投资评级 - 报告对欣旺达维持"买入"评级 [1][7] 核心观点总结 - 公司第三季度业绩符合预期，动力与储能业务盈利改善明显，毛利率创下自2021年以来季度新高 [7] - 消费电芯产品结构持续升级，动力电池市场份额稳固，储能电芯产能积极扩张，新客户与新产品的进展为未来增长提供动力 [7] - 基于费用端小幅增长及行业需求旺盛的预期，报告小幅下调2025年但上调2026年盈利预测，并新增2027年预测，认为公司盈利稳定性和规模效应正逐渐显现 [7] 财务业绩表现 - 2025年1-3季度，公司营业收入为435.3亿元，同比增长13.7%；归母净利润为14.1亿元，同比增长15.9% [4] - 2025年第三季度单季，公司营收为165.5亿元，同比和环比分别增长15.2%和12.6%；归母净利润为5.5亿元，同比和环比分别增长41.5%和17.0% [7] - 第三季度毛利率达到18.5%，环比提升3.7个百分点，净利率为3.1%，环比提升1.6个百分点 [7] 业务运营亮点 - 消费电子业务Pack需求稳定增长，子公司锂威的消费电芯中，采用硅碳负极的电池占比持续提升，预计2026年相关产品掺硅含量可达10%以上 [7] - 动力电池方面，根据行业数据，2025年1-3季度公司国内动力电池装机量为16.5GWh，市场份额为3.35%，同比提升0.25个百分点 [7] - 储能业务方面，第三季度动储电芯预计出货12GWh，公司公告投资泰国锂电池二期项目，规划总产能为17.4GWh [7] 产品与技术进展 - 公司于2025年9月发布684Ah与588Ah两款大容量储能电芯，其中684Ah电芯体积能量密度突破440Wh/L，预计第四季度量产 [7] - 公司于2025年10月发布聚合物固态电池新品"欣·碧霄"，电池能量密度达到400Wh/kg，循环寿命达1,200周，并通过了严苛安全测试 [7] 未来盈利预测 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为21.92亿元、29.08亿元和35.16亿元，对应市盈率分别为30倍、23倍和19倍 [6][7] - 预测公司2025年至2027年营业收入将分别达到655.4亿元、763.7亿元和857.6亿元，保持双位数增长 [6]