行业与公司 * 涉及的行业主要为美妆护肤（美护）行业，并延伸至保健品、个护家清等相关领域[1][2] * 涉及的公司包括珀莱雅、贝泰妮、正康口腔、陆雨辰、毛戈平、尚美股份、林清轩、上海家化、若晨公司、贝佳洁等[1][4][6][9][13] 核心观点与论据 **2026年市场展望与配置思路** * 2026年美护板块出现显著上涨，源于行业轮动及部分公司出现积极变化[2] * 配置思路应关注底部有积极变化的公司，尤其是质地优良、股价已反映最悲观预期的标的[1][2][3] * 预计2026年整体消费需求将见底回升，外部冲击及补贴退坡影响已在2025年下半年显现[1][2] * 消费价格弹性取决于CPI和房价，若房价企稳且CPI下半年上升，消费机会较大[1][2] * 化妆品行业整体大盘相对平稳，抖音与天猫增速差距可能收敛[2][6] * 投资主线应关注产品结构或组织架构调整后的边际改善，以及处于产品放量周期的高增长标的[2][6] **行业与公司具体表现** * **行业数据**：2026年1月抖音美妆同比增长25%，增速较2025年四季度有所提速[1][5] * **珀莱雅**：2026年1月主品牌增长24%，OR品牌翻倍增长[1][5] 公司管理层换届后平稳过渡，2026年推出新系列及创新产品，主品牌有望恢复稳健成长，子品牌彩强和OR保持高双位数增长[10][11] 估值跌至20倍以下时弹性较大[11] * **贝泰妮**：2026年1月旗下薇诺娜主品牌同比翻倍，薇诺娜宝贝增长300%以上[1][5] 公司经过调整后人事状况良好，2025年四季度电商渠道销售恢复正增长，盈利能力显著修复，主品牌收入与利润率企稳[12] 子品牌奥克斯曼2025年呈现三倍以上高增[12] * **上海家化**：旗下玉泽与佰草集受益于运营调整，2026年1月分别实现接近翻倍及400%以上增长[6] * **高成长标的**： * 陆雨辰抖音GMV环比改善至8000多万人民币，并通过达播合作与推新实现扭亏[1][6] * 毛戈平继续保持50%以上增速[1][6] * 尚美旗下子品牌一叶子与阿米优分别实现翻倍及200%增长[1][6] * 林清轩在2026年1月抖音销售翻倍以上[6] **其他重要公司动态** * **陆雨辰**：近期股价回调受代运营行业风格变化及跨境保健品监管政策不确定性影响[2][7] 但实际情况没有市场预期悲观，监管重点针对不合规白牌，对头部合规品牌利好[2][7] 线上保健品市场规模约1000亿人民币，其中600亿为跨境产品，预计不会出台一刀切政策[7] * **若晨公司**：2026年1月数据增长亮眼，全年收入增长50%左右的概率较高[9] 在保健品领域，将继续推广麦角硫因，并重点推出AKK益生菌产品，有望将其打造成下一个爆款[9] * **贝佳洁**：发布员工持股平台减持公告，主要为退居二线领导个人原因减持，对核心管理层影响不大[13] 只要AKK产品放量趋势向好，公司业绩成长性仍能支撑股价[13] **监管与成分关注** * NMN是历史上唯一被禁的成分，与美国监管方式变化有关，预计未来不会出台非常严厉的政策，合规大型企业有望受益[8] * 益生菌市场需求从基础肠道养护向减脂、提代谢方向迅速发展，例如B420成分在抖音平台零售规模接近20亿人民币[9]