行业政策与监管动态 - 《加热卷烟》强制性国家标准（征求意见稿）于7月28日发布，征求意见期截至9月26日，拟于发布后6个月正式实施 [1] - 国内HNB（加热不燃烧）规范准入制度流程正逐步推进 [1] 公司基本面与竞争优势 - 公司底层竞争壁垒是贯穿“原料—工艺—品控”全链条的供应链管理能力 [1] - 伴随爆珠海外放量、薄片产能释放及调味品渠道优化，驱动盈利能力修复 [1] - 公司现金流充裕、分红政策极具韧性 [1] 公司增长与激励计划 - 公司于25年8月首次推出股权激励，目标为26-28年营收较25年增长不低于10%/20%/30%，彰显增长信心 [1] 市场表现与机构观点 - 华宝国际(00336)涨超5%，截至发稿涨5.52%，报3.73港元，成交额3936.02万港元 [1] - 申万宏源建议关注新型烟草产业链标的 [1] - 国金证券指出公司供应链管理能力构成核心壁垒 [1]

报告行业投资评级 - 报告对造纸轻工行业给予“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 新型烟草国内外政策预期走强，关注产业链标的 [2][3] - 轻工低波红利资产具备安全边际，推荐晨光股份、紫江企业、永新股份、慕思股份、顾家家居等 [2][3] - 出口链增长确定性较强，估值具备性价比，推荐英科再生、永艺股份、众鑫股份、致欧科技等 [2][3] - 主业资产具备安全边际，外延提供向上期权，推荐裕同科技、安孚科技、金富科技、天安新材等 [2][3] - 造纸板块箱板瓦楞纸引领复苏，浆纸一体趋势明确 [2][3] 新型烟草 - 中国国内HNB规范准入制度流程加速推进，2026年7月28日国家烟草局组织起草的《加热卷烟》国家标准计划启动公开征求意见，征求意见阶段截止2026年9月26日，拟在标准发布后6个月正式实施，标准覆盖烟支、烟具和气溶胶 [4] - 美国FDA放行果味电子烟，2026年5月FDA首次放行Glas果味电子烟，英美烟草已在俄亥俄州等美国市场推出四款Vuse Pro调味烟弹，计划2026Q3覆盖2.5万家美国零售店，2026Q4再新增覆盖2.5万家美国零售店 [4] - 关注新型烟草产业链标的思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技、华宝国际 [5] 轻工低波红利资产 - 晨光股份一体两翼业务经营稳健，高分红加大比例回购，估值底部安全边际充足 [6] - 公牛集团传统业务稳健修复，智能照明等新业务有序放量，出海有望构筑新增长曲线 [6] - 紫江企业饮料包装加纸塑包装双轮驱动，受益行业格局优化，别墅业务有望贡献大额收入利润，参股子公司紫江新材铝塑膜竞争优势显著 [7] - 永新股份彩印软包装基本盘稳固，高端产能投产、薄膜和出口成长逻辑持续兑现 [7] - 慕思股份智能床垫大单品26H1高增，26H1收入24.91亿元，同比加0.56%，26H1 AI床垫收入2.4亿元，同比加95%，固定分红额承诺奠定安全边际 [8] - 顾家家居内贸零售化转型加速市场整合，外贸多渠道拓展促增长，底部优质高股息资产 [9] 出口链 - 英科医疗深耕丁腈手套行业，成本优势显著，产能持续扩张提供成长性 [11] - 英科再生成品框业务稳健增长，越南产能加速份额提升，装饰建材打开更大成长空间 [11] - 永艺股份外销Alpha正在兑现，存量客户份额提升加新客户开拓加升降桌品类放量，收入势能延续，利润率逐步改善 [12] - 众鑫股份东南亚基地产能具备稀缺性，生产制造成本优势领先，纸浆模塑成长性赛道 [12] - 致欧科技渠道产品供应链能力持续强化，塑造海外自有品牌 [13] 主业资产具备安全边际，外延提供向上期权 - 裕同科技包装主业经营稳健，液冷业务落地顺畅 [14] - 安孚科技增持易缆微股权至20.7%，科技赛道外延提供向上弹性，电池主业经营韧性突出 [15] - 金富科技绑定台企，管路类产品为主，液冷标的公司51%股权于4月并表，26Q2单季液冷业务收入2.76亿元、纳入合并报表的净利润超4000万元 [16] - 天安新材参股烁光精密，卡位AI光互连玻璃化最上游 [16] - 飞亚达收购长空齿轮完成融合动员，深南系管理团队全面就位，精密制造业务重估提速 [17] 造纸 - 箱板瓦楞纸行业底部向上修复，需求端受出口拉动超预期改善，供给端进口纸及国内新增产能逐渐缩量，成本端2026Q2以来废纸回收受阻、国废价格上行 [18] - 推荐太阳纸业、玖龙纸业，建议关注理文造纸、林平发展、荣晟环保、五洲特纸、山鹰国际、景兴纸业等 [18] - 太阳纸业箱板瓦楞纸迎来供需拐点，盈利中枢上行，文化纸持续磨底，浆纸一体化企业优势体现 [19] - 玖龙纸业造纸产能超2500万吨，规模效应显著，向上弹性充足 [20] 个股更新 - 匠心家居公告股权激励规划，拟授予284.9万股（占总股本1%），授予对象185人，授予价为17.99元/股，考核目标覆盖26-29年 [21] 家居行业 - 地产托底力度持续加大，有望修复前期过度悲观预期，刺激家居行业估值向中枢水平回归 [24] - 定制家居看好欧派家居、索菲亚、志邦家居 [24] - 软体家居看好顾家家居、慕思股份、敏华控股 [25] - 顾家家居定位全屋型企业，大家居全品类布局战略清晰，多品牌系列扩张，持续深耕零售能力，全球化产能布局 [26][28] - 欧派家居布局多元流量入口，组织架构调整，大家居模式持续升级 [29] - 慕思股份坚持中高端品牌塑造，AI智能单品布局领先，国内渠道零售化多元化，2026-2028年每年现金分红金额不低于5.5亿元 [31][32] - 索菲亚“1加N加X”渠道深耕战略，多品牌推行，盈峰入股索菲亚股权 [33] - 志邦家居品类矩阵逐渐完善，大宗业务收缩，内销零售海外持续发力 [34] - 敏华控股内销聚焦功能沙发赛道，外销依托供应链一体化优势深耕北美市场 [37] 轻工消费 - 公牛集团2026年电连接、智能电工照明增长有望修复，新能源业务提升家用商用充电品类产品创新，国际化以家装墙开、新能源储能业务为核心引擎 [43][44] - 晨光股份传统核心业务26Q2收入企稳增长，零售大店九木杂物社有望盈利，科力普业务拟港股分拆上市 [47][48] - 百亚股份电商稳健修复，线下渠道积极调整，产品聚焦PRO、有机纯棉、裤型系列 [49] - 登康口腔冷酸灵品牌积淀深厚，产品结构持续升级 [51] - 倍加洁口腔护理赛道优质代工标的，收购善恩康52%股权推进产业链一体化布局 [52] - 潮宏基持续推动渠道变革，截至26H1珠宝门店总数达1682家，产品结构优化升级 [54][56] - 思摩尔国际To B业务稳健增长，HNB业务快速放量，2026Q1加热不燃烧产品及技术服务收入6.64亿元，同比增长1324.9% [57] - 乐舒适非洲卫品领头羊，2024年非洲卫生用品市场规模为38亿美元，预计2025-2029年CAGR为7.9% [59][60] - 不同集团BeBeBus品牌高端用户根基深厚，2025年使用场景、睡眠场景、喂养场景、护理场景收入占比分别为32.2%、13.1%、11.4%、43.2% [62] - 康耐特光学国内镜片制造领军企业，2018-2024年收入、利润CAGR分别为15.8%、32.7%，XR业务卡位优势显著 [65][67]