特征以及外部因素共同作用的结果 [22][23] - 功率类磁性元器件毛利率低、收入占比提升，拉低整体综合毛利率 [23] - 功率业务产线处于产能爬坡阶段，单位制造成本偏高 [23] - 上游原材料价格阶段性波动，计提部分存货减值对当期利润形成压力 [23] - 二季度营收增长，亏损幅度收窄，后续随着订单规模放大、生产良率优化和高附加值产品占比提升，整体毛利率将改善 [23] 上半年研发投入方向及对公司业务的价值 - 研发资源重点投向AI服务器磁性元器件等方向，围绕下游应用场景开展工作 [23] - 研发投入支撑新品迭代和量产，配合下游核心客户开发定制化产品，巩固高端磁性器件领域技术能力，构筑订单增长壁垒 [23][24] 报告期经营活动现金流为负的原因及改善举措 - 经营现金流为负和业务扩张节奏相关，增加原材料备货与产成品库存、应收账款增加和下游客户账期资金占用造成阶段性承压 [24] - 后续将强化应收账款管理、管控库存水平、合理规划采购来改善现金流 [24] 对公司当前资产负债情况及财务风险的看法 - 截至半年报期末，公司资产负债率在行业合理安全区间，净资产规模厚实，货币资金储备充足，有息负债规模可控，无较大偿债压力 [24] - 财务状况能支撑研发投入等，承接下游增量订单，财务结构稳健，无明显财务风险 [24] 下半年公司推动经营改善的核心路径和工作重点 - 围绕规模、盈利、现金流三大方向推进经营改善 [24] - 释放功率类业务产能规模，修复功率板块毛利率 [25] - 推进内部降本提效，优化费用管控，提升运营效率 [25] - 保障重点订单交付，加速高附加值新品落地导入，优化产品结构 [25] - 强化应收账款和库存管理，改善经营性现金流 [25]

业务板块表现与战略格局 - 2026年上半年公司营业收入实现较快增长，增长主要来源于功率类磁性元器件业务的快速放量 [2] - 信号类磁性元器件作为传统优势基本盘，营收保持稳健，毛利率水平相对稳定，是公司重要的利润基石 [2] - 功率类作为重点打造的第二增长曲线，收入占比快速提升，兆瓦闪充等大功率产品已实现批量交付，AI服务器变压器产品开始逐步量产 [2] - 两大业务双轮驱动的业务格局正逐步成型 [2] 盈利能力与成本压力 - 综合毛利率同比下滑，原因是业务结构变化、产能阶段特征及外部因素共同作用 [3] - 高增长的功率类磁性元器件整体毛利率水平偏低，其收入占比快速提升直接拉低公司整体综合毛利率 [3] - 功率业务产线处于产能爬坡阶段，单位制造成本偏高 [3] - 上游原材料价格存在阶段性波动，对毛利率形成一定影响 [3] - 计提部分存货减值，共同对当期利润形成压力 [3] - 二季度营收继续保持增长，亏损幅度较一季度明显收窄 [3] - 后续随着功率业务订单规模持续放大、生产良率持续优化，叠加高附加值产品占比提升，整体毛利率将持续改善 [3] 研发投入方向与价值 - 研发资源重点投向AI服务器磁性元器件、车规级CAN BUS电感、SST固态变压器功率磁性元件、自动化智能制造设备等方向 [3] - 研发投入支撑公司新品迭代，实现新产品落地量产 [3] - 研发投入用于配合下游核心客户同步开发定制化产品，加速客户认证与导入进程 [3] - 研发投入巩固公司在高端磁性元器件领域的技术能力，为中长期订单增长构筑壁垒 [3] 现金流状况与改善措施 - 经营现金流为负，主要与业务扩张节奏相关 [3] - 功率类业务订单快速增长，公司相应增加原材料备货与产成品库存 [3] - 营收规模扩张带动应收账款同步增加，下游头部客户账期带来资金占用 [3] - 后续公司将强化应收账款全流程管理，加大回款跟踪力度 [3] - 公司将精细化管控库存水平，优化备货节奏，减少无效库存占用 [3] - 公司将合理规划采购，平衡交付保障与资金占用，推动经营性现金流逐步改善 [3] 财务风险与稳健性 - 截至半年报期末，公司资产负债率处于行业合理安全区间 [3] - 净资产规模较为厚实，账面货币资金储备充足 [4] - 整体有息负债规模可控，不存在较大偿债压力 [4] - 财务状况能够支撑公司持续开展研发投入、客户拓展及必要的产能建设 [4] - 公司财务结构稳健，不存在明显的财务风险 [4] 下半年经营改善核心路径 - 充分释放功率类业务产能规模，依靠规模效应摊薄制造端固定成本，带动功率板块毛利率修复 [4] - 持续推进内部降本提效，优化各项费用管控，提升整体运营效率 [4] - 全力保障重点订单交付，加速高附加值新品落地导入，优化产品结构 [4] - 持续强化应收账款和库存的精细化管理，严控资金占用，力争经营性现金流实现改善 [4]