行业与公司 * 涉及的行业主要为美妆护肤（美护）行业，并延伸至保健品、个护家清等相关领域[1][2] * 涉及的公司包括珀莱雅、贝泰妮、正康口腔、陆雨辰、毛戈平、尚美股份、林清轩、上海家化、若晨公司、贝佳洁等[1][4][6][9][13] 核心观点与论据 **2026年市场展望与配置思路** * 2026年美护板块出现显著上涨，源于行业轮动及部分公司出现积极变化[2] * 配置思路应关注底部有积极变化的公司，尤其是质地优良、股价已反映最悲观预期的标的[1][2][3] * 预计2026年整体消费需求将见底回升，外部冲击及补贴退坡影响已在2025年下半年显现[1][2] * 消费价格弹性取决于CPI和房价，若房价企稳且CPI下半年上升，消费机会较大[1][2] * 化妆品行业整体大盘相对平稳，抖音与天猫增速差距可能收敛[2][6] * 投资主线应关注产品结构或组织架构调整后的边际改善，以及处于产品放量周期的高增长标的[2][6] **行业与公司具体表现** * **行业数据**：2026年1月抖音美妆同比增长25%，增速较2025年四季度有所提速[1][5] * **珀莱雅**：2026年1月主品牌增长24%，OR品牌翻倍增长[1][5] 公司管理层换届后平稳过渡，2026年推出新系列及创新产品，主品牌有望恢复稳健成长，子品牌彩强和OR保持高双位数增长[10][11] 估值跌至20倍以下时弹性较大[11] * **贝泰妮**：2026年1月旗下薇诺娜主品牌同比翻倍，薇诺娜宝贝增长300%以上[1][5] 公司经过调整后人事状况良好，2025年四季度电商渠道销售恢复正增长，盈利能力显著修复，主品牌收入与利润率企稳[12] 子品牌奥克斯曼2025年呈现三倍以上高增[12] * **上海家化**：旗下玉泽与佰草集受益于运营调整，2026年1月分别实现接近翻倍及400%以上增长[6] * **高成长标的**： * 陆雨辰抖音GMV环比改善至8000多万人民币，并通过达播合作与推新实现扭亏[1][6] * 毛戈平继续保持50%以上增速[1][6] * 尚美旗下子品牌一叶子与阿米优分别实现翻倍及200%增长[1][6] * 林清轩在2026年1月抖音销售翻倍以上[6] **其他重要公司动态** * **陆雨辰**：近期股价回调受代运营行业风格变化及跨境保健品监管政策不确定性影响[2][7] 但实际情况没有市场预期悲观，监管重点针对不合规白牌，对头部合规品牌利好[2][7] 线上保健品市场规模约1000亿人民币，其中600亿为跨境产品，预计不会出台一刀切政策[7] * **若晨公司**：2026年1月数据增长亮眼，全年收入增长50%左右的概率较高[9] 在保健品领域，将继续推广麦角硫因，并重点推出AKK益生菌产品，有望将其打造成下一个爆款[9] * **贝佳洁**：发布员工持股平台减持公告，主要为退居二线领导个人原因减持，对核心管理层影响不大[13] 只要AKK产品放量趋势向好，公司业绩成长性仍能支撑股价[13] **监管与成分关注** * NMN是历史上唯一被禁的成分，与美国监管方式变化有关，预计未来不会出台非常严厉的政策，合规大型企业有望受益[8] * 益生菌市场需求从基础肠道养护向减脂、提代谢方向迅速发展，例如B420成分在抖音平台零售规模接近20亿人民币[9]

文章核心观点 仁桥资产创始人夏俊杰在2026年度策略会上，系统阐述了五大投资机遇与三重潜在风险，并对逆向投资方法论进行了重要演进[1][2][3][4][5] 2026年五大投资机遇 - **低估值板块系统性重估**：核心逻辑在于中国无风险收益率下行但低估值股票估值尚未同步提升，且2026年居民定期存款集中到期，部分资金有望流入股市 参考韩国股市2025年整体估值从12倍提升至19倍的经验，A股建筑、基础消费等低估值领域值得关注[2] - **AI向应用与端侧扩散**：认为AI算力板块将面临业绩与现金流压力，AI发展进入从深度向广度扩散阶段 公司持续布局自动驾驶、AI医疗等长期方向，并关注智能眼镜等新型终端设备机会[2] - **消费企稳回升**：随着房地产对居民财富的拖累因基数下降而减弱，存款、资管、股票等资产增长将弥补地产财富缩水，叠加政策支持，居民财富端有望企稳 高端消费、奢侈品、免税等行业已出现复苏迹象，成为先行指标[2] - **“反内卷”中的结构性机会**：应精选竞争格局简单、玩家数量少、成本曲线差异不大的行业 对于光伏、部分化工子行业等玩家众多、成本差异大的领域，“反内卷”效果可能滞后 同时需警惕以“反内卷”名义实施的垄断行为[3] - **出海企业本地化深耕**：出口企业应从“安全出海”转向“扎根当地”，服务本地市场、创造本地就业的企业将获得更可持续发展 东南亚市场因人口基数大、成本优势明显，成为重点关注区域[3] 2026年三重潜在风险 - **AI产业趋势逆转风险**：若应用端迟迟无法打开局面，算力投资的逻辑可能坍塌，引发全球科技股剧烈波动，这是2026年最大的潜在风险[3] - **中小市值板块估值回归风险**：当前A股小微盘股的成交占比远超国际常态，存在长期估值回归压力，可能在未来某个阶段集中释放[3] - **海外投资汇率波动风险**：2026年全球主要货币汇率波动可能加剧，投资海外市场需重点防范汇兑损失对收益的侵蚀[3] 逆向投资策略的演进 - **平衡“逻辑驱动”与“自下而上”**：未来需更注重在顶层逻辑下融入优质个股挖掘，以增强组合韧性，在市场热点轮动中提供缓冲[4] - **修正“国企投资”评估标准**：在标的选择上，从偏好深度折价、资源禀赋强的国企，转向优先考虑估值合理但公司治理更优的企业 在国企内部区分强周期与弱周期资产：对于弱周期国企，将公司治理水平提升至更重要的决策权重；对于强周期国企，投资核心仍围绕周期研判[5] - **重申逆向投资原则**：逆向投资不设行业禁区，但需坚守能力圈，避开“行业被颠覆”和“高杠杆商业模式”两类价值陷阱[5] - **强调主观投资长期价值**：认为当市场回归基本面驱动时，主观策略对价值的深度挖掘能力将凸显其不可替代的优势[5]

文章核心观点 - 仁桥资产创始人夏俊杰在2026年度策略会上，系统阐述了五大投资机遇与三重潜在风险，并对逆向投资方法论进行了重要演进 [1][2][3] 2026年五大投资机遇 - **低估值板块系统性重估**：核心逻辑在于无风险收益率下行后估值尚未同步提升，叠加2026年居民定期存款集中到期，部分资金有望流入股市 参考韩国股市估值从12倍提升至19倍的经验，建筑、基础消费等低估值领域值得关注 [2] - **AI向应用与端侧扩散**：认为算力板块将面临业绩与现金流压力，AI发展进入从深度向广度扩散阶段 公司持续布局自动驾驶、AI医疗等长期方向，并关注智能眼镜等新型终端设备机会 [2] - **消费企稳回升**：随着房地产对居民财富的拖累因基数下降而减弱，存款、资管、股票等资产增长有望弥补地产财富缩水，同时政策支持可期 高端消费、奢侈品、免税等行业已现复苏迹象，成为先行指标 [2] - **“反内卷”中的结构性机会**：应精选竞争格局简单、玩家数量少、成本曲线差异不大的行业 对于光伏、部分化工子行业等玩家众多、成本差异大的领域，“反内卷”效果可能滞后 同时需警惕以“反内卷”名义实施的垄断行为 [3] - **出海企业本地化深耕**：出口企业从“安全出海”转向“扎根当地”，服务本地市场、创造本地就业的企业将获得更可持续发展 东南亚市场因人口基数大、成本优势明显成为重点关注区域 [3] 2026年三重潜在风险 - **AI产业趋势逆转风险**：若应用端迟迟无法打开局面，算力投资的逻辑可能坍塌，引发全球科技股剧烈波动，这是2026年最大的潜在风险 [3] - **中小市值板块估值回归风险**：当前A股小微盘股的成交占比远超国际常态，存在长期估值回归压力，可能在未来某个阶段集中释放 [3] - **海外投资的汇率波动风险**：2026年全球主要货币汇率波动可能加剧，需重点防范汇兑损失对投资收益的侵蚀 [3] 逆向投资策略的演进 - **投资方法论平衡**：未来需更注重在“逻辑驱动”构建清晰组合的同时，融入“自下而上”的优质个股挖掘，以增强组合在市场热点轮动中的韧性 [4] - **国企投资评估标准修正**：在标的选择上，从偏好深度折价、资源禀赋强的国企，转向优先考虑估值合理但公司治理更优的企业 在国企内部区分强周期与弱周期资产，对弱周期国企提升公司治理水平的决策权重，对强周期国企则仍以周期研判为核心 [4][5] - **行业选择与能力圈**：逆向投资不设禁区，无绝对不关注的行业，但需坚守能力圈，避开“行业被颠覆”和“高杠杆商业模式”两类价值陷阱 [5] - **主观投资的优势**：尽管面临市场波动与量化策略冲击，但主观投资策略对价值的深度挖掘能力在市场回归基本面驱动时将凸显其长期不可替代的优势 [5]